《港灣商業觀察》廖紫雯

2月12日，廣東太力科技集團股份有限公司（以下簡稱：太力科技）于深市創業板提交注冊。2月21日，證監會同意公司注冊申請。

以時間線展開太力科技IPO之路，2022年12月27日，太力科技創業板IPO獲深交所受理；2023年4月12日、6月25日，公司依次完成一輪問詢、二輪問詢；2023年8月11日，公司成功過會。

過會歷時一年半后，太力科技的上市進程開始提速。

01

利潤增幅放緩，實控人股權集中

太力科技是一家從事收納整理、戶外防護用品及相關功能材料研發、生產和銷售的企業。公司主營業務為真空收納、壁掛置物、氣調保鮮、戶外裝備、安全防護等多品類家居收納用品及相關功能材料。

2021年-2023年、2024年上半年（以下簡稱：報告期內），太力科技實現營收分別為6.23億、6.38億、8.35億、5.44億，分別實現歸母凈利潤4358.38萬、5883.55萬、8495.77萬、5177.21萬。

2022年-2023年，公司營收分別同比增長2.39%、30.95%，凈利潤分別同比增長35.08%、44.34%。

招股書披露，2024年，太力科技實現營收為10.2億，同比增長22.07%；實現凈利潤為8813.4萬，同比增長3.71%；實現扣非凈利潤為8572.2萬，同比增長6.15%。較2022年、2023年利潤增速已出現下滑態勢。

同時，公司預計于2025年第一季度實現營收為2.82億-3.13億，同比增長12.55%-25.00%，實現凈利潤為2073.62萬-2220.05萬，同比增長3.14%～10.43%。

營收細化來看，報告期各期，公司真空收納袋實現營收分別為3.36億、2.77億、3.55億、2.35億，占主營業務收入比例分別為54.46%、43.93%、43.09%、43.75%；各期，垂直墻壁置物產品實現營收分別為1.62億、1.86億、2.70億、1.66億，占主營業務收入比例分別為26.31%、29.46%、32.83%、30.86%。

同期，其他家居用品實現營收分別為9,984.67萬、1.49億、1.82億、1.09億，占主營業務收入比例分別為16.18%、23.69%、22.15%、20.23%。

本次，太力科技擬募資約5.42億，其中3.20億擬用于太力武漢生產及物流中心建設項目，7380.80擬用于研發中心建設項目，4819.50擬用于信息系統升級項目，1億擬用于補充流動資金。

截至招股說明書簽署之日，公司實際控制人石正兵直接及間接合計控制公司82.31%的表決權，能夠對公司決策產生重大影響并能夠實際支配公司的經營決策。

02

線上銷售占比超八成，電商平臺費用占比走高

太力科技以自主品牌銷售為主，主要銷售區域在境內，同時正積極布局擴張境外市場。公司自有品牌銷售分為線上銷售、線下銷售，以線上銷售為主。

公司線上銷售主要通過天貓、抖音、京東、亞馬遜等互聯網電商平臺進行銷售；線下銷售主要通過商超、經銷商進行銷售；ODM/OEM銷售主要是向國際國內大型零售商進行銷售。

公司主要通過天貓、京東、抖音、亞馬遜等電商平臺開展線上銷售，報告期內公司線上銷售主營業務收入分別為4.77億、4.93億、6.54億、4.46億，占公司主營業務收入的比例分別為77.37%、78.23%、79.43%、83.06%，占比較高。

線上銷售模式主要包括線上直銷、平臺入倉、經銷等模式。其中，公司線上直銷主要通過天貓、京東、拼多多、唯品會、抖音、亞馬遜等電商平臺銷售，線上第三方電商平臺是公司最主要銷售渠道。

報告期內，太力科技的線上直銷模式實現的主營業務收入分別為4.13億、4.27億、5.78億、3.97億，占主營業務收入的比例分別為66.96%、67.74%、70.24%、73.87%。

此外，2024年上半年，公司線上銷售模式中，平臺入倉、經銷實現收入分別為3662.66萬、1275.90萬，收入占主營業務收入比例分別為6.82%、2.37%。

其中，公司在天貓平臺實現的銷售收入分別為3.13億、2.85億、2.70億、1.46億，占線上直銷的比例分別為75.73%、66.76%、46.65%、36.83%，公司在天貓平臺的銷售收入占比較高，但整體占比呈現出較大下滑態勢。

太力科技坦言，未來，如果該等電商平臺的業務模式、經營策略或經營穩定性發生重大變化，尤其是天貓平臺未來受平臺流量下滑、新興電商平臺沖擊等不利影響，則可能影響公司銷售渠道，進而對公司的經營業績產生不利影響。

招股書披露，太力科技存在電商平臺費用大幅上漲的風險。

目前，上述電商平臺已逐漸發展成為成熟的開放電商平臺，同時隨著網購用戶增量趨于穩定，互聯網流量紅利效應逐漸減弱，流量增速放緩，電商競爭加劇，一方面導致公司的線上銷售收入增速有所放緩，另一方面電商平臺商家的促銷推廣競爭日趨激烈，公司促銷推廣成本呈上升趨勢。

此類電商平臺對賣家在平臺上銷售商品會收取一定的平臺服務費用，公司為擴大線上銷售規模亦通過電商平臺開展商品宣傳、銷售推廣等活動，隨著公司線上銷售收入的不斷增長，上述電商平臺費用也隨之增加。

報告期內，公司電商平臺費用占線上主營業務收入的比例分別為29.11%、28.24%、33.99%、36.52%。

公司坦言，若未來電商平臺所收取的費用標準發生大幅上漲，或公司在上述電商平臺的經營情況不及預期，促銷推廣成本進一步提高，且未能及時拓展其他新興銷售渠道，將可能對公司經營業績造成一定不利影響。

著名經濟學家宋清輝對《港灣商業觀察》表示，公司高度依賴線上第三方電商平臺，尤其是天貓平臺，此舉或會對未來的銷售穩定性構成風險。一方面是平臺政策變化風險。例如，平臺可能會提高傭金比例、調整流量分配機制，或者對店鋪運營提出新的要求。這些變化都可能直接影響到太力科技在平臺上的銷售成本和運營效率。另外一方面則是平臺競爭加劇風險。由于電商平臺上的品牌和商家眾多，競爭十分激烈。若天貓平臺上同類產品競爭加劇，或者出現更具吸引力的替代品，此舉很可能會導致太力科技的市場份額和銷售額下降。

“同時，太力科技在天貓平臺的銷售收入占比逐年下降，或意味著公司在核心渠道上的競爭力有所減弱。如前所述，天貓平臺競爭激烈，可能競爭對手在天貓平臺上投入更多資源，或者推出了更具競爭力的產品，從而直接導致太力科技在天貓平臺的市場份額受到擠壓。”

03

銷售費用率大幅高于同行，曾11次被執行人

報告期各期，公司實現銷售費用分別為1.88億、1.96億、2.80億、1.97億，主要由電商費用和職工薪酬等構成。

太力科技預計于2025年第一季度實現銷售費用為1.02億-1.14億，同比增長4.91%-16.37%；實現研發費用為832.32萬-862.32萬，同比增長24.13%～28.61%。

報告期內，公司銷售費用中電商費用分別為1.39億、1.39億、2.22億、1.63億，主要包括店鋪傭金、電商平臺推廣費、達人傭金等。太力科技表示，報告期內，公司電商費用持續增長，主要系公司著力發展電商銷售模式，不斷加大電商業務推廣力度所致。

此外，報告期內，公司銷售費用中職工薪酬分別為3654.65萬、3731.50萬、4213.84萬、2324.48萬，呈逐年增長趨勢。太力科技指出，報告期各期，公司銷售費用中職工薪酬增長較快，主要系公司積極開拓線上銷售業務，增加電商業務銷售人員所致。

報告期各期，公司銷售費用率分別為30.20%、30.70%、33.55%、36.31%，呈現上升態勢。

太力科技詳細指出，2023年較2022年，銷售費用率增加2.85個百分點，主要系渠道結構的變化導致的電商費用增加。本期銷售增長較快的抖音、亞馬遜電商渠道，相比天貓、京東屬于高費用率的平臺，公司在上述平臺投入較多的營銷推廣費導致銷售費用率增長較多。

同時，2024年1-6月較2023年，公司銷售費用率繼續增加2.76個百分點，主要系電商平臺競爭激烈導致的電商費用增加。本期銷售增長較快的抖音、亞馬遜電商渠道，相比天貓、京東屬于高費用率的平臺，公司在上述平臺持續投入較多的營銷推廣費導致銷售費用率增長較多。

此外，報告期各期，太力科技的銷售費用率高于同行均值，同行業可比公司銷售費用率均值分別為6.62%、5.89%、6.63%、6.10%。

太力科技表示，報告期內，公司銷售費用率高于同行業可比公司，主要原因是同行業可比公司銷售模式與公司有所差異，公司線上銷售模式產生推廣費用較高。

宋清輝認為，銷售費用高企地區將擠壓利潤空間。太力科技的銷售費用率從30.20%逐年攀升至36.31%，而同行業可比公司均值卻維持在6%左右的較低水平。此舉意味著太力科技每實現一單位的銷售收入，需要付出遠高于同行的銷售成本。

“電商費用的大幅增長對公司而言或意味渠道結構發生變化，也就是說公司或更加依賴電商平臺進行銷售。此舉雖然可能會帶來更廣闊的市場覆蓋面，但也可能對傳統渠道造成一定的沖擊。建議太力科技在未來的發展中，更加注重銷售費用的投入產出效益的評估，在拓展電商渠道的同時，保持合理的銷售費用率水平，確保公司的實現可持續發展。“

太力科技指出，同行業可比公司中，茶花股份主要采用經銷商和商超直營模式，部分采用電商模式，在買斷式經銷商模式以及商超直營模式下，公司無需較多的推廣費用，故其銷售費用率較低；家聯科技和通達創智主要采用線下直銷模式，以ODM、OEM為主，該等模式下所需銷售費用較少。

招股書指出，公司銷售模式以線上銷售為主，電商費用占比較高，因此補充選取以線上銷售為主要銷售模式的上市公司進行比較。

太力科技補充選取的兩家公司分別為科沃斯及北鼎股份。報告期各期，科沃斯的銷售費用率分別為24.73%、30.16%、34.17%、29.27%，北鼎股份的銷售費用率分別為25.55%、31.49%、28.04%、28.43%。整體上，公司銷售費用率仍然高于上述兩家公司。

太力科技認為，以線上銷售為主要銷售模式的公司，需要支付電商平臺傭金、推廣費等電商費用，因此均呈現高銷售費用率的特點。公司銷售費用率較高，與電商經營模式的特征相匹配，具有合理性。

另一方面，報告期各期，太力科技的研發費用分別為1878.68萬、2124.43萬、2824.85萬、1465.99萬，研發費用率分別為3.02%、3.33%、3.38%、2.70%。同期，同行業可比公司研發費用率均值分別為2.92%、2.96%、3.31%、3.01%。

據天眼查顯示，2007年-2022年，公司曾11次淪為被執行人，被執行金額合計達46.99萬。（港灣財經出品）