2月26日，通策醫(yī)療披露公告稱，公司擬用5.01億元受讓和仁科技19%股份。而這項(xiàng)收購計(jì)劃，剛于12天前的2月14日宣布終止。

如今通策醫(yī)療再度重啟入股計(jì)劃，讓很多人摸不著頭腦。有投資者表示，一會(huì)收購，一會(huì)不收購，玩過家家呢；甚至還有投資者戲稱，反復(fù)割韭菜，應(yīng)該嚴(yán)查這兩家公司。

較上次而言，轉(zhuǎn)讓股份總額減少到19%，通策醫(yī)療讓位為二股東，收購股份比例也隨之下降。那和仁科技究竟是一個(gè)怎樣的公司，讓通策醫(yī)療如此執(zhí)著？這波被投資者直呼“看不懂”的操作真的值嗎？

看好的是醫(yī)療數(shù)字化

市場普遍認(rèn)為，通策醫(yī)療收購和仁科技或是看上了后者的數(shù)字化信息系統(tǒng)，意圖借助和仁科技來補(bǔ)強(qiáng)通策在信息化、數(shù)字化上的短板。

這個(gè)戰(zhàn)略邏輯也是無可指摘的。作為一家口腔連鎖機(jī)構(gòu)，通策醫(yī)療早在2010年就開始了數(shù)字化的嘗試，建立了通策信息化、數(shù)字化的團(tuán)隊(duì)，但一直未有較大的成果。

同時(shí)在其2021年年報(bào)中，通策醫(yī)療還特別提出有關(guān)“未來醫(yī)院”的設(shè)想：從客戶的預(yù)約、復(fù)診、就診等各個(gè)環(huán)節(jié)都將實(shí)現(xiàn)數(shù)字信息化，公司還將其作為各個(gè)醫(yī)院升級的看板。

而本次交易的對手方——和仁科技，主營是醫(yī)療信息化、醫(yī)療數(shù)字化場景應(yīng)用，目前擁有領(lǐng)先的技術(shù)體系、較強(qiáng)的自主研發(fā)能力、豐富的總體解決方案和大型項(xiàng)目實(shí)施交付經(jīng)驗(yàn)，能夠滿足大型醫(yī)療機(jī)構(gòu)客戶的建設(shè)需求。

和仁科技已經(jīng)擁有強(qiáng)大的客戶基礎(chǔ)，其中不乏301醫(yī)院、西京醫(yī)院、同濟(jì)醫(yī)院等國內(nèi)一流知名醫(yī)院，擁有服務(wù)頂級的公司醫(yī)院可以為和仁可以在醫(yī)療信息化領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)和能力背書，這才是通策醫(yī)療謀求的價(jià)值。

同時(shí)，醫(yī)療數(shù)字化——這是通策醫(yī)療必須走的一步，主要是因?yàn)槠渲鳂I(yè)發(fā)展一直有一個(gè)“硬傷”：在全國的連鎖擴(kuò)張，還處在初級階段上。

雖然通策醫(yī)療頂著“大型口腔連鎖機(jī)構(gòu)”的帽子，也在北京、西安等多地?fù)碛嗅t(yī)院，但走出浙江的通策醫(yī)療并沒有什么優(yōu)勢可言，還一直拘泥于發(fā)源地。在此背景下，通策醫(yī)療要想在口腔行業(yè)激烈的競爭中勝出，就必須做到“差異化”競爭。

而醫(yī)療數(shù)據(jù)化被視為口腔行業(yè)的未來方向，通策醫(yī)療意在通過入股和仁科技也是為了補(bǔ)齊進(jìn)入全國性規(guī)模化擴(kuò)張的一塊重要拼圖，實(shí)現(xiàn)“差異化”競爭，這才是通策醫(yī)療所追尋的。

如此來看，數(shù)字化場景應(yīng)用系統(tǒng)早已成為兩大主營業(yè)務(wù)之一的和仁科技，對于通策的主業(yè)而言，是有非常吸引人的契合點(diǎn)的。

這番操作“值”嗎？

來看一下標(biāo)的公司的盈利能力：雖然和仁科技有眾多知名的客戶，但從實(shí)際業(yè)績表現(xiàn)來看，和仁科技的盈利能力不容樂觀。

2019年—2021年，其營業(yè)收入基本穩(wěn)定在4.5億元左右，一直處于原地踏步階段。但同期的歸母凈利潤分別為4314.28萬元、3480.73萬元，一直呈下滑趨勢。去年前三季度，公司凈利潤還出現(xiàn)明顯下滑。

長周期來看，和仁科技盈利能力也一直處于下降周期當(dāng)中。在2016年毛利率曾高達(dá)55.63%，而2021年僅為34.72%；凈利率也隨之下降，2016年達(dá)到21.95 %的凈利率高點(diǎn)，此后隨毛利率下滑而隨之下降，至2021年僅為7.46 %。

更需要指出的是，目前和仁科技的股份存在質(zhì)押情況。截至2022年一季度末，其控股股東磐源投資持有的近六成股份處于質(zhì)押狀態(tài)。

除了標(biāo)的公司的質(zhì)量以外，收購方的資金問題也是投資者重點(diǎn)討論的問題。本次二度宣布收購，通策醫(yī)療將支付價(jià)降5.01億元，應(yīng)該也是考慮到資金壓力問題。

之前收購收購金額高達(dá)7.69億元，差不多是其2021年全年凈利潤；但當(dāng)時(shí)通策醫(yī)療賬上資金僅7.55億元，這意味著收購要“掏空”通策所有家底。彼時(shí)，市場就已經(jīng)出現(xiàn)質(zhì)疑的聲音。

不過，即使降低投資額，收購似乎仍具有一定難度。截止2022年三季度末，通策醫(yī)療賬面現(xiàn)金僅為6.94億元。而此次交易則需要公司拿出5億元的真金白銀，幾乎讓通策醫(yī)療“掏空腰包”，對公司現(xiàn)金流壓力可想而知。

值得一提的是，從公告中看通策醫(yī)療依然保留著成為和仁科技控股股東的可能，磐源投資也同意在合適的時(shí)機(jī)以合適的價(jià)格向通策醫(yī)療出售股權(quán)。

總的來說，通策醫(yī)療收購和仁科技出爾反爾，極其考驗(yàn)公司管理層誠信，也同時(shí)影響投資者信心。

若本次計(jì)劃成功，短期內(nèi)和仁科技受益更大一些，畢竟已經(jīng)有了新的“靠山”，且也有新訂單的可能；而中長期來看，通策醫(yī)療能否受益，就要看本次收購是否能真正幫助其實(shí)現(xiàn)數(shù)字化。