前幾天，2024陸家嘴論壇這一金融界的頂級論壇在上海舉辦，“耐心資本”再次成為討論的焦點。

圍繞壯大耐心資本，證監會、金融監管總局、外匯管理局等紛紛亮出了具體舉措。

此前，4月30日召開的中共中央政治局會議，在部署“因地制宜發展新質生產力”時，提出要積極發展風險投資，壯大耐心資本。這也是“耐心資本”首次在中共中央政治局會議上被提及。

“耐心資本”這一新提法引發熱議，其實，要求中的“風險投資”同樣值得關注。

讀懂相關要求，我們還要從“獨角獸”談起。

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風險投資與獨角獸之問

“我們的獨角獸企業新增數下降的主因是什么？”

5月23日，習近平總書記在山東省濟南市主持召開企業和專家座談會。聽到關于創新與投資的發言，總書記追問了這樣一個問題。

獨角獸企業，一般指成立時間不超過10年，且估值超過10億美元的未上市創業公司。它們就像神話中的獨角獸一樣珍貴，擁有獨特的競爭優勢和市場潛力，被看作科技創新的領跑者和經濟增長的風向標。

中國獨角獸企業數量位居全球第二，然而，過去一年僅新增15家。

獨角獸企業新增數下降，并非中國獨有的問題，這與全球經濟周期等都息息相關。

造成中國新增獨角獸企業數量下降的原因頗為復雜，風險投資不足是其中之一。

風險投資，大家并不陌生，在國內，它和創業投資是同一個概念。

創業投資對于孵化獨角獸企業發揮著重要作用，它不僅是給錢這么簡單，還可以為企業提供戰略設計、管理培訓、人才服務等一系列專業化的增值服務，就好像一個專業管家，可以幫助企業更好成長。

我國創投市場不夠成熟這塊短板，很快就被注意到了。

在2023年底召開的中央經濟工作會議、2024年政府工作報告、2024年4月召開的中共中央政治局會議等多個重要會議和文件中，創業投資和風險投資被多次提及，可見重視。日前，國務院辦公廳還專門印發《促進創業投資高質量發展的若干政策措施》。

尤其值得注意的是，將于今年7月在京召開的黨的二十屆三中全會，將謀劃中國進一步全面深化改革大計。而5月23日在山東省濟南市召開的企業和專家座談會，就是要開門問策，為黨的二十屆三中全會做準備。

在這場重要的座談會上，“發展風險投資”是討論的主題之一，相關代表作了發言。這釋放出這一領域改革的重要信息，值得期待。

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耐心資本與新質生產力

提出“壯大耐心資本”的要求，傳遞出一層信息，當前的創投市場，耐心資本還不足。

有業內人士認為，當前風險投資規模相對有限，且主要聚焦于已經成熟的科技企業，科創型中小企業急需耐心資本加以扶持。也有研究機構指出，當前我國存在資金“苦樂不均”“錢多本少”“耐心資本不足”等問題。

“耐心資本”，名字形象直白，顧名思義，這種資本不急于一時，更看重長期的價值。

但要更深入地理解耐心資本，還要從發展新質生產力這個背景出發。

發展新質生產力，離不開原創性、顛覆性、革命性的科技創新，可是這種創新要出成果，往往要經過漫長的過程，甚至還有很大的不確定性。企業要全身心投入創新，沒有后顧之憂，就離不開資金的長期陪跑和支持。

資本的脾氣是多樣的。有的脾氣比較急、只看重眼前、喜歡“快進快出”，短期內看不到成果就想轉身離開，這樣的資本顯然不適合發展新質生產力。

耐心資本則是創新的好伴侶。耐心資本不是僅僅關注企業的短期收益狀況，而是著眼長遠，綜合考慮企業的技術創新、領先優勢、商業模式等非財務指標，看重企業的發展潛力，更注重長期收益回報，可承受較高風險。

通過幾個新質生產力和耐心資本相伴而行的生動案例，大家會對此有更深刻的理解。

近幾年，我國商業航天迅猛發展，它不僅有著廣闊的商業前景，對我國奪取未來空天話語權也大有助力。

然而，要“上天”的商業航天，投資需求也是天文數字。比如，國內一商業航天公司自研的火箭發動機，從立項到裝機，需要歷時四五年，花費數億元。不僅如此，該型號火箭還先后經歷了兩次發射失利。

面對等待和波折，投資者耐得下心，積極幫助企業解決困難。2023年，該型號火箭成功發射。瞄準戰略性新興產業和未來產業發展方向，做時間的朋友，耐心資本終有收獲。

情況類似的，還有人形機器人行業。

人形機器人有望成為繼智能手機、新能源汽車后的顛覆性產品。然而一臺人形機器人包含數千個零部件，涉及各種尖端技術，堪稱人類生產制造的最先進硬件之一，需要大量的研發投入。

過去十多年來，人形機器人產業不斷摸索、逐漸“進化”，耐心資本一路長情陪伴。這兩年，人形機器人產業終于走到了從實驗室到商業化轉化的關鍵階段。

當然，我們也要認識到，原創性、顛覆性的科技創新活動，創新成果的不確定性更強，投向這些領域的風險投資自然也要承擔更高的風險。誰也無法保證，播下的某一粒種子一定可以開花結果。

但從整體上看，投資者在開展投資時，聚焦新質生產力，錨定新興產業、未來產業或是傳統產業轉型升級這些正確的方向，堅持投早、投小、投硬科技。在這片肥沃的土地上持續耕耘、耐心等待，一定會有所收獲。

03

如何壯大耐心資本？

壯大耐心資本，是一個系統工程，需要政府、市場、投資機構等多方協同。

在前幾天舉辦的2024陸家嘴論壇上，各有關部門就紛紛帶來具體舉措——

證監會表示，要順著基金的募集、投資、管理到退出這一整個鏈條，優化支持政策。

金融監管總局表示，要加快健全涵蓋科技企業全生命周期的保險產品體系。

外匯管理局表示，正在修訂相關資金管理規定，讓我國市場更開放，吸引更多外資，支持壯大耐心資本。

今年4月國務院印發《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（新“國九條”），日前印發的《促進創業投資高質量發展的若干政策措施》，也都有圍繞長期投資的具體政策。

壯大耐心資本，專家紛紛建言獻策，國內不少地方已開始探索方式和路徑。經過梳理，至少要做好以下多方面工作。

首先，要培育耐心理念。“耐心資本”其實是一種擬人化的表達。“耐心”這個要求，實際上是給投資者提的。要通過設置長期考核機制等方式，引導投資者樹牢理性投資、價值投資、長期投資理念，更好投早、投小、投硬科技，穩健審慎，不急功近利。

同時，要營造耐心環境。一方面，要為耐心資本提供更加公平、透明和有序的市場環境。另一方面，要圍繞“募投管退”全鏈條優化支持政策，進一步優化政策環境。

還有一個關鍵點，就是要擴寬耐心資本來源，也就是積極創造條件吸引更多中長期資金進入資本市場。社保基金、養老金、企業年金等是資本市場最為重要的耐心資本，需要制定和完善相關制度，加強監管和風險控制，確保這些長期資本的安全穩健運行。

還有專家建議，要加強國家主權基金對科技創新的支持力度。我國已設立國家“芯片大基金”，支持芯片行業研發突破。未來，應科學設立更多產業發展基金，營造政府領投、機構跟投的氛圍。

此外，在建立長期投資評價體系、培育長期機構投資者等多方面，都需要持續發力。

方向明確，多方發力，積極發展風險投資，壯大耐心資本，發揮好金融在科技產業創新發展中的“催化劑”作用，促進科技、產業、金融良性循環，將為經濟高質量發展提供強大引擎。