隨著指數(shù)化投資浪潮來襲，債券指數(shù)化投資也迎來爆發(fā)。Wind數(shù)據(jù)顯示，自今年2月以來，全市場債券型ETF規(guī)模站上2000億元關(guān)口。繼去年5月突破1000億元之后，債券型ETF僅僅用了9個月便再次突破2000億元。

而推升債券型ETF站上2000億元的，是2月前后陸續(xù)上市的多只基準(zhǔn)做市信用債ETF。年初，首批8只基準(zhǔn)做市信用債ETF獲批發(fā)行并集中成立，合計(jì)募集金額超200億元。那么，什么是基準(zhǔn)做市信用債？相關(guān)指數(shù)和產(chǎn)品有什么特點(diǎn)？今天給大家介紹一下。

什么是做市商制度？

要認(rèn)識基準(zhǔn)做市信用債，需要先了解一下“做市商制度”。

做市商制度是金融市場的一種交易制度，由特許機(jī)構(gòu)充當(dāng)做市商，在市場上不斷向買賣雙方提供買賣價格，并與投資者進(jìn)行交易。

由于市場上許多信用債流動性較差，因此當(dāng)投資者想交易某只債券時，不一定能夠及時找到對應(yīng)的買家或賣家，并以合意的價格成交。

在做市商制度下，買賣雙方不必等待交易的最終對手方出現(xiàn)，與做市商達(dá)成交易即可，做市商還會提供報(bào)價服務(wù)，根據(jù)市場供需情況將報(bào)價調(diào)整至合理水平，以促進(jìn)交易達(dá)成、維護(hù)市場穩(wěn)定。

做市商制度有助于提升債券市場流動性，促進(jìn)債券市場合理定價。

2001年4月，我國銀行間債券市場開始實(shí)施做市商制度。2023年2月，上交所和深交所也開啟了債券做市機(jī)制。

信用債“優(yōu)等生”：基準(zhǔn)做市信用債

為了集中做市商資源、提高做市效率，滬深交易所在實(shí)施做市商制度的同時，選取了一批信用資質(zhì)較強(qiáng)、易于增強(qiáng)流動性的信用債“優(yōu)等生”進(jìn)入“基準(zhǔn)做市品種清單”，由主做市商[1]集中精力對它們進(jìn)行持續(xù)做市，這些債券被稱作“基準(zhǔn)做市信用債”。

那么，基準(zhǔn)做市信用債具體是如何篩選的呢？

圖片來源：易方達(dá)投資者教育基地

可以看到，滬深交易所的篩選標(biāo)準(zhǔn)雖略有差異，但有兩個顯著的共性特征：一是要求債券信用資質(zhì)良好，主體或債項(xiàng)評級須為最高的AAA級；二是要求債券規(guī)模較大，以保證基本的流動性。此外，深交所還對債券剩余期限做出一定限制。

對于滿足上述標(biāo)準(zhǔn)的信用債“優(yōu)等生”，主做市商會通過持續(xù)做市增強(qiáng)它們的流動性，從而有效提升交易所債券市場整體流動性。

以上交所為例，據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，在基準(zhǔn)做市業(yè)務(wù)開展后的半年（2023年2月-2023年8月），上交所的基準(zhǔn)做市信用債的平均換手率已環(huán)比提升了約13倍[2]。

也就是說，相比普通信用債，基準(zhǔn)做市信用債是交易所按一定標(biāo)準(zhǔn)篩選出來的、規(guī)模較大、信用質(zhì)量較高的信用債，在主做市商的持續(xù)做市下展現(xiàn)出相對更強(qiáng)的流動性。

基準(zhǔn)做市信用債ETF了解一下

針對滬深交易所篩選的基準(zhǔn)做市信用債，中證指數(shù)公司和國證指數(shù)公司分別開發(fā)了“上證基準(zhǔn)做市公司債指數(shù)”和“深證基準(zhǔn)做市信用債指數(shù)”。包括易方達(dá)上證基準(zhǔn)公司債ETF（511110）等在內(nèi)的首批8只基準(zhǔn)做市信用債ETF，分別跟蹤上述兩只指數(shù)。

數(shù)據(jù)來源：Wind，2022/6/30-2025/3/6。

基準(zhǔn)做市信用債指數(shù)反映了交易所上市債券中規(guī)模較大、信用質(zhì)量較高、流動性較好的信用債的整體表現(xiàn)。跟蹤該指數(shù)的基準(zhǔn)做市信用債ETF，信用風(fēng)險(xiǎn)相對更低、跟蹤效率相對更高，可作為配置場內(nèi)信用債資產(chǎn)的便捷工具。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月7日，易方達(dá)上證基準(zhǔn)公司債ETF近一個月內(nèi)凈流入金額超5億元，最新規(guī)模近34億元，在8只基準(zhǔn)做市信用債ETF中均排名第一。此外，該產(chǎn)品近一個月日均成交額近17億元，在8只同類產(chǎn)品中居前，流動性較優(yōu)。

易方達(dá)上證基準(zhǔn)公司債ETF的管理人易方達(dá)基金，深耕固收業(yè)務(wù)多年，自2012年就發(fā)行成立了第一只債券指數(shù)基金——易方達(dá)新綜債LOF（161119），是首只跟蹤國內(nèi)綜合類指數(shù)的債券指數(shù)基金。目前，易方達(dá)基金共有10只債券指數(shù)產(chǎn)品，涉及國債、國開債、政金債、信用債、綜合債等多品種，實(shí)現(xiàn)短中長久期覆蓋，致力于為投資者提供多元化工具產(chǎn)品，可滿足不同類型的投資需求。

注釋：

[1] 交易所債券市場的做市商包括主做市商和一般做市商。主做市商對基準(zhǔn)做市品種開展持續(xù)做市業(yè)務(wù)；一般做市商對其自行選定的做市品種在一定時期內(nèi)開展做市業(yè)務(wù)。主做市商可以參照一般做市業(yè)務(wù)的要求對自選做市品種開展做市業(yè)務(wù)。

[2]《做市制度在我國交易所債券市場的運(yùn)行情況及效果分析》，《債券》2024年第5期。