2024年前三季度，奇瑞資產(chǎn)負(fù)債率降到88.64%，同期，長(zhǎng)城汽車(chē)的資產(chǎn)負(fù)債率為62.16%、吉利控股的負(fù)債率為54.23%，比亞迪的資產(chǎn)負(fù)債率77.8%。

文/每日財(cái)報(bào) 南黎

籌劃多年，奇瑞終于走到IPO關(guān)鍵時(shí)刻！2月28日，奇瑞汽車(chē)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：奇瑞汽車(chē)）正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，中金公司、華泰國(guó)際、廣發(fā)證券香港為聯(lián)席保薦人。

奇瑞汽車(chē)稱(chēng)，計(jì)劃將港股IPO募集資金用于研發(fā)不同車(chē)型和版本的乘用車(chē)以進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)品組合、研發(fā)下一代汽車(chē)及先進(jìn)技術(shù)以提升核心技術(shù)能力、拓展海外市場(chǎng)及執(zhí)行全球化策略、提升其生產(chǎn)設(shè)施，以及用于營(yíng)運(yùn)資金補(bǔ)充。

值得關(guān)注的是，這并非奇瑞汽車(chē)首次籌劃IPO，早在2004年，奇瑞汽車(chē)就在為IPO做準(zhǔn)備。20多年籌備之下，奇瑞面對(duì)資本市場(chǎng)的檢驗(yàn)?zāi)芊襁^(guò)關(guān)？

上市之路坎坷 終盼來(lái)“轉(zhuǎn)機(jī)”

早在2004年，奇瑞汽車(chē)就在為IPO做準(zhǔn)備，安徽省政府就曾推動(dòng)過(guò)奇瑞上市，集團(tuán)內(nèi)部也開(kāi)始進(jìn)行股份制改革，但上市計(jì)劃最終在該年底擱淺。

2007年，奇瑞控股董事長(zhǎng)尹同躍公開(kāi)表示，奇瑞汽車(chē)將盡快啟動(dòng)上市融資計(jì)劃。不幸的是，2008年，全球金融危機(jī)爆發(fā)，尹同躍的上市計(jì)劃再度受阻。

此后幾年，奇瑞汽車(chē)也未放棄上市，2015年旗下合資公司奇瑞徽銀沖擊港股、A股均以失敗告終；2016年又通過(guò)海螺型材“借殼上市”的方式，推動(dòng)奇瑞新能源上市，但卻數(shù)次未果。

2019年，奇瑞高層曾公開(kāi)對(duì)外表示，奇瑞新能源將在當(dāng)年登陸科創(chuàng)板。2020年，奇瑞新能源上市的消息再度傳出。奇瑞汽車(chē)此次沖擊港股IPO，手中似乎握住了更多籌碼，奇瑞“上岸”時(shí)機(jī)終來(lái)？

根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，2024年，奇瑞汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量260.39萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)38.4%。其中出口汽車(chē)114萬(wàn)輛，連續(xù)22年位居中國(guó)自主品牌乘用車(chē)公司出口量首位。

值得注意的是，2024年銷(xiāo)260.39萬(wàn)輛，在全國(guó)所有車(chē)企中排名第五，僅次于比亞迪、上汽集團(tuán)、中國(guó)一汽和長(zhǎng)安汽車(chē)，比東風(fēng)汽車(chē)、吉利控股、廣汽集團(tuán)、北汽集團(tuán)和長(zhǎng)城汽車(chē)都要高。同比增長(zhǎng)率上，奇瑞汽車(chē)更是僅次于比亞迪的41.3%位居第二，高于32%的吉利控股，廣汽集團(tuán)和上汽集團(tuán)更是雙雙負(fù)增長(zhǎng)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至2024年9月底，奇瑞汽車(chē)是全球前二十大乘用車(chē)公司中唯一一家中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)量、海外市場(chǎng)銷(xiāo)量、新能源汽車(chē)銷(xiāo)量及燃油車(chē)銷(xiāo)量較2023年同期均增長(zhǎng)超過(guò)30.0%的乘用車(chē)公司。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上更加直觀。2022年、2023年、2024年前三季度，奇瑞汽車(chē)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為926.18億元、1632.05億元、1821.54億元，營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)；凈利潤(rùn)分別為58.06億元、104.44億元、113.12億元。

和國(guó)內(nèi)很多汽車(chē)公司不一樣的是，奇瑞的營(yíng)收有很大部分來(lái)自海外市場(chǎng)，占比超過(guò)四成。2022年、2023年、2024年前三季度，海外市場(chǎng)收入在奇瑞營(yíng)收中占比分別達(dá)到35.7%、48.7%及44.0%。

分析人士認(rèn)為，奇瑞汽車(chē)海外市場(chǎng)表現(xiàn)出色、凈利連續(xù)超百億如此亮麗業(yè)績(jī)，沖擊IPO是最好時(shí)機(jī)。

高銷(xiāo)售數(shù)據(jù)背后的風(fēng)險(xiǎn)與轉(zhuǎn)型焦慮

銷(xiāo)售亮眼的同時(shí)，奇瑞目前依舊面臨挑戰(zhàn)。盡管銷(xiāo)量超過(guò)同時(shí)期成立的國(guó)內(nèi)品牌吉利，但單車(chē)?yán)麧?rùn)率還有一定差距。

吉利2024年前三季度凈利潤(rùn)130.53億元，銷(xiāo)量148.97萬(wàn)輛，單車(chē)平均利潤(rùn)約為8763元/輛。而奇瑞2024年前三季度的營(yíng)收為1821.54億元，凈利潤(rùn)為113.12億元，對(duì)應(yīng)銷(xiāo)量為154萬(wàn)，單車(chē)平均凈利潤(rùn)約為7345元/輛，距離吉利還有不小的差距。即使以低價(jià)規(guī)模搶占市場(chǎng)的比亞迪，2024年前三季度凈利潤(rùn)252.38億元，銷(xiāo)量274.79萬(wàn)輛，單車(chē)平均利潤(rùn)也有9185元/輛，差距更是拉大。

除此之外，債務(wù)也曾是阻礙奇瑞上市進(jìn)程的一個(gè)重要問(wèn)題。招股書(shū)顯示，2022年、2023年奇瑞汽車(chē)資產(chǎn)負(fù)債率分別為93%、92%，長(zhǎng)期處于90%左右的高位，并遠(yuǎn)高于其它頭部車(chē)企。

在債務(wù)和虧損壓力下，奇瑞汽車(chē)及其母公司奇瑞控股在2018年啟動(dòng)了增資擴(kuò)股項(xiàng)目，并在2019年找到了戰(zhàn)略投資者青島五道口，但青島五道口無(wú)力承擔(dān)奇瑞項(xiàng)目后續(xù)摘牌資金。2022年，為蘋(píng)果代工的立訊精密斥資百億元取代青島五道口成為奇瑞新的戰(zhàn)略投資者。

隨著戰(zhàn)略投資者進(jìn)入，奇瑞汽車(chē)的債務(wù)壓力有所緩解。2024年前三季度，資產(chǎn)負(fù)債率降到88.64%，但仍是居高不下。同時(shí)期，長(zhǎng)城汽車(chē)的資產(chǎn)負(fù)債率為62.16%、吉利控股的負(fù)債率為54.23%，比亞迪的資產(chǎn)負(fù)債率77.8%。

《每日財(cái)報(bào)》注意到，在奇瑞的總負(fù)債構(gòu)成中，應(yīng)付款項(xiàng)占據(jù)了主導(dǎo)地位。到2024年第三季度末，奇瑞的應(yīng)付賬款和票據(jù)累計(jì)達(dá)到了898億元，這一規(guī)模遠(yuǎn)超同期的比亞迪、上汽集團(tuán)和吉利等頭部車(chē)企。而截至2025年1月31日，奇瑞的貿(mào)易應(yīng)付款及票據(jù)總額更是攀升至1051.98億元。

隨著汽車(chē)電動(dòng)化、智能化進(jìn)程加快，車(chē)企們的成本不斷增加，奇瑞的計(jì)劃需要更多的資金和研發(fā)支持。顯然，此次赴港融資對(duì)于奇瑞汽車(chē)來(lái)說(shuō)，有著極為重要的意義。

燃油車(chē)當(dāng)?shù)溃履茉崔D(zhuǎn)型節(jié)奏待加速

2025年中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)邁入轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，小米憑借SU7 Ultra車(chē)型成功邁出了高端化步伐，比亞迪與長(zhǎng)安則引領(lǐng)著“智能駕駛普及化”的浪潮，與此同時(shí)，吉利的星睿大型模型也即將面世。但從營(yíng)收組成來(lái)看，奇瑞燃油車(chē)仍然獨(dú)占鰲頭。

招股書(shū)顯示，2022年、2023年、2024年前三季度，燃油車(chē)營(yíng)收占比分別為75.9%、87.8%和74.8%。而新能源汽車(chē)在總收入中的占比分別為13.2%、4.9%、4.2%、16.0%。

至于新能源領(lǐng)域的變革，奇瑞仍需加大轉(zhuǎn)型力度。根據(jù)招股書(shū)透露，奇瑞于2023年隆重推出了全新的新能源汽車(chē)發(fā)展規(guī)劃，旨在調(diào)整和優(yōu)化新能源汽車(chē)產(chǎn)品線，淘汰若干老舊純電車(chē)型，這一舉措使得新能源車(chē)型的銷(xiāo)售收入從2022年的122.53億元暫時(shí)下滑至2023年的79.12億元。

在智能化領(lǐng)域，奇瑞汽車(chē)面對(duì)著不小的挑戰(zhàn)。2025年初，比亞迪引領(lǐng)了“智能駕駛普及化”的風(fēng)潮，正當(dāng)全行業(yè)奮力爭(zhēng)奪“后半程”競(jìng)賽的高地時(shí)，奇瑞亟需強(qiáng)化其智能化領(lǐng)域的薄弱環(huán)節(jié)。

盡管奇瑞自主研發(fā)的雄獅智艙與大卓智駕系統(tǒng)已成功應(yīng)用，但與華為的ADS 3.0、小鵬的XNGP相比，仍顯得力量不足，甚至在自主傳統(tǒng)車(chē)企中，其追趕速度也不及比亞迪和吉利。因此，如何在穩(wěn)固燃油車(chē)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，加速推進(jìn)新能源轉(zhuǎn)型，成為了奇瑞亟需解決的關(guān)鍵問(wèn)題。