證券之星光伏行業周報:本周硅料價格延續上漲走勢，周漲幅在11%左右，最高價和最低價之間的價差略有收窄，但一、二線企業成交價仍存在分化。中國銀河證券最新觀點指出，預計硅料價格迎來拐點。宏觀方面，工業和信息化部等八部門通知指出，加快智能有序充電、大功率充電、自動充電、快速換電等新型充換電技術應用，加快“光儲充放”一體化試點應用。企業方面，2023年開啟后，在面對產業鏈發展不平衡及外界跨界者不斷“侵襲”的局面下，隆基綠能、天合光能、通威股份幾大龍頭動作不斷，紛紛加碼擴產，鞏固企業市場份額及夯實龍頭地位。

市場成交活躍訂單量價齊升

中國有色金屬工業協會硅業分會數據顯示，本周國內單晶復投料價格區間在22.0-24.9萬元/噸，成交均價為24.23萬元/噸，周環比漲幅為11.40%；單晶致密料價格區間在21.8-24.7萬元/噸，成交均價為23.99萬元/噸，周環比漲幅為11.48%。

本周硅料價格延續上漲走勢，周漲幅在11%左右，其中單晶復投料主流成交價在23.0-24.5萬元/噸，最高價和最低價之間的價差略有收窄，但一、二線企業成交價仍存在分化，復投料最低價在22.0萬元/噸，最高價有個別散單在25萬元/噸左右。本周有新訂單成交的企業數量超過10家，市場活躍度明顯提升，絕大部分有新成交的企業訂單已簽至2月中旬，各企業簽單量都有明顯增加。本周硅料價格延續漲勢且成交量大的主要原因在于：一方面，硅片企業開工率仍處于相對低位，供不應求支撐硅片價格大幅上漲，且漲幅高于原料多晶硅成本，故硅片企業對于硅料價格延續漲勢的接受度有所提升；另一方面，硅片目前的價格與當期制成硅片的原料多晶硅價格相比，利潤是相對可觀的，而前期硅片企業開工率一直維持低位，且原料庫存也消化殆盡，因此在硅片價格上漲至有可觀利潤、且市場供不應求的情況下，開工率提升是必然，因此本周硅料的實際成交量有大幅增加。

截止本周，在產多晶硅企業維持在15家，到2023年底，國內在產企業數量將增加至20家以上。年產能增量約104萬噸/年，包括現有在產企業擴產項目約74萬噸/年，新進企業新建項目約30萬噸/年。預計上半年有釋放增量的企業包括：協鑫科技、包頭大全、新特能源、東方希望、內蒙東立等，下半年新增投產釋放的企業包括永祥股份、新疆晶諾、寶豐能源、上機數控、合盛硅業等。根據各家企業生產運行計劃，同時考慮到各企業檢修和市場價格影響投產釋放進度等因素，保守預計2023年全年國內硅料產量在135萬噸左右，硅片約525GW，與終端350GW的需求相比，硅料和硅片這兩個環節整體處于供大于求的狀態，但階段性市場價格仍將根據終端實際裝機節奏、產業鏈各環節產能投產進度、開工率調整、庫存消化程度等因素波動變化。分季度來看，1季度產業鏈前端供應調整有助于價格持穩，4季度需求增量大于供應增量有助于各環節庫存消化，2-3季度產業鏈各環節供大于求的局面將相對更為凸顯。

機構觀點

中國銀河證券最新觀點指出，預計硅料價格迎來拐點。

需求回暖支撐硅料上行。2022年底及1月初，硅片企業開工率較低，主要在消耗庫存，市場交易量少，硅料企業持續生產存貨量提升。進入1月中下旬，硅片企業原料庫存逐漸消耗至“等料下鍋”的臨界線，且行業需求普遍預期良好。硅業分會統計，目前硅片企業開工率已明顯提升至80-90%，下游電池環節預計滿產，組件環節排產環比亦有15%左右的明顯修復。以上因素疊加促使硅料價格迎來拐點。l

硅料全年供過于求，短期反彈或難維持。硅業協會預計Q1產量或超31.5萬噸，年底或達20萬噸/月，對沖下游需求增量的壓力不大，后續硅料價格持續上行缺乏支撐。2022年底硅料產能已達120萬噸/年，2023年底產能或超240萬噸/年，已明顯超出全球需求量。我們預計硅料價格整體趨勢仍將緩慢下行，價格區間約150-200元/kg。l

政策目標明確，光伏持續高景氣度。1月6日，國家能源局發布《新型電力系統發展藍皮書(征求意見稿)》，明確2030年新能源裝機占比/發電量占比超40%/20%，以2030年、2045年、2060年為新型電力系統構建戰略目標的重要時間節點，制定新型電力系統“三步走”發展路徑。1月19日，中電聯發布《2023年度全國電力供需形勢分析預測報告》，預測2023年全國電力供需總體緊平衡，2023年風電、太陽能新增裝機分別為65GW、97GW，新增裝機同比分別增長72%、11%。疊加海外歐美、亞太等市場能源轉型進程加速，我們預計全球2023年新增裝機將達340GW，維持+33.3%的高增速。l

投資建議：隨著硅料進入下行周期，光伏產業鏈利潤進入再分配階段。2023年絕大多數公司的盈利能力都將出現不同程度的改善，主產業鏈(除硅料)毛利率回歸15%的中樞區間。一體化企業能最大化享受硅料釋放的利潤紅利。建議把握兩條主線：一是盈利水平邊際改善空間大、具備抵御周期波動能力、競爭壁壘強大、享受海外市場紅利的一體化企業或輔材龍頭，推薦隆基綠能(601012)、晶澳科技(002459)、福斯特(603806)等；二是新技術引領市場，N型電池大幕拉開，顆粒硅+CCZ潛力大，建議關注天合光能(688599)、中來股份(300393)、協鑫科技(3800.HK)、天通股份(600330)等。l

風險提示：光伏政策不及預期；光伏需求不及預期；新技術推進進展不及預期；產能投產不及預期；競爭加劇造成利潤水平嚴重下滑。

宏觀事件

1、工信部等八部門：加快“光儲充放”一體化試點應用

2月3日，工業和信息化部等八部門關于組織開展公共領域車輛全面電動化先行區試點工作的通知，通知指出，促進新技術創新應用。加快智能有序充電、大功率充電、自動充電、快速換電等新型充換電技術應用，加快“光儲充放”一體化試點應用。探索新能源汽車參與電力現貨市場的實施路徑，完善儲放綠色電力交易機制，加大智慧出行、智能綠色物流體系建設，促進智能網聯、車網融合等新技術應用，加快新能源汽車與能源、交通等領域融合發展。

2、到2025年光伏達20GW以上！河南省碳達峰實施方案印發

近日，中共河南省委、河南省人民政府印發《河南省碳達峰實施方案》，并發出通知，要求各地各部門結合實際認真貫徹落實。方案提出：大力發展新能源。加快智能光伏產業創新升級和特色應用，鼓勵利用大中型城市屋頂資源和開發區、工業園區、標準廠房、大型公共建筑屋頂等發展分布式光伏發電，推進登封、商城等整縣(市、區)屋頂分布式光伏試點建設，結合采煤沉陷區、石漠化、油井礦山廢棄地治理等，建設一批高標準“光伏+”基地，到2025年，光伏發電并網容量達到2000萬千瓦以上。

3、河北：到2027年風光發電裝機將達到119GW

2月6日，河北省人民政府辦公廳關于印發美麗河北建設行動方案(2023-2027年)的通知，通知指出，在保障能源安全的前提下，加快煤炭減量步伐，大力發展可再生能源，到2027年，風電、光伏發電裝機達到11900萬千瓦。

4、廣東：到2030年風電和光伏裝機量達到7400萬千瓦以上

2月7日，廣東省人民政府關于印發廣東省碳達峰實施方案的通知，通知指出，落實完成國家下達的可再生能源電力消納責任權重。規模化開發海上風電，打造粵東粵西兩個千萬千瓦級海上風電基地，適度開發風能資源較為豐富地區的陸上風電。積極發展分布式光伏發電，因地制宜建設集中式光伏電站示范項目。因地制宜發展生物質能，統籌規劃垃圾焚燒發電、農林生物質發電、生物天然氣項目開發。到2030年，風電和光伏發電裝機容量達到7400萬千瓦以上。

5、山東：到2025年整縣分布式光伏達到2000萬千瓦以上

日前，山東印發《關于推進以縣城為重要載體的城鎮化建設若干措施的通知》，通知提出以開展整縣開發試點為突破口，加快構建以新能源為主體的新型電力系統。推動整縣屋頂分布式光伏規模化開發，到2025年年底，整縣分布式光伏規模化開發容量達到2000萬千瓦以上。開展綠色建造示范工程及綠色建材應用示范工程建設，推動新型建筑工業化全產業鏈發展，到2025年年底，新開工裝配式建筑占城鎮新建建筑比例達到40%以上。

行業新聞

1、深圳8部門：加快推進BIPV(建筑光伏一體化)等應用場景示范項目扎實落地

2月6日，深圳市工業和信息化局等8部門聯合印發《關于進一步支持中小微企業紓困及高質量發展的若干措施》，文件指出，在產業園區、高端裝備、智慧物流、商貿消費、城市治理等重點領域，為新型儲能、醫療器械、V2G(車網互動)、BIPV(建筑光伏一體化)、多功能智能桿等新技術、新產品、新業態先行先試創造條件，推動一批場景應用示范項目扎實落地。

2、河南焦作：力爭到2025年光伏并網容量累計150萬千瓦以上

近日，焦作市人民政府辦公室關于印發焦作市“十四五”現代能源體系和碳達峰碳中和規劃的通知，通知指出，結合采煤沉陷區治理和北部礦山治理，統籌高速公路護坡及荒山荒坡等未利用地的太陽能資源，打造百萬千瓦級光伏基地，實現土地資源的綜合利用，進一步促進能源結構調整，實現經濟效益和生態效益雙豐收。

推動太陽能高效利用。推動太陽能多元化利用和產業化發展，探索光伏發電與制氫、充電設施等新興領域高效融合。鼓勵各縣(市、區)利用黨政機關、學校等建筑屋頂發展分布式光伏發電，打造一批“陽光機關、陽光校園”光伏示范項目。結合采煤沉陷區治理和北部礦山治理，推動礦山修復光伏+治理項目；統籌采煤沉陷區治理及荒山荒坡等未利用地的太陽能資源，建設一批智能化集中式光伏電站。力爭到2025年光伏發電并網容量累計達到150萬千瓦以上。

3、浙江義烏：2023年新增光伏裝機4萬千瓦

2月7日，義烏市人民政府發布二〇二三年政府工作報告。報告指出，開展低(零)碳試點建設，規范高耗能行業發展，實施鑄造行業改革試點，推動規上工業單位增加值能耗下降10%以上，推進新型電力系統示范項目建設，新增光伏裝機4萬千瓦。

4、內蒙古烏拉特中旗：到2025年建成風電3.5GW、光伏0.3GW

2月7日，內蒙古自治區烏拉特中旗人民政府發布《關于加快建設零碳園區破解能耗制約第151002號提案的答復》，根據答復，烏拉特中旗計劃到2025年，建設完成風電350萬千瓦，光伏30萬千瓦，電化學儲能38萬千瓦(2小時)，在全部能源供應中可再生能源供電比例達到80%以上。

同時，到2025年，新能源電解化工產業，建設電解制氫站4座，制氫規模合計1.224萬噸/年(不含合成綠氨中間產品)，一體化合成“綠氨”規模75萬噸/年，乙醇生產規模40萬噸；建成電池負極材料產能規模10萬噸/年。

5、上海臨港：2023年將新增50MW光伏并網

2月8日，上海市臨港區管委會關于印發《中國(上海)自由貿易試驗區臨港 新片區管理委員會2023年工作要點》的通知，通知指出，推進分布式光伏建設。新增50MW光伏并網，重點推進上港智慧集疏運中心、冰雪之星、陸家嘴等項目建設。

公司動態

1、2023開卷！隆基、天合、通威等掀起超400GW光伏擴產潮！

2023年開啟后，在面對產業鏈發展不平衡及外界跨界者不斷“侵襲”的局面下，光伏組件幾大龍頭動作不斷，紛紛加碼擴產，鞏固企業市場份額及夯實龍頭地位。

2月6日，隆基綠能間接增資子公司西咸樂葉20億元，投資項目年產29GW高效單晶電池項目。

2月9日，天合發布公告稱，將加碼N型硅棒的整體生產能力，擬在青海省西寧市經濟技術開發區建設年產35GW直拉單晶項目，預計達產后可實現年產N型單晶硅棒35GW的生產能力。

2月4日，晶澳科技發布公告稱，將對公司一體化產能進行擴建，投資惠山年產500臺單晶爐項目、年產100噸漿料項目，加碼光伏全產業鏈。

晶科科技方面，2月6日其發布公告稱，擬向不特定對象發行可轉換公司債券擬募集資金不超過1,000,000.00萬元(含本數)，擴大硅棒、電池片、組件等產能。

2、通威股份：擬投資60億元建設12萬噸高純晶硅及配套項目

2月7日，通威股份公告，擬在樂山市投資年產12萬噸高純晶硅及配套項目，本項目將與四川永祥新能源有限公司樂山一期、樂山二期項目共用部分基礎配套設施，投資成本有所下降，預計本項目總投資約60億元。

項目計劃于2023年6月底前開工建設，在各方要素條件具備，滿足項目工程建設實際需求的前提下，力爭2024年內投產。

3、珈偉新能：后續會集中資源深耕光伏行業 不再將鋰電池生產作為未來發展方向

2月9日，珈偉新能公告，根據公司發展規劃，公司后續會集中資源深耕光伏行業，不再將鋰電池生產作為未來發展方向，公司相關的鋰電池制造已經停產，已不具備研發、生產鋰電池的相關條件。

4、東方日升異質結組件功率達741.456W、轉換效率達23.89% 功率效率同時創紀錄

2月10日，據東方日升官微10日消息，近日，東方日升宣布，其異質結系列組件經全球領先權威第三方機構TüV南德測試，最高功率達到741.456W，組件轉換率達到23.89%，創下又一新的異質結光伏組件最高功率及最高轉換效率世界紀錄。

5、天合光能募資建設35GW直拉單晶項目

近日，天合光能(688599.SH)發布公告稱，公司擬向不特定對象發行可轉換公司債券的募集資金總額不超過886,475.10萬元(含886,475.10萬元)，扣除發行費用后的募集資金凈額將用于投入年產35GW直拉單晶項目、補充流動資金及償還銀行貸款。

據悉，天合光能擬在青海省西寧市經濟技術開發區建設35GW直拉單晶項目，實施主體為天合光能子公司天合光能(青海)晶硅有限公司。項目建設期為24個月，分兩期實施：一期20GW，二期15GW。

二級市場

關鍵指標

行業估值

毛利凈利

ROE與ROA

個股漲幅

產業鏈價格

硅料價格

春節假期結束至今，硅料現貨報價水平持續大幅抬漲，包括報價更新的頻率加快，報價有效期縮短，據了解出現較多報價以單日頻率更新，有效期一天等市場變化。由于拉晶生產需求和稼動水平逐步回升的原因，確實在硅料需求端具有對原生多晶硅的剛性需求環比提升，迫使硅料買方不斷提高價格容忍度，同時上游也在不斷試探下游和終端的接受度。

本期致密塊料的個別硅料廠家報價水平漲至每公斤240-260元范圍，高價區間有小批量成交出貨；均價漲至每公斤230元左右，周環比上漲29.2%，不同體量的買家對于目標價格范圍具有較大差異，個別買家對于價格的接受度高于該價格水位，另外也仍有部分買家難以接受該價格水平，但是整體采買價格水平確有大幅抬漲。

隨著2月硅料采買談判和簽單逐步落定，硅料環節的庫存得以下降，但是仍有現貨形態的硅料庫存結轉在硅料生產端待售，雖然對于滿足N型硅片的較高品質的硅料具有市場需求，但是硅料環節的庫存水平仍然令人不安，無疑加劇企業之間博弈難度。

硅片價格

2月4日單晶硅片龍頭TCL中環官宣價格調漲，促使上周本就暗中觀望的單晶硅片價格一錘定音，包括其他大廠以及二三線硅片企業紛紛跟漲，其中個別企業的182mm/150μm規格報價也從每片5.4元續漲至每片6.22元水位，另外個別企業對于發貨批次采取價格追溯等更加靈活多變的商務模式。

截止本周三觀察，硅片現貨供應維持緊缺，包括182mm和210mm規格的供應均暫未緩解。

拉晶生產周期較長，硅片產量增加的爬坡周期長，疊加當前硅料價格高低范圍落差巨大，拉晶企業受制于生產用料的剛性需求和存在對硅料價格的顧慮，上游環節談判難度加大，博弈成本上升。預計單晶硅片供需不平衡的情況在2月中旬仍將持續，短期價格難以回落。

電池片價格

隨著上游環節博弈白熱化，硅片成交價格持續上行，電池廠也逐日更新報價，周三報價來到每瓦1.15元人民幣，甚至更高的報價也在陸續商談。

本周順應上游硅片漲勢，電池片成交價格持續提升，M10/G12尺寸主流成交價格皆來到每瓦1.13-1.15人民幣左右的價格，整體漲幅來到16-17%左右。而隨著電池片價格的攀升，少數二線組件廠家也開始面臨到價格過高，內部決議暫緩采購的現象。

展望后勢，預期在上游的價格博弈持續下，短期電池片廠家仍將有望轉嫁上游成本壓力，電池片價格將持續抬升，而后續價格能否再續漲勢將視組件廠家拉貨與排產態度而定。

組件價格

上游供應鏈價格上調引起劇烈變動，連帶硅片電池片也在本周隨之上調，然而輔材料近期也出現明顯漲勢，組件又再度面臨相同危機，本周組件報價已上調至每瓦1.8-1.85元人民幣皆有耳聞，然并無太多新單成交。本周執行組件價格約落在每瓦1.7-1.85元人民幣左右、高價約在每瓦1.82-1.85元人民幣。

現在供應鏈價格波動劇烈影響，增添不少觀望情緒，2月新單簽訂仍尚未落地，大多執行訂單為前期結轉單，部分開發商也表示將延后新單下訂時點，當前對于新報價接受度有限，靜待博弈落地。國內需求啟動看來又有機會推遲。

海外地面項目價格持穩每瓦0.2-0.23元美金(FOB)的價格，后續簽單希望保持在每瓦0.22-0.23元美金的水平。然當前海外需求并未全面啟動，整體交付較淡。歐洲因前期庫存影響整體交付較緩。

N型電池片、組件價格

N型電池片報價也隨著硅片價格上調而有所上升，后續仍有調升趨勢。本周N型硅片緊缺愈發嚴峻，成本上升導致原先推展PN同價的廠家也調整溢價。TOPCon(M10)電池片定價每瓦1.19-1.2元人民幣。而HJT電池片(G12)價格成交量較少并無太多可具參考的新價格簽單，定價約每瓦1.3-1.7元人民幣不等。

組件價格部分，HJT組件(G12)價格本周出現上調、價格約每瓦2-2.1元人民幣，海外價格約每瓦0.265-0.28元美金。TOPCon組件(M10)價格約每瓦1.73-1.85元人民幣，海外價格約每瓦0.235-0.245元美金。