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07/12
2025

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精品專欄

興業證券 鄭兆磊:量化投資在海外和國內市場的興起及現狀

編者按:【面包財經·面談】欄目每期邀約金融與產業大咖,以對談方式分享硬干貨。

以下為興業證券金融工程首席分析師鄭兆磊先生(SAC執業證書編號:S0190520080006)2025年1月在【面談】欄目中表達的核心觀點。本期主題為:量化投資在A股的實踐復盤。

量化投資在海外和國內市場的興起及現狀

以國內為例,這兩年市場對于量化的關注度很高,不只是量化部門,權益部門也會做一些這方面的涉獵,背后的原因是量化策略最近幾年比較有效。無論是國內還是國外,它的成熟機制是建立在算法的成熟和硬件設備條件允許的情況下。

理論方面,量化的理論基礎大概是1950年左右馬可維茲提出的均值方差理論,對于配置方面給出了很好的模型和范式。后面CAPM模型、APT模型(多因子模型)等影響也很大,風險模型和行為金融學都是這方面的一個范式和代表。另一方面是硬件設備,隨著計算機算力的不斷提升,大規模運算成為可能,推動了量化的發展。

從實踐來看,海外大概是70年代初發行第一只量化基金,然后1977年左右世界上第一只主動量化基金由BGI發行。2000年左右量化基金開始進入第一波危機,因為開始出現一些黑天鵝事件。這幾年相對來說發展的有序一點。國內從2005年左右發行第一只量化產品,中間經歷了一些波折,最近幾年迎來一個比較好的發展土壤。

如何挑選和迭代量化因子庫

因子庫的迭代和更新,一般會看數據的來源。大致可歸為四類:財務類、分析師預期類,量價類和另類數據類。從邏輯上看,因子可以分成邏輯驅動和特種工程挖掘兩大類。邏輯驅動因子包括高質量、低估值、高成長等,是個人經驗的產物。特種工程挖掘則需要采取一些算法,比如通過深度學習去挖掘,這塊因子的獲取難度在不斷加大。

優秀公司的挑選要素

好公司一般可能有兩種定義方式,一個是基本面好,第二個是股價好。如果是股價好的情形下,它可能更多的是超預期的反應。超預期可能包含兩種,第一個是個股基本面的超預期,第二個是行業或者宏觀層面的超預期。所以說怎么去把握個股的超預期,或者是把握宏觀層面的超預期,可能是需要我們注意的一個維度和視角。

量化投資相對人工主動策略在風控方面的優劣勢

人工主動或者是權益的投資方式,它對風險的概念實際上是比較薄弱的,始終是以收益作為自己的目標。如果只有一個股票,權益和量化對于風險的認知實際上是一致的,你的風險可能就在于回撤或者是退市風險等。當你持有的股票越來越多的時候,它是一個組合的概念。這兩年國內的權益基金,也慢慢從選股過渡到組合管理,英文的表達就是從一個stock picker到portfolio management。而當你持有的股票多了,到組合的概念的時候就會涉及到更多的風控。

量化相對于人工主動投資,它在風控方面更加可度量。二是,量化的超額收益可能不見得比權益高,但它很穩健。相當于在度量方式上、度量手段上更加精準,更加明確。那么如何度量呢?基本上與你投資標的有關系,如果投資是多資產,可能需要像風險評價理論等。如果是個股層面,可能就是一些組合優化、波動率的預估,還有一些風險因子的度量等,相對來說偏向技術手段。

面對高強度工作,如何保持量高的工作狀態

在這樣一個快節奏的社會,每個行業應該都有不小的壓力,我個人覺得第一點就是心態放寬,這樣面對小的驚喜或者小的挫折,不會患得患失。第二點就是要有一個好的轉換注意力的方式,例如跑步、打球等,都是一些比較好的轉移注意力的方式。

如何才能成為一位優秀的分析師

對于想從事這個方向的有志者來說,首先可能得明確自己的目標,到底做哪一個方向。第二,就是無論做哪一個方向,因為大家起點都還不錯,在這樣的一個情況下,如何脫穎而出呢?我覺得更多的是你的專一程度、深度和特異性。比如在某一個領域上有大幾個月、一定深度的研究,一方面對自己成長有幫助,另外一方面就是假如能有幸將你招過來,可能你也能很快的上手。


AI財評
量化投資在A股市場的實踐與發展,反映了金融科技與投資策略的深度融合。鄭兆磊先生的分析揭示了量化投資的核心在于因子庫的構建與迭代,這需要結合邏輯驅動與數據挖掘技術。量化投資在風險控制方面的優勢在于其可度量性和穩健性,這為投資者提供了更為精準的風險管理工具。然而,量化策略的有效性也依賴于市場環境的穩定性和數據的質量,這要求投資者不斷適應市場變化,優化算法模型。對于分析師而言,專業性和深度研究是脫穎而出的關鍵,而良好的心態和壓力管理則是持續高效工作的保障。總體而言,量化投資作為一種科學化的投資方法,其發展前景廣闊,但同時也面臨著技術更新和市場適應性的挑戰。
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