2月16日，益豐藥房、健之佳、老百姓、大參林、漱玉平民、一心堂漲超5%，藥易購、國藥一致、第一醫藥等跟漲。消息面上，國家醫療保障局辦公室發布關于進一步做好定點零售藥店納入門診統籌管理的通知，明確定點零售藥店納入門診統籌的配套政策。

此次政策的變動對于專業的零售藥店來說是一個巨大的利好，可以說藥店的商業模式也將由此發生了改變，未來定點藥店將充當分流醫院處方的重要角色。本文將詳細解析其中的投資機遇。

定點藥房的功能被拔高

醫保個人賬戶在藥店支出2061億元，比2021年微降0.7%。2021年4月13日，國務院發布了《關于建立健全職工基本醫療保險門診共濟保障機制的指導意見》，規定個人賬戶個人繳納基本醫療保險費，計入個人繳費基數的2%，單位繳納部分全部計入統籌基金，較此前相比個人賬戶資金來源有所減少，但截至2021年職工醫保個人賬戶累計結存11754億元，留存數額仍較大。

這次《通知》的出臺，預計未來零售藥店的門診統籌數量會大幅度增加，從而為藥店帶來更多的收入。要求明確利好龍頭藥房，行業集中度有望加速提升。

《通知》鼓勵符合條件的零售藥店自愿申請開通門診統籌服務，但對于申請開通門診統籌服務的定點零售藥店運營管理等方面提出系列要求，并要求能夠開展門診統籌聯網直接結算，高質量經營藥店將具備更強優勢，龍頭企業有望進一步獲利。

到2022年第三季度，益豐藥房特慢病醫保定點1194家(占直營門店總數15%),2021年底雙通道門店130家，DTP237家；2021年，大參林有1250家醫療服務網點和133家 DTPO；2021年老百姓有149個雙通道，145個DTP145個；2021年，一心堂醫保定點藥店有831家。支付配套政策落地，處方藥外流速度或將加快。

這次的《通知》還有些細節值得關注。

定點零售藥店門診統籌政策與本統籌地區定點基層醫療機構相同。明確結算周期，原則上醫保經辦機構在收到定點零售藥店結算申請后30個工作日內完成結算，并及時支付結算費用。《通知》提出，要加強藥品價格協同工作。提倡參照省級藥品采購平臺價格銷售醫保藥品，加強藥品流通管理。加快電子處方中心落地應用，定點醫療機構對符合條件的病人可以開具長達12周的長期處方。

頭部藥店公司的投資價值需重估

連鎖藥店公司的投資價值非常清晰，而且中長期都有空間印證。

短期內，去年外部疫情對終端客流產生影響，終端終端產品結構發生變化，影響藥店季度業績，而今年隨著疫情影響消散藥店業績即將復蘇。從長期來看，需求端：老齡帶動藥品需求端逐步提升，零售藥店行業擴容空間較大；供給端：醫藥行業集中度較低。在國家政策的推動下，處方從醫院端向外流，同時藥店行業也會在嚴格的監管下走向連鎖、集中化，這對連鎖藥店的發展、管理、創新能力都是一個巨大的機遇。

為何說市場對于處方外流的消息反應非常大？

據國聯證券預測，假設未來處方外流率仍可按照過去十年的速度每年提升 1 個百分點，2030 年處方外流率提升至 16%，則流出規模可達 3639 億元。這是一個巨大的市場，而且這塊“蛋糕”從國外市場來看僅有頭部藥店品牌才能受益，因為大型連鎖藥店可以通過建設多種類型專業藥房積極承接外流處方，拓展院邊店、DTP、慢病等專業化藥房，強化專業服務能力和處方藥品供應體系。具有很強的確定性。

疊加行業頭部品牌占有率進一步提升，龍頭藥店公司未來的利潤還具有明顯的乘數效應。根據 IBISWorld 預測，2022 年美國CR3 市場占有率可達 69%，而 2021 年我國藥品零售企業 CR3 合計僅為 11%，行業集中度與美國存在較大差距，尚有較大提升空間，而在前幾年經濟增長壓力倍增的背景下，這種趨勢正在加快。

從上市公司基本面來看，頭部企業經營穩健，2017年至2021年，六大上市公司營收、凈利潤持續增長，且疫情后營收、利潤均有逐季改善，2022年第三季度同比增長23%和27%，考慮公司現金流充裕，費用改善，利潤率穩定，未來盈利能力有望持續。

國聯證券建議關注門店擴張速度較快，業績彈性較大，且具備投資性價比的企業，如老百姓、健之佳等；建議關注連鎖藥店頭部企業，如益豐藥房、大參林、一心堂等。