作者丨陸江川 孔鵬 編輯丨李壯

5月12日，中美雙方發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》，宣布緩解對(duì)彼此商品加征的關(guān)稅，關(guān)稅下調(diào)幅度超出預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升，恒生與恒生科技指數(shù)單日漲幅分別突破3%和5%，美股主要指數(shù)也大漲3%~4%，美元和原油大幅走高，避險(xiǎn)情緒回落導(dǎo)致黃金價(jià)格下跌3%至3200美元/盎司。

從資本市場(chǎng)角度而言，此次中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談短期利好美股科技股和中國(guó)出口優(yōu)勢(shì)股。從中國(guó)角度而言，做好自己的事，加快“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策落地等工作更為重要。

短期壓力緩解 長(zhǎng)期挑戰(zhàn)依舊

展望未來，中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談的破冰已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，下一步將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性談判階段，關(guān)稅稅率仍有進(jìn)一步回落空間，但過程不可能一帆風(fēng)順，如果特朗普政府將所謂“結(jié)構(gòu)性改革”與所謂“非關(guān)稅壁壘”作為主要對(duì)華交換條件，可能仍有復(fù)雜性。

參考此前英國(guó)與美國(guó)達(dá)成的貿(mào)易協(xié)議，雖然英國(guó)做出較多讓步，但也未能取消10%的最低關(guān)稅，這意味著美方仍有可能長(zhǎng)期保留相當(dāng)大幅度的單邊關(guān)稅。我們認(rèn)為，中美后續(xù)談判的實(shí)際進(jìn)展取決于中美雙方的經(jīng)濟(jì)韌性、政治壓力和第三方國(guó)家的選擇。

短期利好美股科技股和中國(guó)出口優(yōu)勢(shì)股

因?yàn)殛P(guān)稅對(duì)美國(guó)主要是供給沖擊，對(duì)中國(guó)主要是需求沖擊，本次會(huì)談結(jié)果意味著美國(guó)供給沖擊緩解，中國(guó)需求沖擊減弱。

最新關(guān)稅下，美國(guó)滯脹和經(jīng)濟(jì)衰退的概率明顯降低，美股半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)等前期受影響明顯板塊的業(yè)績(jī)預(yù)期顯著改善，我們相對(duì)看好半導(dǎo)體&硬件、互聯(lián)網(wǎng)、軟件SaaS的行業(yè)機(jī)會(huì)。

根據(jù)測(cè)算，本次談判后，美國(guó)對(duì)華關(guān)稅階段性降至約44%水平，中國(guó)出口下行風(fēng)險(xiǎn)得到較大緩解，預(yù)計(jì)二、三季度對(duì)東盟等地以及對(duì)美的“搶出口”仍會(huì)繼續(xù)，機(jī)電設(shè)備、消費(fèi)電子、家具、玩具、紡織等行業(yè)因?yàn)槊绹?guó)進(jìn)口依存度較高，后續(xù)獲得關(guān)稅豁免的概率更高。

長(zhǎng)期美國(guó)看供給 中國(guó)看需求

美國(guó)關(guān)稅政策并非隨意之舉，背后的主要原因在于過去四十年的全球化導(dǎo)致美國(guó)制造業(yè)空心化，特朗普政府有很強(qiáng)的意愿推動(dòng)制造業(yè)回流，特別是與國(guó)家安全相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，如鋼鐵和鋁、造船、半導(dǎo)體和醫(yī)藥。

但是，美國(guó)實(shí)現(xiàn)再工業(yè)化的目標(biāo)受到諸多資源約束，其效果隨著時(shí)間的推移才能看得清楚。對(duì)中國(guó)而言，做好自己的事，加快“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策落地，完善社會(huì)保障體系，有效促進(jìn)消費(fèi)需求，建立內(nèi)循環(huán)大市場(chǎng)更為重要。

（陸江川系東方馬拉松投資總經(jīng)理兼投資經(jīng)理，孔鵬系東方馬拉松投資首席研究官。嘉賓觀點(diǎn)僅代表個(gè)人，不代表周刊立場(chǎng)。）

END