來源：每商網MS

撰文：向千

港交所信息顯示，4月13日，日本料理放題餐廳集團——KAMIIGROUP(CAYMAN)INC（以下簡稱“上井”）向港交所提交上市申請書。

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（來自上井招股書）

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招股書顯示，上井是中國最大的日本料理放題餐廳集團，作為日式餐廳的一個品類，提供各式各樣的傳統日式菜肴。上井面向中國市場，經營管理兩個各具特色的餐廳品牌，其中上井精致料理（「?上井」）是旗艦品牌。倆倆和牛作為附屬餐廳品牌于2022年2月推出。

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此次募集資金將用于在全國開設新的餐廳，包括上井和倆倆和牛，及發展新品牌。2022至2024年上井計劃開設19、31及32家餐廳，以倆倆和牛為主。

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營收增加，利潤下降

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招股書顯示，上井經營模式分為自營上井及加盟上井，其中自營上井通過餐廳經營產生收入，加盟上井則僅收取加盟費，上井收入絕大部分來自餐廳經營。2019年至2021年上井餐廳經營分別產生收入約3.2億元、2.5元及3.6億元，分別占總收入的98.3%、99.0%及99.7%。上井加盟商分別產生收入560萬元、240萬元及90萬元。

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2019年至2021年間，上井分別實現營業收入約3.29億元、2.47億元和3.6億元，同時各期凈利潤分別約為0.5億元、0.15億元和0.31億元。可以看出，上井2019年至2021年營收增加，利潤卻在下降。

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疫情極大影響了報告期內的業績，招股書顯示，上井業務經營受新冠疫情影響嚴重，在新冠疫情高峰期，上井約有30家自營上井于2020年1月至3月全面暫停了至少30天的餐廳經營，2家自營上井永久停業，期內自營上井產生的收入因營業時間縮短及客流量減少而較2019年同期平均下降62%。15家上井加盟餐廳2020年終止營業。

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（來自上井招股書）

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此外，利潤下降與成本增加相關，餐飲行業原料和人工是兩大成本，上井也不例外。截至?2019至2021年度，公司所用原材料及耗材分別約為1.24億元、0.97億元及1.52億元，占對應期間收入的38.0%、39.2%及42.3%。雇傭福利及人力服務開支分別為人民幣0.74億元、0.67億元及0.94億元，占對應期間收入的22.7%、27.1%及26.1%。

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47家餐廳，注重新一線城市

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資料顯示，目前，上井共計在中國的18個城市開設47家連鎖餐廳，包括35家自營的上井餐廳、 11家加盟的上井餐廳及一家倆倆和牛餐廳。

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（來自上井招股書）

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2004年第一家上井日式放題餐廳在上海開業，之后幾年，餐廳跨區域擴張延伸至東北、西南以及華中地區，截至目前其門店分布于沈陽、重慶、成都、鄭州、貴陽、昆明等城市。

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每日商業報道（www.bizvcw.com）注意到，上井餐廳收入呈現出明顯的地域特征。招股書顯示，報告期內上井西南及東北地區的餐廳收入分別為1.97億元、1.59億元和2.53億元，占同期營業收入的比重分別為62%、65%及70%。

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截至最后實際可行日期，在47家門店中，新一線城市重慶和四川共17家，占比達36.17%；作為第一家上井餐廳的開設地上海僅有3家門店，一線城市北上廣中北京和廣州餐廳數量為0。

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值得注意的是，報告期內，餐廳數量增加較慢，2019年餐廳數量為44個，2021年末45家，2022年新開增2家附屬餐廳品牌后總數增至47家，實際上，2020年至2021年，上井餐廳只增加1家。

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人均消費高，翻臺率、上座率較低

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（來自上井招股書）

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上井的門店通常位于IFS、龍湖等高端購物中心，主要定位為于中高端消費群體，是一家相對于比較高端的日料餐廳。

較高的顧客人均消費也體現出了其較高端的定位，2019年至2022年，上井自營門店顧客人均消費分別為305.8元、275.8元和282.7元，其中上海等一線城市的人均消費要低于重慶等新一線城市。

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（來自艾媒咨詢）

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然而，艾媒咨詢數據顯示，80-100元、60-80元、100-150元是網民去日本料理餐廳消費時可接受的人均價格，分別占比31%、26.6%、17.4%；其次是40-60元、150-200元，分別占比11.6%、8.1%。能夠接受像上井這樣人均消費超過兩百近三百的日料餐廳的人是極少數的。

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或許是價格影響了上井的平均上座率和翻臺率，兩者都不高，招股書顯示，2019年至2021年，平均上座率分別為63%、59.5%和64.8%，翻臺率分別為0.6次/天、0.6次/天、0.7次/天，餐廳平均每日顧客量分別為107人、99人和108人。

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人均消費高，翻臺率、上座率較低，上井顯然已經意識到問題，新推出的附屬品牌倆倆和牛計劃以牛風味獨特的菜肴、舒適的環境、經濟實惠的價格等吸引Z世代的年輕人。此次募集資金，新建門店也大部分是倆倆和牛。此外，上井未來還計劃開設日本茶館，以吸引不同的受眾。

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百億市場規模，競爭激烈

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（來自上井招股書）

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根據灼識咨詢報告，作為中國日式放題餐廳市場的最大分部，日本料理放題餐廳市場穩步增長，總收入由2016年的232億元增加至2020年的298億元， 復合年增長率為 6.5%?，2025年預計將達到民幣716億元，2022年至2025年的復合年增長率為19.1%。

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（來自上井招股書）

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上井在日本料理放題餐廳市場占有一席之地，根據灼識咨詢報告，2020年，上井餐廳的數量在中國的日本料理放題餐廳市場排名中占據榜首，收入達人民幣2.47元，按收入計算則位列業內第一名，占日本料理放題餐廳市場份額為0.8%，不到1%。

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中國日本料理餐廳市場高度分散，按2020年的總收入計算，排名前五的企業占總市場份額約3.0%。?2020年日本料理放題餐廳市場總收入達到人民幣298億元，按收入計算，其分別占中國日本料理餐廳市場的15.1%和日式放題餐廳市場的71.8%。日式放題餐廳在中國餐飲市場屬于小眾，況且排名在后的公司與上井差距不大，上井面臨著不小的行業壓力。