《港灣商業觀察》施子夫

近期，山東勝軟科技股份有限公司（以下簡稱，勝軟科技）遞表港交所獲受理，獨家保薦機構為廣發證券（香港）。

在赴港上市之前，勝軟科技還曾謀求過A股上市，后自愿撤回上市申請。在前一次上市過程中，勝軟科技依賴大客戶、毛利率、油田業務成長性等都遭到監管層的關注。

01

由盈轉虧，毛利率大幅下滑

勝軟科技是一家以突破產業發展瓶頸為目標的數智化解決方案提供商，公司為大中型能源企業、制造業中小企業及公共管理機構提供覆蓋信息化建設到數智化建設全鏈路的一體化解決方案。

根據弗若斯特沙利文報告，按2023年收益計，勝軟科技是中國智慧油氣解決方案市場前五大參與者中唯一的獨立解決方案提供商，并在中國獨立智慧能源解決方案市場排名第三。截至2024年12月31日，勝軟科技的訂單儲備為3.04億元。

勝軟科技提供的全鏈路數智化解決方案，包括智慧能源解決方案、智能制造解決方案及智慧城市解決方案。據了解，智慧能源解決方案的客戶數量由2022年的113名增至2023年的121名，客戶數的增加也影響到該業務收益實現增長。

從2022年-2023年以及2024年1-9月（以下簡稱，報告期內），智慧能源解決方案貢獻期內最高收入，分別為2.94億元、3.06億元和1.12億元，占當期收入的75.2%、60.9%和68.7%。

貢獻收入次高的智慧城市解決方案，各期來自該業務的收入分別為7471.2萬元、1.34億元和4639.6萬元，占當期收入的19.2%、26.7%和28.5%。

智能制造解決方案期內收入占比較低，不超各期收入的13%左右。2024年1-9月，該業務收入占比2.8%，對于占比較低的原因，勝軟科技表示主要由于2024年第四季公司已較2023年同期完成較大部分項目的客戶驗收以確認收益。

業務結構的側重下，由于智慧能源解決方案收入占比較高，而在2024年1-9月該業務毛利率出現明顯下滑，由此也影響到勝軟科技整體的毛利率水平。報告期內，智慧能源解決方案的毛利率分別為42.7%、42.4%和39.1%，公司整體的毛利率分別為41.4%、38.1%和31.7%，由此兩年九個月毛利率合計下滑9.7個百分點。

同時，招股書顯示，2023年1-9月勝軟科技毛利率錄得40.5%，2024年1-9月公司毛利率同比上一年下滑8.8個百分點。

除了毛利率明顯走低外，勝軟科技的凈利潤也承受考驗。在營收規模增長的同時，2024年1-9月，勝軟科技的凈利潤出現虧損狀態。

報告期內，勝軟科技實現營收分別為3.91億元、5.02億元、1.63億元，凈利潤分別為3760.7萬元、5366.4萬元、-1131.6萬元，凈利潤率分別為9.6%、10.7%和-7%。

而對于出現虧損的原因，公司表示，業務受到季節性波動的影響，項目執行一般在第二季度前后開始，且通常在大約一至六個月內完成。項目執行完成后，客戶通常于當年的第四季度進行及完成驗收測試，因此該期間的收益較高。勝軟科技舉例，2023年1-9月公司確認收益1.57億元，而2023年全年確認的收益為5.02億元。

另一方面，各項高企的經營開支也為公司的盈利能力帶來不小壓力。

報告期內，勝軟科技的銷售開支分別為3558.3萬元、4291.8萬元和2892.0萬元，分別占同期收益的9.1%、8.6%及17.8%；研發開支分別為2895.1萬元、3152.7萬元和2418.2萬元，分別占同期收益的7.4%、6.3%及14.9%；行政開支分別為4382.4萬元、5038.5萬元和3656.5萬元，分別占同期收益的11.2%、10%和22.5%。

在2024年1-9月，勝軟科技的銷售、研發及行政開支合計達到了8875萬元，合計占當期總收入的55.2%。

過高的費用支出對于勝軟科技自身的現金流來說，無疑不是一重挑戰。報告期各期末，公司經營活動所得現金凈額分別為-777.9萬元、2694.2萬元和365.5萬元。

02

應收賬款周轉天數大幅飆升

在同期產生凈虧損下，勝軟科技的其他財務指標也由正轉負。報告期內，公司權益回報率分別為18.7%、22.0%和-4.3%，總資產回報率分別為7.1%、8.7%和-2.0%。

前述曾提到勝軟科技業務的季節性特征。公司通常于各年度第四季度驗收后記錄貿易應收款項及應收票據，導致各年末的結余相對較大，因此在公司截至年末的減值分析中，貿易應收款項及應收票據的虧損撥備相對較大。

勝軟科技的貿易及其他應收款項包括：貿易應收款項及應收票據；其他應收款項；向供應商作出的預付款項及其他。報告期各期末，公司的貿易應收款項及應收票據分別為3.18億元、3.90億元和2.44億元。

勝軟科技表示，由于業務季節性，公司的貿易及其他應收款項于2022年度、2023年度有所增加，2024年1-9月有所減少，乃由于各年第四季客戶驗收后記錄我們的貿易應收款項及應收票據，并在翌年首三季逐步收回相關款項。

截至上述同一期間內，勝軟科技貿易應收款項及應收票據周轉天數分別為278天、286天及599天。

截至報告期各期末，勝軟科技的流動負債總額分別為3.39億元、3.52億元和2.19億元，流動資產凈值分別為1.4億元、1.99億元和1.83億元，期末現金及現金等價物分別為4641.8萬元、4888.6萬元和2779.7萬元。

截至2024年11月30日，勝軟科技的流動負債總額為2.31億元，流動資產凈值為1.85億元，現金及現金等價物為1449.1萬元，賬面資金無疑緊張。

03

沖刺北交所1年多，大客戶集中度較高曾遭問詢

在此次遞表港交所之前，勝軟科技還曾謀求過A股上市。

2022年6月，勝軟科技與輔導機構廣發證券訂立輔導協議，以籌備A股上市申請。2023年6月，公司向北交所提交上市申請。在經過三輪審核問詢函后，2024年11月，北交所下發關于終止勝軟科技在北交所上市審核的決定。

此次港交所的招股書中，勝軟科技解釋了“棄A赴港”的主要原因，“為加快上市計劃，并考慮到港交所可為公司提供一個國際平臺，以獲取外國資金及吸引多元化的海外投資者，公司于2024年10月主動撤回A股上市申請。”

而從北交所下發的三輪審核問詢函來看，勝軟科技與中石化的客戶依賴風險是監管層重點關注的問題。據了解，于前次IPO招股書中的報告期間，勝軟科技對大客戶中石化依賴程度較高，北交所要求公司重點說明具體銷售情況、對中石化及下屬企業的合作是否具有穩定性、持續性，是否存在未來發展空間受限情形，是否存在重大依賴風險等。

在此次招股書中，勝軟科技客戶集中度較高的情形也依舊存在。報告期內，公司來自五大客戶的收益分別占同期總收益的84.3%、64.3%及83.6%，各期來自最大客戶A的收益分別占期內總收益的64.9%、51.4%及43.5%。

財經評論員張雪峰向《港灣商業觀察》表示，若過度依賴下游大客戶一方面給公司收入穩定帶來挑戰，同時客戶集中度較高的情形下，公司也應該持續開發新客戶及市場機會，更有利于長期業務拓展。

內控方面，2022年6月8日，因2019年度、2020年度報告中涉及的會計差錯更正事項，全國股轉公司對勝軟科技及董事長徐亞飛、財務負責人范勇采取出具警示函的自律監管措施。

天眼查顯示，截至3月5日，勝軟科技共計有司法案件17條，案由包括建設工程施工合同糾紛、勞務合同糾紛、勞動爭議、服務合同糾紛等。（港灣財經出品）