內(nèi)容來源|見聞地產(chǎn)

作者|周智宇?

十八年前，王健林高喊著“電影行業(yè)是我的夢(mèng)”，在一眾反對(duì)聲中，毅然決然地殺入了電影行業(yè)。這也是人們少有地看到，這位曾經(jīng)的地產(chǎn)首富在公眾場(chǎng)合展現(xiàn)出他文藝的一面。

曾經(jīng)的美好愿景，終是敗給了現(xiàn)實(shí)。為了應(yīng)對(duì)萬達(dá)當(dāng)下流動(dòng)性難題，王健林的電影夢(mèng)，也到了夢(mèng)醒時(shí)分。

12月6日午間，萬達(dá)電影一紙公告，宣布其實(shí)控權(quán)或發(fā)生變更。隨后謎題揭曉，此前花費(fèi)22.62億從王健林手中拿下萬達(dá)投資49%股權(quán)的上海儒意，將接手萬達(dá)投資剩下51%股權(quán)。

此次交易若順利完成，王健林將不再是萬達(dá)電影的實(shí)控人，有著騰訊背景的上海儒意及其大股東柯利明將成為這家中國(guó)最大電影院線的實(shí)控人。

在資本助力下，巔峰時(shí)，王健林左手萬達(dá)電影，右手AMC影院，構(gòu)建起了一個(gè)龐大的影視帝國(guó)；到如今，萬達(dá)電影成了王健林和萬達(dá)自救時(shí)一個(gè)重要“輸血包”。只是來年萬家燈火，闔家在影院歡度節(jié)假日時(shí)，熒幕上閃亮的“萬達(dá)電影”背后，主角已不再是王健林。

時(shí)過境遷，年近古稀的王健林仍在努力“活下去”。往日的意氣風(fēng)發(fā)、年少輕狂也是如煙散去。

? ?割愛

王健林目前商業(yè)版圖中，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)和萬達(dá)電影是最核心的兩塊。在5年前將文旅、酒店項(xiàng)目打包賣出的“世紀(jì)交易”后，這兩塊也是他手里最具價(jià)值的資產(chǎn)。

如今其中一塊底牌被翻出，昭示著王健林為了渡過眼下難關(guān)，已經(jīng)下定決心。接下來還會(huì)有更多資產(chǎn)售出，更多實(shí)質(zhì)性舉措會(huì)被祭出。

過去一年里，萬達(dá)電影在王健林和萬達(dá)的自救行動(dòng)中扮演重要角色。華爾街見聞不完全統(tǒng)計(jì)，包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓、減持在內(nèi)，今年年內(nèi)萬達(dá)電影為王健林提供了近百億資金輸血。

從今年3月起，王健林就頻頻減持萬達(dá)電影股權(quán)，至今年7月，套現(xiàn)超12億元。

套現(xiàn)的同時(shí)，王健林也在尋找更多資本來接手自己手中資產(chǎn)。華爾街見聞從接近交易的機(jī)構(gòu)人士處了解到，今年上半年，萬達(dá)方面在和機(jī)構(gòu)溝通時(shí)，就曾提到出售所持萬達(dá)電影部分股權(quán)及出售旗下購(gòu)物中心的可能性。彼時(shí)萬達(dá)方面預(yù)估出售的萬達(dá)電影股權(quán)總價(jià)合計(jì)為超40億元。

隨后在7月，萬達(dá)電影部分股權(quán)先后被轉(zhuǎn)讓給了東方財(cái)富老板娘陸麗麗以及騰訊系的上海儒意，合計(jì)對(duì)價(jià)約44.35億元。

這一系列的動(dòng)作，讓王健林原本可以在保持萬達(dá)電影控股權(quán)的情況下，獲得超56億元的資金。上海儒意在7月交易完成后也曾表示，無意向萬達(dá)投資委任董事，也無意參與其日常運(yùn)營(yíng)和管理。

未曾想，隨著近期萬達(dá)方面與戰(zhàn)略投資者就股權(quán)回購(gòu)事宜出現(xiàn)分歧，王健林也到了要讓出萬達(dá)電影實(shí)控權(quán)的地步，為自己留出更多周旋的余地。

在7月的交易當(dāng)中，上海儒意從北京萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“萬達(dá)文化”）手中，以22.62億元的價(jià)格接下了后者持有的萬達(dá)投資49%股權(quán)。

本次交易完成后，上海儒意將持有萬達(dá)投資100%股權(quán)，其也將持有萬達(dá)電影約20%股份，成為萬達(dá)電影的第一大股東。王健林則將僅通過萬達(dá)文化集團(tuán)及其一致行動(dòng)人持有萬達(dá)電影約10%的股份。

對(duì)比上次交易，停牌前的萬達(dá)電影仍處上市后股價(jià)低位。若以上一次交易價(jià)格計(jì)算，此次上海儒意拿下萬達(dá)電影的大股東席位，預(yù)計(jì)耗資會(huì)超過23億元。

這對(duì)于眼下困于對(duì)賭協(xié)議，手頭需要更多流動(dòng)性，以應(yīng)對(duì)“最壞情況”的珠海萬達(dá)商管和王健林來說，會(huì)是個(gè)不小的助力。

廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉認(rèn)為，萬達(dá)資產(chǎn)出售，表面上是對(duì)賭協(xié)議到期需還債，本質(zhì)上是萬達(dá)資產(chǎn)過重，這些重資產(chǎn)現(xiàn)金流創(chuàng)造能力下降以及部分資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值和其背后的融資能力下降。

相比購(gòu)物中心項(xiàng)目，萬達(dá)電影股權(quán)流動(dòng)性更佳。一名商業(yè)地產(chǎn)中介公司高層表示，目前大部分房企仍在處置手頭資產(chǎn)換取流動(dòng)性，市場(chǎng)上有不少好的項(xiàng)目，但很多都會(huì)被壓價(jià)。王健林想要像六年前一樣壯士斷腕，找到能夠一口氣給出數(shù)百億資金接手資產(chǎn)包的人并不容易。

根據(jù)工商信息，萬達(dá)集團(tuán)已出售了至少5個(gè)萬達(dá)廣場(chǎng)給地方房企或險(xiǎn)資。華爾街見聞也了解到，還會(huì)有更多萬達(dá)廣場(chǎng)出售事宜會(huì)陸續(xù)落地。

謝幕

王健林的地產(chǎn)首富之名，離不開萬達(dá)廣場(chǎng)，萬達(dá)電影更是其中的核心。

通過萬達(dá)廣場(chǎng)、萬達(dá)電影吸引人流，提高片區(qū)土地價(jià)值，再同時(shí)配建住宅回籠資金。王健林的“萬達(dá)模式”在過去無往不利。包括新城控股等房企，也習(xí)得了這一套模式，在國(guó)內(nèi)多個(gè)城市實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。

過去很長(zhǎng)時(shí)間里，萬達(dá)電影也是中國(guó)電影院線市場(chǎng)化進(jìn)程的一個(gè)重要組成。從最早的5家影院，至2023年三季度末的877家。

包括《流浪地球2》、《消失的她》、《熊出沒》等影視作品的播出，讓萬達(dá)電影逐漸有了從過去幾年影視業(yè)寒冬中走出的跡象。在三季度，萬達(dá)電影單季度凈利潤(rùn)創(chuàng)下上市以來的季度新高，歸母凈利潤(rùn)達(dá)6.92億元。這些作品的火熱也帶動(dòng)了萬達(dá)廣場(chǎng)的客流量。

然而抖音、快手的崛起，以及“愛優(yōu)騰”紛紛試圖打造“中國(guó)版奈飛”，傳統(tǒng)影院的商業(yè)模式由此受到?jīng)_擊。艾媒數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)顯示，截至2023年10月，中國(guó)電影平均上座率為9.2%，仍低于2019年底的11%，更是較2015年底的17.4%大幅下滑。

萬達(dá)電影過去幾年的成功，更多也只在規(guī)模增長(zhǎng)，而非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、盈利能力上。2015年上市后，萬達(dá)電影在收并購(gòu)上大刀闊斧，實(shí)現(xiàn)了院線、熒幕數(shù)量的規(guī)模增長(zhǎng)，營(yíng)收、利潤(rùn)卻未與之同步。2019年，萬達(dá)電影虧損47.29億元，隨后三年時(shí)間里，僅2021年實(shí)現(xiàn)正向盈利，為1.06億元。

另一邊，是柯利明在影視圈里暫露頭角。《瑯琊榜》、《羋月傳》等爆款作品背后，都有著柯利明和儒意影業(yè)的身影。

這位知名投資者及制作人，也引來恒大許家印、騰訊馬化騰的關(guān)注。從2020年恒騰網(wǎng)絡(luò)收購(gòu)儒意影業(yè)，到恒大退場(chǎng)、騰訊系加持，再到如今將萬達(dá)影院的控股權(quán)收入囊中，一眾資本簇?fù)硐拢吕髡呦蛩松囊粋€(gè)巔峰。

目前，騰訊通過Water Lily Investment Limited位列中國(guó)儒意（上海儒意母公司）第一大股東之位。今年7月，中國(guó)儒意還募得40億港元資金，騰訊為增資方之一，其所持中國(guó)儒意股份也從年中的20.45%上升至25.45%。

在機(jī)構(gòu)人士看來，隨著柯利明代表的產(chǎn)業(yè)資本入場(chǎng)，從上游的內(nèi)容IP、中游的影視制造到下游的影院、票務(wù)平臺(tái)和在線視頻網(wǎng)站，騰訊系已然形成了完整的影視產(chǎn)業(yè)鏈版圖。在影院供給側(cè)出清、傳統(tǒng)影院模式亟待變革之際，這起收購(gòu)昭示著影視產(chǎn)業(yè)更多的可能性。

線上線下的進(jìn)一步結(jié)合，這是奈飛在嘗試，卻也尚未實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。

只是這場(chǎng)影視行業(yè)的變革，不會(huì)是由王健林主導(dǎo)。在今年年底上市大限到臨之前，他需要繼續(xù)與債權(quán)人、投資人周旋，尋求推遲上市時(shí)間的可能、債務(wù)壓力的緩解；同時(shí)則是進(jìn)一步出售資產(chǎn)，保障手中的流動(dòng)性，應(yīng)對(duì)超300億元股權(quán)回購(gòu)款及應(yīng)付利息。

在王健林再一次“壯士斷腕”，將自己核心資產(chǎn)實(shí)控權(quán)讓出后，萬達(dá)電影接下來的主人翁將會(huì)是柯利明和他背后的資本。

資本交錯(cuò)，周期輪轉(zhuǎn)間，王健林十八年電影夢(mèng)終成云煙。