《投資者網(wǎng)》王健凡
今年初，熱播電視劇《繁花》落下帷幕，劇中所折射的"老八股"再次引發(fā)了公眾的廣泛關(guān)注。
作為"老八股"中的重要一員，豫園股份長(zhǎng)期受到市場(chǎng)的關(guān)注。
回溯至1987年，上海市委、市政府決定推行股份制改革試點(diǎn)。豫園商場(chǎng)脫穎而出，于當(dāng)年的11月25日成為上海商業(yè)系統(tǒng)首家獲批的股份制企業(yè)。
1992年5月，"豫園商場(chǎng)"在股份公司基礎(chǔ)上重組成立"豫園商城"，成為A股市場(chǎng)的首家資產(chǎn)重組的公司。2017年，“豫園商城”正式更名為當(dāng)下人們熟知的“豫園股份”。
從上海證券交易所1990年開業(yè)至今，豫園股份已經(jīng)走過了34個(gè)春秋。在這三十余年間，它見證了中國(guó)資本市場(chǎng)的風(fēng)云變幻，經(jīng)歷了多輪牛熊交替。
企業(yè)發(fā)展絕非一帆風(fēng)順，豫園股份不可避免地面臨著各種挑戰(zhàn)。特別是近幾年，這家曾經(jīng)的明星企業(yè)正經(jīng)歷著屬于自己的"中年危機(jī)"。
高層頻繁人事變動(dòng)
年初伊始，豫園股份經(jīng)歷了一系列的高管變動(dòng)，為全年的人事變革拉開了序幕。
1月6日，豫園股份公告稱，董事會(huì)秘書蔣偉因年齡原因辭職，同時(shí)董事龔平和輪值總裁倪強(qiáng)也提交了辭呈。
2月份公司再度經(jīng)歷了兩位高管離職。2月3日，副總裁張弛因個(gè)人發(fā)展原因辭去職務(wù)。僅17天后，執(zhí)行總裁唐冀寧也提出辭職。
5月13日，公司再次公告高管變動(dòng)。副總裁諸煒紅因達(dá)到退休年齡而離職。
7月2日。公司總裁胡庭洲因個(gè)人原因辭去職務(wù)。值得注意的是，胡庭洲于2021年12月加入豫園股份，在短短一年半的時(shí)間里先后擔(dān)任執(zhí)行總裁、輪值總裁和總裁。他的突然離職不僅出人意料，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)公司管理層穩(wěn)定性的擔(dān)憂。
目前，公司最新的人事變動(dòng)發(fā)生于9月2日。公司公告稱，CFO錢順江因工作調(diào)整原因辭去職務(wù)，但將繼續(xù)擔(dān)任總裁（輪值）職務(wù)。同時(shí)，公司聘任鄒超為新任CFO，陳毅杭為執(zhí)行總裁，以填補(bǔ)高管團(tuán)隊(duì)的空缺。
這一系列的人事變動(dòng)并非孤立事件，而是與公司近期面臨的經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)密切相關(guān)。
作為"老八股"中唯一一家主業(yè)未發(fā)生根本變化的公司，豫園股份近年來卻面臨著諸多困難：扣非凈利首次出現(xiàn)虧損、債務(wù)壓力持續(xù)增加、大額定增計(jì)劃擱淺等問題接踵而至。
營(yíng)收增長(zhǎng)難掩盈利下滑與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
2023年對(duì)豫園股份而言無疑是艱難的一年，公司的財(cái)務(wù)狀況呈現(xiàn)出營(yíng)收增長(zhǎng)與盈利下滑并存的復(fù)雜局面。
當(dāng)年，公司實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入581.47億元，同比增長(zhǎng)15.83%，創(chuàng)下上市以來的最高紀(jì)錄。然而，收入的增長(zhǎng)并未轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的盈利能力提升。
期間，公司的盈利指標(biāo)出現(xiàn)了明顯下滑。歸母凈利潤(rùn)為20.24億元，同比下降45%。更為嚴(yán)峻的是，公司首次出現(xiàn)了扣非后凈利潤(rùn)的虧損，金額達(dá)4.51億元。
與此同時(shí)，豫園股份面臨著日益沉重的債務(wù)壓力。
截至2023年底，公司的短期借款高達(dá)101.31億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為90.25億元，長(zhǎng)期借款則為189.38億元。相比之下，公司的貨幣資金僅有91.71億元，其中40.78億元為受限資金。
這種資金狀況下，公司的現(xiàn)金短債比從1.6驟降至0.9，反映出短期償債能力的明顯下降，也為公司的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性敲響了警鐘。
面對(duì)這種局面，豫園股份采取了一系列措施以緩解資金壓力。公司通過出售非核心資產(chǎn)來改善現(xiàn)金流狀況。
2022年，公司先后轉(zhuǎn)讓了金徽酒13%的股權(quán)，交易總價(jià)款19.37億元；清倉泰康保險(xiǎn)股份，轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)11.57億元；出售招金礦業(yè)股票，交易對(duì)價(jià)近44億港元。這一策略延續(xù)到2023年，公司又出售了IGI在比利時(shí)、荷蘭和印度的部分股份，交易總額近4.55億美元。
盡管采取了這些措施，豫園股份的財(cái)務(wù)狀況仍未得到根本改善。截至2023年末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率依然高達(dá)68.03%。
超40億元定增計(jì)劃遇挫，資產(chǎn)處置提速
業(yè)績(jī)壓力之外，豫園股份的融資計(jì)劃也遭遇了重大挫折，進(jìn)一步加劇了公司的財(cái)務(wù)困境。
2023年3月，公司提出了一項(xiàng)雄心勃勃的定增預(yù)案，初始計(jì)劃融資80億元，其中30%用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
然而，這一計(jì)劃在短短數(shù)月內(nèi)經(jīng)歷了兩次大幅調(diào)整：6月，融資額降至48.91億元；8月，進(jìn)一步縮減至42.5億元。盡管經(jīng)過多次調(diào)整和長(zhǎng)達(dá)一年多的努力，公司最終于2024年5月宣告定增計(jì)劃終止，未能成功籌得任何資金。
面對(duì)融資受阻的局面，豫園股份已開始探索其他籌資渠道。
2024年5月30日，公司公告稱正在籌劃通過子公司上海豫園珠寶時(shí)尚集團(tuán)有限公司增資擴(kuò)股的方式引入外部投資者，計(jì)劃融資金額不超過20億元。
與此同時(shí)，公司也加快了資產(chǎn)處置的步伐。
2024年6月26日，公司董事會(huì)通過了出售株式會(huì)社新雪股權(quán)的議案，擬通過全資子公司裕海實(shí)業(yè)出售其持有的49999股株式會(huì)社新雪股份，占新雪總股份的99.998%。
緊隨其后，7月2日，公司又宣布其全資子公司星耀公司與河南國(guó)資旗下的匯融東方簽署了一系列交易文件，計(jì)劃出售星光耀廣場(chǎng)二期1號(hào)樓及部分車位的所有權(quán)和使用權(quán)。
新任管理層的困境求變
豫園股份頻繁出售資產(chǎn)的行為背后，反映出公司面臨的流動(dòng)性壓力依然十分嚴(yán)峻。
盡管采取了一系列措施，2024年上半年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司的經(jīng)營(yíng)狀況仍未見明顯好轉(zhuǎn)，依然增收難增利。
收入角度來看，豫園股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入275.72億元，同比微增0.47%；歸母凈利潤(rùn)為11.42億元，同比下降48.53%；扣非凈利潤(rùn)出現(xiàn)4.42億元的虧損，同比下降幅度高達(dá)819.21%。
同時(shí)，豫園股份的債務(wù)壓力仍然高企。截至今年上半年，豫園股份貨幣資金為103.7億元、交易性金融資產(chǎn)為17.23億元，對(duì)應(yīng)的短期借款105.62億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債86.57億元、長(zhǎng)期借款183.43億元，公司總負(fù)債為843.75億元，資產(chǎn)負(fù)債率為67.87%。
面對(duì)當(dāng)前的挑戰(zhàn)，豫園股份正站在一個(gè)關(guān)鍵的十字路口。
一方面負(fù)債水平較高，另一方面盈利能力有所下降，加之定增計(jì)劃的終止，更增添了公司前進(jìn)道路上的不確定性。
2024年3月舉辦的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，豫園股份新任高管團(tuán)隊(duì)集體亮相，新任董事長(zhǎng)黃震的發(fā)言傳遞出明確的戰(zhàn)略方向："未來在投資賽道上，我們會(huì)更加慎重，堅(jiān)持聚焦主業(yè)，把有限資源投入到'數(shù)一數(shù)二'、'創(chuàng)一創(chuàng)二'的核心產(chǎn)業(yè)。"
的確，對(duì)于當(dāng)下的豫園股份而言，如何平衡規(guī)模與發(fā)展質(zhì)量確實(shí)需要更加慎重的考量。
在2024年8月26日舉行的中期業(yè)績(jī)發(fā)布交流會(huì)上，黃震進(jìn)一步明確了公司的經(jīng)營(yíng)策略，提出了"業(yè)務(wù)聚焦、攻守平衡和擁輕合重"三大核心方針。
未來，公司能否通過這些調(diào)整來應(yīng)對(duì)當(dāng)前的挑戰(zhàn)，改善財(cái)務(wù)狀況，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，仍需時(shí)間驗(yàn)證。投資者網(wǎng)也將繼續(xù)關(guān)注豫園股份如何在實(shí)踐中落實(shí)這些策略，以及公司在未來經(jīng)營(yíng)中的表現(xiàn)。（思維財(cái)經(jīng)出品）■
