首席投資總監(jiān)及投資聯(lián)席主管 Johanna Kyrklund(中文譯名：約翰娜?基爾克倫)

金融市場經(jīng)歷夏季的“忽冷忽熱”后，施羅德投資揭示投資者如何應(yīng)對(duì)2023年余下及往后時(shí)間的市場形勢(shì)。

我在羅馬成長，當(dāng)?shù)厝私?jīng)常討論著風(fēng)的類型。從四方八面吹來的風(fēng)都各有名稱，例如是寒冷的北風(fēng)特拉蒙塔納(Tramontana) 或是炎熱的南西洛可風(fēng)(Scirocco)。羅馬的氣溫和人們的心情，會(huì)隨著風(fēng)的變化而產(chǎn)生明顯改變。

當(dāng)我回想到夏季時(shí)難以預(yù)測的金融市場，就不期然地聯(lián)想到這一點(diǎn)，就如金融市場受到不同力量及事件影響而變得忽冷忽熱。

事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾 (Jerome Powell) 將目前的政策決定比喻為“在多云的天空下靠星星導(dǎo)航”。

形勢(shì)上的差異

雖然通脹一直朝著正確的方向發(fā)展，但強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長，引發(fā)人們對(duì)目前加息周期尚未完結(jié)的憂慮。

此外，全球地區(qū)之間也存在著明顯差異。這是我預(yù)料到加息周期重新出現(xiàn)的趨勢(shì)，但有趣的是，盡管各個(gè)地區(qū)一直以來采取一致的經(jīng)濟(jì)決策，卻還是出現(xiàn)各種因素交錯(cuò)的局面。

現(xiàn)時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)仍略為過熱，令人感到不安。日本方面，在日本央行的支持下，經(jīng)濟(jì)持續(xù)飆升，而從增長角度來看，歐洲則經(jīng)歷了一個(gè)明顯低迷的夏季。

3D的影響：脫碳、人口結(jié)構(gòu)及去全球化

正如我們?cè)谶^去兩年的中期藍(lán)圖中所述，鑒于勞工短缺、供應(yīng)鏈縮短及能源轉(zhuǎn)型等一系列結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)，我們預(yù)期通脹率將會(huì)上升，以實(shí)現(xiàn)一定水平的經(jīng)濟(jì)增長。我們將這些因素大致歸類為“3D”：人口結(jié)構(gòu)、去全球化及脫碳。

然后，我們基于利率周期位處的階段，將這個(gè)藍(lán)圖與更具周期性的觀點(diǎn)結(jié)合。就此而言，我們認(rèn)為利率正達(dá)到一個(gè)穩(wěn)定的水平，正如一些人所描述，目前的利率走勢(shì)更像桌山 (Table Mountain)，而不是馬特洪峰 (Matterhorn)。這是因?yàn)楦鲊胄杏^察到直到目前為止加息所帶來的影響，并發(fā)現(xiàn)有跡象顯示，通脹正朝著正確方向發(fā)展。

多元化資產(chǎn)配置

正如我們?cè)谏蟼€(gè)季度的《首席投資總監(jiān)透視》中所討論，我們的多元化資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)于6月份時(shí)，接受了美國經(jīng)濟(jì)較我們預(yù)期更具韌性的事實(shí)。因此，臨近2023年底時(shí)，我們由低配股票持倉，轉(zhuǎn)為看好及持有美國股票。

由于美國經(jīng)濟(jì)仍持續(xù)取得正數(shù)增長，因此我們預(yù)計(jì)債券波動(dòng)性將趨向穩(wěn)定，同時(shí)也相信經(jīng)濟(jì)軟著陸有助推動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)進(jìn)一步上升。鑒于日本央行采取經(jīng)濟(jì)刺激政策，因此我們?nèi)钥春萌毡竟墒校?duì)德國股票持負(fù)面看法，原因是德國經(jīng)濟(jì)放緩步伐正在增強(qiáng)。總而言之，我們將各個(gè)地區(qū)的差異納入股票觀點(diǎn)之中。

股票風(fēng)格更難辨別，一方面，高利率環(huán)境為價(jià)值型股票帶來支持，因?yàn)槎唐谟谶@種環(huán)境下往往變得更具價(jià)值。但另一方面，科技變革仍是一股強(qiáng)大的力量，并為增長型股票帶來支持。

固定收益方面，我們預(yù)計(jì)隨著通脹逐步消退降溫，收益率將趨于穩(wěn)定，但考慮到我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)衰退或美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向不會(huì)立即出現(xiàn)，因此我們更傾向持有歐洲投資級(jí)別債券，借此增加我們對(duì)利率變動(dòng)的敏感度，并獲得更具吸引力的收益率。

此前我們已談及到，在全球供應(yīng)更受限制及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，與大宗商品相關(guān)投資將獲得長遠(yuǎn)收益。我們也認(rèn)為，若經(jīng)濟(jì)增長及通脹仍高于預(yù)期，大宗商品投資將會(huì)對(duì)多元投資策略起到作用。

總括而言，我們專注于股票、歐洲投資級(jí)別債券及大宗商品在全球不同地區(qū)的機(jī)會(huì)，同時(shí)會(huì)密切關(guān)注金融市場風(fēng)向的變化。（證券之星）

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