《港灣商業觀察》陳錢
近日，上交所官網顯示，強一半導體（蘇州）股份有限公司（以下簡稱：強一股份）進入問詢階段。2024年12月30日，強一股份遞表上交所科創板，保薦機構為中信建投。
招股書顯示，強一股份本次募集資金15億元，募資項目為南通探針卡研發及生產項目和蘇州總部及研發中心建設項目，募資金額分別為12億元和3億元。
半導體作為研發AI芯片的基礎材料，近年來隨著人工智能概念的興起，全球半導體產業規模高速增長，中國也不例外，尤其是2024年春節期間DeepSeek爆火后，更是掀起了又一波人工智能熱，探針卡正是一種應用于半導體生產過程中的基礎性元件。
01
業績表現不錯，市占率待提升
強一股份聚焦于晶圓測試核心硬件探針卡的研發、設計、生產與銷售，是境內極少數擁有自主MEMS探針制造技術并能批量生產MEMS探針卡的廠商，打破了境外廠商在MEMS探針卡領域的壟斷。
資料顯示，探針卡是一種應用于半導體生產過程晶圓測試階段的“消耗型”硬件，是半導體產業的基礎支撐元件，直接影響芯片良率及制造成本，是芯片設計與制造中不可或缺的一環。
2021-2023年及2024年1-6月（以下簡稱：報告期內），公司的主營業務包括探針卡銷售、探針卡維修、晶圓測試板銷售。
報告期各期，探針卡銷售占營收比例分別為97.91%、97.21%、96.90%、94.39%，探針卡維修占營收的比例分別為1.24%、0.68%、0.53%、1.25%，晶圓測試板銷售占營收的比例分別為0.85%、2.12%、2.56%、4.36%。
探針卡銷售是公司業績增長的支點。得益于半導體產業的不斷發展帶動探針卡行業協同發展，公司的業績呈快速增長勢頭。
報告各期，強一股份實現營收1.10億元、2.54億元、3.54億元、1.98億元，其中2021-2023年營收的復合增長率為79.69%。公司實現凈利潤分別為-1335.84萬元、1562.24萬元、1865.77萬元、4084.75萬元，扣非后歸母凈利為-377.36萬元、1384.07萬元、1439.28萬元、3660.82萬元。均呈上升趨勢。
同時，毛利率和研發費用率也可圈可點。
報告期內，強一股份的綜合毛利率分別為35.92%、40.78%、46.39%、54.03%，呈明顯上升且近年來高于同行可比公司。其中主營業務毛利率分別為35.27%、43.12%、49.33%、54.22%，公司表示，綜合毛利率的上升主要是主營業務毛利率上升所致。
其中，對于2021-2022年公司的綜合毛利率低于同行可比公司的平均水平，強一股份的解釋稱，主要是由于公司懸臂探針卡、垂直探針卡銷售收入占比較高，而懸臂探針卡、垂直探針卡主要依賴于外購，其技術附加值相對較低。2023年及2024年1-6月由于公司MEMS探針卡收入占比提高，MEMS探針卡主要依靠自制探針，技術附加值相對較高，因此綜合毛利率高于同行。
報告期內，公司的研發費用分別為1999.25萬元、4604.11萬元、9297.13萬元、3153.02萬元，占營收的比例分別為18.21%、18.12%、26.23%、15.96%，2021-2023年均高于同行可比公司研發費用率的均值。
對于2024年1-6月研發費用率低于同行均值，強一股份的解釋稱，主要系同期中華精測收入下降導致研發費用占比較高。
招股書介紹，公司產品的技術發展緊密圍繞半導體產業的發展趨勢。由于半導體技術不斷發展，公司相關技術必須不斷進行研發創新才能滿足日益復雜的市場需求，本次募集資金投資項目將提升公司的核心競爭力，進而提升公司市場地位。
作為2023年中國境內唯一一家進入全球半導體探針卡行業的半導體公司，強一股份面臨的市場競爭可謂不小。在2023年的全球探針卡市場占有率排名中，強一股份的市占率僅為2.25%，排名第九。顯然在面對全球勁敵無數的同行中，強一股份的護城河還需要進一步加強。
半導體是制作AI芯片的基礎材料，而人工智能的競爭本質上是AI芯片的競爭。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍對《港灣商業觀察》表示，人工智能肯定是未來的一個方向，就像當年互聯網的出現改變了人們的工作生活方式，人工智能的出現將會改變更多的行業。比較看好以人形機器人為代表的AI板塊，這是未來的一大趨勢。
著名經濟學家、財經金融評論家余豐慧也指出，AI現在只是一個開始，DeepSeek、ChatGPT這些大模型就像剛學會走路的孩子，雖然已經讓人眼前一亮，但離成熟還早。技術的更新換代很快，或許明天就有新的算法或者架構出現，從而讓這個產業發生翻天覆地的變化。整個行業現在就是大熔爐，各種技術、企業都在里面碰撞、競爭，即所謂的“大浪淘沙”，會有一些企業消失，也會有更強大的力量崛起。
02
超七成依賴單一客戶，又是重大關聯方
資本市場從來都是風險與機遇并存，強一股份也不例外，在營收和毛利持續增長的背后，其可能的相關隱患也需要留意。
報告期內，公司向前五大客戶銷售的金額占營收的比例分別為49.11%、62.28%、75.91%、72.58%，集中度較高，第一大客戶B公司占營業收入的比例分別為20.81%、37.58%、37.92%、42.09%。
但同時，由于公司客戶中部分封裝測試廠商或晶圓代工廠商為B公司提供晶圓測試服務時存在向公司采購探針卡及相關產品的情況，若合并考慮前述情況，公司來自于B公司及已知為其芯片提供測試服務的收入分別為2759.84萬元、1.28億元、2.39億元和1.40億元，占營業收入的比例分別為25.14%、50.29%、67.47%和70.79%，公司對B公司存在重大依賴。
公司對此的解釋稱，B公司是全球知名的芯片設計企業，其芯片系列多且出貨量大，同時，由于其芯片設計能力較強，所采購中高端探針卡較多，因此其探針卡平均探針數量更多。
盡管如此，長期依賴于單一客戶無疑增加了企業未來的經營風險。
同時，公司對前五大供應商的依賴也較為明顯。報告期內，公司向前五大供應商采購金額占采購總額的比例分別為38.97%、49.14%、40.19%、60.27%，在2024年1-6月已高達六成。
其中采購金額占營業成本的比例為0.75%、18.32%、8.91%、8.93%的南通圓周率公司，天眼查顯示，南通圓周率和強一股份的實際控制人均為周明。
外界還注意到，公司關聯交易金額較大也與B公司有關。報告期內，強一股份關聯銷售占營收的比例分別為24.93%、38.88%、40.09%、44.12%，呈上升趨勢。
公司表示，關聯銷售占營業收入的比例較高，主要是由于公司于2020年、2021年分別推出的2DMEMS探針卡、薄膜探針卡獲得B公司的認可，隨著B公司業務快速發展，其對公司采購金額快速增長，公司基于實質重于形式原則將B公司認定為關聯方；同時，公司外部機構投資者提名的董事、監事在半導體企業兼職較多，其中部分企業為公司客戶。
也就是說，作為強一股份最大客戶的B公司，同時也是重大關聯方。如果未來B客戶因市場競爭或業務需求有變等因素導致合作關系的變化，公司或面臨不小業績壓力。
由于探針卡產品具有高度訂制化的特征，因此公司的銷售模式基本為直銷，通過直銷直接與客戶建立起良好的溝通機制以響應客戶的需求，這一方面提升了效率和企業的利潤，另一方面也增加了企業的回款周期以及庫存跌價的風險。
報告期內，公司的存貨賬面余額分別為4151.90萬元、8310.41萬元、9322.23萬元、1.12億元，跌價準備分別為489.21萬元、1063.16萬元、2007.88萬元、2720.56萬元；應收賬款賬面余額分別為4616.83萬元、1.25億元、1.70億元、1.54億元，占營收的比重分別為42.06%、49.09%、47.95%、38.91%。
03
子公司虧損，遞表前部分注冊資本轉讓
《港灣商業觀察》注意到，發行人周明名下的幾家子公司近年來的經營并不樂觀。上海強一、合肥強一、南通強一、韓國強一，在2023年和2024年上半年均呈虧損狀態。其中韓國強一已于2024年8月注銷。
招股書顯示，強一股份曾在2021年2月至2022年12月有過多次增資，投資方包括元禾璞華、聯發利寶、豐年君和以及華為旗下的哈勃科技等。
其中，在2021年722.20萬元的增資行動中，哈勃科技認繳536.90萬元。值得注意的是，同年原股東新沂強一、劉明星分別將持有的70.00萬元和15.00萬元的注冊資本轉讓給哈勃科技。在隨后的2022年中，公司實際控制人周明將持有的106.75萬元、30.79萬元的注冊資本分別轉讓給凱騰瑞杰和松川科技。
需要關注的是，2024年2月，新沂強一又將持有的36.12萬元、92.88萬元的注冊資本分別轉讓給朗瑪七十三號、朗瑪七十四號；同年8月，蘇州毅強將持有的64.06萬元的注冊資本轉讓給聯新三期，南鋼星博、復星奧來德、共青城芯微分別將持有的28.92萬元、12.40萬元、1.92萬元注冊資本轉讓給聯和三期，豐聚年佳將持有的8.33萬元注冊資本轉讓給廣安小平。
招股書顯示，周明直接持有公司27.93%的股份；周明作為發行人股東新沂強一、知強合一和眾強行一的執行事務合伙人，間接控制發行人13.83%的股份；發行人股東徐劍、劉明星、王強分別持有發行人1.58%、2.08%、4.63%的股份，其已與周明簽訂《一致行動協議》，系周明的一致行動人，在發行人所有重大事項的決策和行動上與周明保持一致。因此，周明及其一致行動人合計控制發行人50.05%的股份。
同時，強一股份的財務內控問題也值得關注。招股書顯示，強一股份實際控制人周明報告期外曾向公司拆借資金，所拆借資金涉及的本金已于2020年全部清償，尚未歸還的15.31萬元的利息也已于2022年前歸還完畢。此外，公司還存在報告期外為周明配偶墊付社會保險、住房公積金的情形，所涉本金及利息也已于2022年前全部歸還。（港灣財經出品）
