來源：每日商業報道

撰文：項悠悠

近期，大麥植發醫療（深圳）集團股份有限公司（下稱“大麥植發”）遞交了招股說明書。這是自國內植發第一股的雍禾醫療，2021年12月登陸港交所后，第二家欲港股上市的植發醫療機構。

植發市場需求旺盛

資料顯示，大麥植發提供集問診、診斷、微針植發、固發及養發為一體的毛發診療服務。大麥植發稱，其使用的是一種叫“微針植發”的技術。

目前，治療脫發行業主要有四類企業：一類是以雍禾植發、大麥植發等為代表的全國民營連鎖植發機構；二類是如上海長征醫院、西南醫院等公立醫院的植發科室；三類是以伊美爾、熙朵等為代表的民營醫美整容機構的植發科室；四類是以恒博等為代表的地方性民營非連鎖植發機構。

從主要經營模式方面看，大麥植發與雍禾醫療相似度較高，經營數據有較高可比性。

數據顯示，雍禾醫療2018年、2019年和2020年的收入分別為9.34億元、12.24億元和16.38億元，凈利潤分別為5350.0萬元、3562.4萬元和1.63億元。雍禾醫療2021年財報顯示，營收為21.69億元，凈利潤為1.21億元。

大麥植發2019年、2020年和2021年的營業收入分別為7.47億元、7.64億元和10.21億元，對應的凈利潤分別為-1501.4萬元、6955.8萬元和6611.6萬元，年內全面收益總額分別為-1471.4萬元、6946.8萬元和6589.6萬元。

對比來看，大麥植發近三年的收入都低于雍禾醫療。大麥植發2021年的收入僅約為雍禾醫療同期的五成（約52.9%）。

不僅如此，大麥植發2021年的凈利潤規模也約為雍禾醫療同期的一半。另外，大麥植發還曾在2019年錄得凈虧損。2021年，大麥植發的凈利潤同比減少5.1%，雖然雍禾醫療的利潤同樣有所縮減，但利潤規模仍遠高于大麥植發。

治療脫發的生意與強大的市場需求相關。國家衛健委調查數據顯示，我國脫發人數超2.5億，平均每6人中就有1人脫發，其中男性約1.63億，女性約0.88億。灼識咨詢數據顯示，中國植發服務市場的規模迅速增長，從2016年的62億元增長至2021年的173億元，復合年增長率為22.8%；預計將按復合年增長率22.1%增長，到2026年將達至人民幣470億元。

廣告營銷費用高

招股書顯示，大麥植發近三年銷售及分銷開支分別為5.01億元、3.99億元和5.21億元，占總收入的比例分別為67.0%、52.2%和50.9%。同期，公司的研發開支分別為645.8萬元、460.1萬元和478.4萬元，2021年公司的銷售費用是研發費的108倍，和銷售費用相比可謂是九牛一毛。

每日商業報道（www.bizvcw.com）注意到，也許這么生意的技術難度并不算高，市場規模的增長才是創造利潤的主要渠道，就業務相關問題，發函大麥植發詢問，但截至發稿未收到對方相關回復。

大麥植發在招股書中表示，作為中國毛發診療服務市場的早期參與者及領先企業，其處于進入大型植發及養固市場的有利地位。

大麥植發認為，公司先進的“微針植發”技術構成其在行業內競爭的強大競爭優勢。大麥植發擁有13項專利的使用權。

不過，智慧芽數據顯示，大麥植發則擁有7項專利申請信息，其中發明專利1件，其余為實用新型專利。并且，該公司已獲授權的專利名稱和描述和“微針植發”均無關系。

同時，每日商業報道（www.bizvcw.com）在黑貓投訴平臺上看到，大麥植發投訴達11起，原因有客服冒充醫生診治患者、虛假宣傳、過度保證以及術前更換手術人員等等。

“本人在大麥植發花費27945元植發3200個毛囊單位，術后成活率很低，效果很差，而該機構虛假夸大宣傳植發成活率在96%以上。”某消費者如此表示。

另有消費者稱，“2020年4月21日，在大麥植發2500多單位，當時植發時說好是一個教授操刀，可是在真正植發的時候，是幾個20多歲的女的在做，植發一年后，頭頂還是很稀疏，根本沒有達到95%，最多40%。”

還有女性消費者在黑貓平臺上投訴表示，“自從在大麥植發手術過后，便感染了毛囊炎，感染毛囊炎的地方嚴重脫發，頭發比沒植以前還少”。由于脫發嚴重，患者無心工作，導致被公司開除，自己也因此患上重度抑郁癥，被株洲市人民醫院要求接受住院治療。

該患者還表示，給她手術的醫生并非廣告宣傳當中的主治醫生，而是臨時更換的沒有醫師資格證的實習護士。最后在監管機構的干預下，大麥植發也被認定虛假宣傳，要求大麥植發作出退款、賠償并且整改等措施。

旗下機構領行政罰單

信息顯示，大麥植發旗下機構曾多次被行政處罰，處罰原因涉及虛假宣傳、假冒專利等，從2017年到2022年從未停止。

2022年1月21日，大麥植發旗下上海大麥醫療美容門診部有限公司因存在假冒專利行為被上海市市場監督管理局沒收違法所得人民幣18474元，并罰款2萬元。

行政處罰決定書顯示，經查，2021年9月20日，當事人在大眾點評手機客戶端商戶“大麥微針植發│全國連鎖（上海總院）”中“專業優勢”欄目中的“8項專利”中宣傳“一種用于PSE微針植發的毛發移植針，專利號ZL201820158678.6”。

現已查明，ZL201820158678.6（一種用于PSE微針植發的毛發移植針）法律狀態為“逾期視撤失效”。截至案發無實用新型專利權的授權公告。2021年10月13日，當事人修改上述違法頁面。

此前，2021年4月，大麥植發旗下南京大麥醫療美容門診有限公司也曾因“違反廣告內容管理規定行為及其從屬”，被南京市秦淮區市場監督管理局罰款103800元，并責令停止違法行為，責令消除影響。

近期，華南地區一證券機構首席分析師對21世紀經濟報道記者曾表示，“野蠻生長”是植發行業小散亂的現狀描述，在民營植發行業蓬勃發展的同時，存在著規模大小不一、醫療質量良莠不齊、虛假廣告、低價惡意競爭和社會信用缺失等問題，亟需行業組織的規范化管理。