《港灣商業觀察》陳錢
近日，北交所披露了湖州安達汽車配件股份有限公司（簡稱：安達股份）的審核問詢函。
安達股份于2024年3月掛牌新三板，同年12月26日正式遞表北交所，保薦機構為財通證券。
審核問詢函包括但不限于，進一步說明業績增長的持續性及合理性、關聯交易及外協采購的真實性和公允性、新增固定資產的真實性及必要性、募資項目的合理性、必要性等。
01
營收增長率放緩，大眾和上汽依賴明顯
2021-2023年以及2024年1-6月（簡稱：報告期內），安達股份的營業收入總體呈上升趨勢，分別為6.58億元、7.71億元、9.24億元、4.69億元，凈利潤分別為2207.36萬元、1831.62萬元、5752.96萬元、3813.99萬元，扣非后歸母凈利分別為1830.95萬元、1520.85萬元、5173.36萬元、3618.69萬元。
2024年1-9月，公司實現營收和凈利潤分別為6.89億元、5068.62萬元，分別同比增長4.90%、56.90%。
值得一提的是，2022年和2023年，安達股份營業收入分別同比增長17.24%、19.84%，扣非后歸母凈利分別同比增長-16.94%、240.16%，呈現出一定不穩定性。
審核問詢函顯示，請發行人：說明營業收入持續增長且與凈利潤變動趨勢、幅度不一致的原因及合理性。
1，區分銷售區域，列示主要產品細分產品構成，包括但不限于產品型號、銷售金額、銷售單價、銷售占比及變動趨勢。2，結合行業發展情況、主要客戶采購需求、重大合同簽訂及執行情況、下游領域發展情況等，量化分析報告期內動力傳動系統零部件及新能源三電系統零部件營業收入持續增長的原因及合理性，說明發行人業績增長趨勢與行業發展趨勢是否匹配，與同行業可比公司變動趨勢是否一致，如不一致，請說明原因及合理性。3，說明報告期內期間費用的變動原因，結合產品銷量、原材料價格等說明營業成本變動原因，說明期間費用、營業成本變動與營業收入變動的匹配性，并結合上述內容說明2022年營業收入增長而歸母扣非后凈利潤下降、2023年歸母扣非后凈利潤增速遠超營業收入增速的原因及合理性。
安達股份主要通過應用于汽車的鋁合金精密壓鑄件的研發、生產和銷售實現盈利，主營業務包括鋁合金精密壓鑄件、模具及附件。鋁合金精密壓鑄件是其主要收入來源，報告期各期，鋁合金精密壓鑄件分別實現營收6.42億元、7.43億元、8.86億元、4.38億元，占公司營收的比例為99.10%、98.43%、98.24%、96.12%。
鋁合金精密壓鑄件包括動力傳動系統零部件、新能源三電系統零部件、懸掛系統及其他零部件，其中，應用于傳統燃油汽車的動力傳動系統零部件是目前收入占比最大的產品類別。
報告期內，動力傳統系統零部件占收入的比例分別為94.32%、91.25%、89.29%、83.60%，新能源三電系統零部件占收入的比例分別為2.04%、4.75%、6.22%、11.16%，懸掛系統及其他零部件占收入的比例分別為2.74%、2.43%、2.73%、1.36%。
新能源三電系統零部件在營收中的比重逐年增加，不難看出，公司近年來正在嘗試拓展新能源汽車市場。
報告期內，安達股份的主營業務毛利率分別為10.25%、10.15%、15.00%、18.17%，總體上低于同行可比公司毛利率的均值20.76%、19.40%、17.54%、17.24%。
其中，動力傳動系統零部件實現的毛利率分別為11.14%、11.03%、16.10%、18.85%，新能源三電系統零部件實現的毛利率分別為-25.68%、-11.10%、-4.56%、4.41%，懸掛系統零部件實現的毛利率分別為-5.60%、-2.84%、3.92%、12.63%。
公司主營業務毛利率主要來自動力傳動系統零部件。對于新能源三電系統零部件的毛利率連續三年均為負，安達股份對此的解釋稱，主要系該類產品生產工藝較高，工序較為復雜，加之公司為加快布局新能源汽車市場，在業務開發初期產品報價相對較低所致。
雖然應用于傳統燃油汽車的動力傳動系統零部件在主營業務收入中的占比逐年降低，但其在相當長時期內依然是安達股份業績增長的支點。公司能否有效轉型新能源汽車業務，尚待觀察。
著名經濟學家宋清輝向《港灣商業觀察》表示，傳統燃油汽車業務轉型新能源車，這其中存在的壁壘相當之高，不僅僅是簡單的業務拓展，而是整個企業戰略、技術、供應鏈、市場和人才結構的系統性變革，例如，燃油車的核心是發動機、變速箱等動力傳動系統，而新能源車的核心是電池、電機、電控，簡稱“三電”系統，這兩種動力系統的技術原理、生產工藝、材料、測試標準都截然不同。只有成功實施了這項系統性變革，業務轉型才可能獲得成功。
招股書顯示，安達股份鋁合金精密壓鑄件的主要原材料為鋁合金錠，直接材料占公司主營業務成本的比例分別為56.84%、55.99%、57.69%、60.12%，鋁合金錠價格波動頻繁，存在一定的不確定性，其自身的價格波動對公司毛利率影響也較大。
此外，安達股份客戶集中度高的問題也值得關注。
報告期內，來自前五大客戶的銷售占營收的比重分別為92.95%、87.65%、87.35%、87.34%，集中度較高。更詳細來看，2021年和2023年大眾集團和上汽集團一直都是公司占比最高的兩家客戶，兩家合起來占營收的比重超六成，而2024年上半年兩家合起來占營收的比重超55%。
資料顯示，大眾集團在2023年純電動車全年交付量達77.1萬輛，同比增長35%，在中國市場的交付量同比增長32%。上汽集團近年來也位于全球行業新能源汽車銷量的頭部陣營，此外，上汽大眾以及2024年新增客戶雷奧法雷奧也逐漸在向新能源汽車領域靠攏，其中雷奧法雷奧的主營業務就是新能源汽車領域。
也就是說，公司在報告期內的七家主要客戶中有至少5家近年來都在不同程度的向新能源汽車領域傾斜，這對于以傳統燃油車零部件實現盈利的安達股份來說或許確實不是一個好消息。
與此同時，安達股份的應收賬款也呈逐年攀升的態勢。
報告期各期末，公司應收賬款賬面余額賬面余額逐年上升，分別為9958.85萬元、1.63億元、2.05億元、1.93億元，占營收的比重分別為15.14%、21.07%、22.13%、20.54%。應收賬款周轉率呈下滑態勢，分別是5.94、5.89、5.04、4.72。截至2024年9月末，應收賬款為1.79億元。
報告期各期末，按壞賬計提方法披露的壞賬準備分別為500.53萬元、819.50萬元、1022.88萬元、963.21萬元。截至2024年9月末為943.80萬元。
報告期各期末，公司存貨賬面余額分別為1.15億元、1.26億元、1.27億元、1.18億元，存貨跌價準備余額分別為282.59萬元、189.48萬元、124.49萬元、275.95萬元，截至2024年1-9月，公司存貨賬面余額為1.14億元，存貨跌價準備余額為272.43萬元。
同時，安達股份報告期內的存貨跌價計提比例為2.45%、1.50%、0.98%、2.34%，低于同行業可比公司的均值3.00%、2.20%、2.94%、2.72%。
02
資產負債率高于多數同行，現金流波動較大
值得關注的是，安達股份的償債能力還需要進一步提升。
報告期各期，安達股份的資產負債率分別為62.54%、69.39%、65.36%、60.38%，截至2024年上半年，高于8家同行業可比公司中的6家。
這或許與安達股份的短期借款逐年上升有關。
報告期內，安達股份的短期借款余額分別為5556.35萬元、1.01億元、1.34億元、1.44億元，截止2024年1-9月為9808.53萬元。公司稱主要系經營規模擴大，資金需求增加所致，短期借款主要用于支付原材料等日常經營周轉。
此外，在報告期各期，公司的流動比率分別為0.99、0.94、1.06、1.13，速動比率分別為0.58、0.66、0.76、0.85，均持續提升，不過流動比率及速動比率低于同行業可比公司。
同時，報告期內的公司經營活動產生的現金流凈額波動也較為明顯，分別為1.21億元、-591.02萬元、6227.97萬元、5964.36萬元，截至2024年1-9月為9492.08萬元，籌資活動產生的現金流凈額分別為12.88億元、12.07億元、1217.03萬元、-2814.83萬元，截至2024年1-9月，為-1374.76萬元。
安達股份對此稱，2022年度經營活動產生的現金流凈額降幅較大，主要系公司營收增加，以及購買商品和支付給職工的現金增加等因素所致。公司籌資活動產生的現金流主要系收到和償還借款產生，2021和2022年度產生的籌資活動現金流凈額較大主要系同期公司向銀行借款金額較多所致。
審核問詢函顯示，請發行人：（1）說明公司相關財務比例異于同行業可比公司的原因及合理性；（2）結合公司資金狀況、資金需求、籌資能力、回款安排、資產抵押、質押情況等，分析說明公司資金情況能否滿足開展業務需求，是否存在資金缺口，是否存在現金流斷裂風險及借款到期無法償還的風險等。
03
遞表前注銷、回購與分紅，核心供應商參保人數為0
報告期內，安達股份外協服務采購金額分別為3871.37萬元、3373.11萬元、1475.60萬元、307.75萬元，公司稱，隨著敢山路新廠區建成投產，2023年開始外協規模已大幅下降。
但《港灣商業觀察》注意到，公司在報告期內的三家主要外協供應商，湖州眾焱機械有限公司（簡稱：眾焱機械）、浙江華力汽車配件科技有限公司（簡稱：華力汽配）、吳江市華力壓鑄廠（簡稱：華力壓鑄廠）背后的股東都和安達股份有千絲萬縷的聯系。
其中，安達股份前員工及間接股東楊智文、孫繼偉都直接或間接持有眾焱機械的股份，并且孫繼偉的配偶黃美琴為眾焱機械的實際控制人。黃美琴于2024年5月轉讓對該公司的全部股權，4個月后眾焱機械注銷。
華力汽配的總經理、合營股東戴斌為安達股份的股東之一，且戴斌的配偶、戴斌配偶的母親、戴斌配偶的父親分別持有華力汽配25%的股權。此外，持有華力壓鑄廠100%股權的錢三毛，為戴斌配偶的母親。
審核問詢函披露，2021年3月至2022年9月，外協供應商之一的嘉都機械負責人與安達股份原倉庫管理員曾存在侵占公司鋁合金錠的情況。
招股書顯示，公司此次擬募集資金3.62億元，包括2.80億元的汽車輕量化關鍵零部件智能制造項目、3196.09萬元的研發中心建設項目，以及5000萬元的補充流動性資金項目。
招股書顯示，報告期內，安達股份的產能利用率分別為107.84%、114.35%、94.83%、84.01%，呈逐年下滑態勢。
還需注意的是，安達股份曾在2021年、2023年進行過兩次的現金股利派發，分別為4200萬元、840萬元，共計5040萬元。此后，公司未再進行過其他的股利分配。一邊是遞表前5000萬的分紅，一邊又是5000萬左右的募資補流，其合理性或引發質疑。
據悉，安達股份的實際控制人為湖州產投，合計持有公司61.3536%的股份，湖州產投的實際控制人系湖州市國資委，持有湖州產投100%的股權。
同時，公司在遞表前夕還存在定向回購并注銷股份的情形。
遞表三個月前的2024年9月，安達股份終止了2024年股權激勵計劃相關的議案，注冊資本由8550.7441萬元減少至8400萬元，回購并注銷了150.7441萬股，回購資金總額為779.35萬元。
宋清輝指出，回購并注銷部分股份，可能有提升控制權、降低負債率以及解決股權糾紛或股東退出等方面的原因，盡管有其合理性，但作為擬上市公司，在IPO前夕進行股份回購仍不合時宜，不但會引起市場的質疑，還可能引起監管機構的關注。例如，回購價格是否公允，是否存在向特定股東輸送利益的嫌疑，尤其是在關聯交易頻繁的情況下，更需對此警惕。
招股書披露，報告期內，公司銷售收入第三方回款金額分別為4967.99萬元、9079.80萬元、1.29億元、5275.45萬元，占營收的比例分別為7.55%、11.77%、13.90%、11.25%。
公司稱，通過第三方賬戶回款的原因主要是均為同一集團內部公司付款，匈牙利奧迪通過大眾集團內部公司進行付款，大眾集團是全球知名汽車制造商，由于內部管理的原因，部分子公司的付款由集團內指定公司支付。
審核問詢函要求，1，列表說明通過第三方回款的主要客戶、實際回款方及雙方之間的關系、合同金額、付款金額、付款時點及收入確認時點。2，結合業務模式、合同條款、客戶需求等，說明第三方回款的必要性及商業合理性，發行人及其實際控制人、董事、監事、高級管理人員或其他關聯方與第三方回款的支付方是否存在關聯關系或其他利益安排。
根據申請文件，報告期內發行人向前五大供應商美臣工貿采購金額分別為1.01億元、8933.58萬元、8227.64萬元及6827.41萬元，2022年-2023年向博遠金屬采購金額分別為6658.04萬元、4725.86萬元；根據公開信息，上述供應商及關聯方兩山生態參保人數為0。
審核問詢函提出，請發行人說明與上述參保人數為0的供應商的合作背景，上述企業是否為貿易企業，參保人數為0的原因及合理性，結合采購內容、單價、貨物流轉與單據是否匹配等，說明相關采購真實性及公允性，是否存在特殊利益安排或利益輸送情形。
天眼查顯示，安達股份共涉及18條司法案件，33.33%的案件案由為公司決議撤銷糾紛，72.22%的案件類型為民事案件，其中77.78%的案件身份為被告。（港灣財經出品）
