“以價換量”是極兔的一大法寶，但單票收入優勢或難以長期維持。

文/每日財報 匯水

2024年極兔交出了一份不錯的“答卷”。

3月5日，全球物流服務運營商極兔速遞（01519.HK 以下簡稱“極兔”）公布2024年業績，營收102.6億美元，同比增長15.9%；總包裹量同比增長31%，至246.5億件；核心業務快遞服務收入99.8億美元，同比增長23.4%。

來源：公司2024年業績公告

這份財報最靚的地方在于實現了盈利指標全面轉正，公司凈利潤達到1.1億美元，較2023年虧損11.6億美元出現明顯的好轉；經調整凈利潤約2億美元，超出市場預期。

從財報基礎指標看，極兔似乎已開始步入良性發展。然而，在行業高度競爭的背景下，其增長是否具有持續性？且公司依賴的低價策略效能還能維持多久？

首次實現凈利潤轉正

目前極兔速遞的收入來源由快遞服務、跨境服務、租金收入、銷售配件和其他五部分組成。其中，快遞服務為公司主要收入來來源，財報顯示，2024年該項收入為99.80億美元，同比增長23.4%，占總收入比高達97.3%。

2024年極兔的快遞業務在中國市場、東南亞市場、新市場這三大市場業務、業績實現全面上揚，這也是公司收入增長的重要原因。

來源：公司2024年業績公告

分地區來看，2024年中國市場收入達到63.9億美元，同比增長22.2%，經調整EBITDA為4.27億美元，較上一年度的3070萬美元出現了大幅提升經調整EBIT也實現盈利，達到1.47億美元。中國市場收入占比總營收從59.1%上升至62.3%。

業務規模與市場份額穩步提升。處理的包裹量達到了198億件，同比增長29.1%，遠超行業平均的21.5%。市場占有率也提升至11.3%。極兔解釋稱，主要得益于與現有電商平臺的合作深化，同時服務質量及品牌形象的提升，也增強了公司整體的獲客能力。

東南亞市場，極兔繼續處于領先地位。2024年收入32.2億美元，同比增長22.3%，經調整EBITDA達4.6億美元，同比提升21.3%。包裹量達45.6億件，同比增長40.8%，市占率提高至28.6%。同時，隨著規模的擴大，極兔在該市場的單票成本同比下降14.9%，增強了市場競爭。

在東南亞，極兔在集成所有電商平臺包裹的同時，積極擴展非平臺的包裹，通過規模效應和復制中國快遞經驗，期內單票成本同比下降約14.9%，使公司當地業務保持盈。

新市場方面，極兔同樣卻得了不錯的成績。2024年實現收入達5.8億美元，同比增長76.1%；包裹量2.8億件，同比增長22.1%至。極兔解釋，這主要得益于集團在當地包裹量的高速增長，以及不斷提高的網絡承載能力。公司持續抓緊新市場的電商增長機遇，同時大力發展非電商平臺個人散單。

來源：公司2024年業績公告

極兔的成功“密碼”

回看極兔的崛起之路，2015年極兔在印尼成立，首先開辟了東南亞市場，成為該地區的頭部物流公司，在積累了一定實力后，開始反攻國內市場。

極兔憑借“8毛發全國”的極低快遞單價，僅用三年時間就躋身國內快遞物流行業前五強。2023年，極兔正式赴港上市。目前在國內業務量排名第三，超過了韻達和申通。

極兔業務量的快速增長主要得益于“以價換量”的策略，通過價格戰和收購豐網、百世等品牌迅速擴大市場份額并補齊硬件短板。堅持這一策略的代價是前期持續虧損。據極兔速遞招股書以及年初發布的2023年財報數據，2020年、2021年以及2023年，極兔速遞虧損分別為6.64億美元、61.92億美元及11.56億美元；2022年盈利15.73億美元，但主要由于公允價值變動所致，不具備可持續性。在2024年，公司終于實現了盈利。

盈利突破的核心在于單票成本的持續優化。在中國市場，極兔的單票成本已降至0.30美元，低于行業平均的0.35美元。東南亞市場的單票成本也在持續下降，2024年已降至0.57美元。根據行業研究機構Transport Intelligence的分析，東南亞頭部物流企業單票成本普遍在0.60-0.70美元區間。

來源：公司2024年業績公告

而單票成本下降主要得益于業務量增長帶來的的規模效應和各成本環節的精細化運營管理。極兔數字化能力全面升級，數字化工具“老板您好”在中國網點的覆蓋率超過90%。硬件設備方面，2024年網點自動化設備數量同比增長80%，全球自動化分揀線總數達279套。自研自產設備的替代和升級將持續推動轉運中心降低成本。

極兔在電話會議中提到，極兔縮短了平均投遞時間，提升了當日達和次日達的比例。同時，極兔鼓勵加盟商投入自動化設備和無人車，進一步提升網絡效率。

近年來，電商行業的蓬勃發展給極兔帶來了巨大的發展機遇。公司依托電商平臺的快速擴張，迅速布局并穩固了各區域市場地位，將電商視為驅動業務增長的核心動力及拓展國際市場的戰略支點。公司與Shein、Temu、TikTok等國際知名跨境電商保持緊密合作，同時積極拓展和維護中東、沙特阿拉伯等地區的本土電商平臺，如Noon、Salla等。得益于跨境電商開拓新市場的積極戰略，極兔速遞在當地的包裹業務量持續保持高速增長。

來源：公司2024年業績公告

此外，極兔在東南亞市場享受到了時代紅利。根據谷歌、淡馬錫、貝恩聯合發布的《2024年東南亞數字經濟報告》顯示，2024年東南亞地區電商商品交易總額同比增長15%至1590億美元。極兔作為該地區的最大快遞運營商之一，業績持續增長。

目前，極兔的業務覆蓋13個國家，包括東南亞七國、中國及五個新市場國家。

來源：公司2024年業績公告

“以價換量”模式還能走多遠？

盡管極兔速遞已經扭虧為盈，但它面臨的挑戰和問題依然不少。

客觀的講，從2024年的盈利情況來看，與作為一家大規模快遞公司的地位而言，極兔的凈利潤規模相對較小，這意味著其抗風險能力較弱。市場波動和成本上升等挑戰都可能對極兔的利潤造成較大影響。

此外，極兔公布的2024年經調整凈利潤約為2億美元，盡管這一數字超出了市場預期。但其“調整”的部分存在一定的主觀性和靈活性，或使得投資者難以準確評估其真實的盈利狀況和經營成果，市場對極兔的盈利質量可能存在一定疑慮。

“以價換量”是極兔的一大法寶，以至于其仍未能完全擺脫“低價”標簽。問題在于這種模式究竟還能走多遠？

國家郵政局反對快遞行業的“內卷式”競爭，要求提升快遞服務質量，浙江、江蘇等地已經相繼出臺了快遞員權益保障條例。相關政策調整意味著快遞公司不能再通過盲目低價來換取規模增長。

極兔的單票收入優勢或難以長期維持。競爭激烈的快遞行業，同行隨時可能調整策略來搶占市場份額。面對來自順豐、中通、圓通、申通和韻達等一眾強大對手的競爭壓力，市場增長空間其實是受限的。即便是極兔深耕多年東南亞市場，未來競爭也會更加激烈，曾經的合作伙伴也可能會成為競爭對手。

此外，極兔需要豐富和完善業務模式與產品結構，以降低對單一電商平臺的依賴。過度依賴電商平臺可能導致其議價能力降低。隨著電商平臺對快遞服務要求的提高和價格的打壓，極兔的利潤空間可能被進一步壓縮。一旦與主要電商平臺的合作關系出現變化，將對其業務產生重大影響。

新市場方面，極兔仍然處于虧損狀態。數據顯示，2024年全年經調整EBITDA虧損4300萬美元，經調整EBIT虧損7646.5萬美元。與上一年相比，盡管出現大幅收窄，但仍未能實現盈利。新興市場在市場環境、文化差異、政策法規等方面往往存在較大的不確定性，或對極兔進一步拓展業務帶來困難，未來何時能實現盈利以及盈利規模方面存在一定的風險。

極兔在財報中坦言，2024年新市場跨境政策存在波動，如2024年6月巴西更新了關稅政策，將50美元以下商品的關稅上調至20%。這些變化可能引起跨境電商平臺業務模式的改變。此種情況必然會對極兔的跨境快遞業務產生影響，比較明顯的是增加運營風險和成本。

二級市場對極兔的業績報告反應平平。2月11日，極兔還被納入MSCI中國指數，調整已于2月28日收盤后生效。并且在業績發布后，公司股價還出現了放量下跌走勢。極兔在3月7日和3月12日的回購動作，也未能起到有效提振股價的作用。

來源：同花順來源：公司公告

盡管極兔2024年實現了扭虧為盈，但面對日益加劇的市場競爭以及不斷變化的外部環境，其能否繼續保持強勁的發展勢頭，穩固并實現持續的盈利增長，仍有待驗證。