《港灣商業觀察》施子夫

2024年年末，福建海創光電技術股份有限公司（以下簡稱，海創光電）更新招股書，繼續推進其上市進程。

公開信息顯示，2023年5月，海創光電的滬市科創板IPO獲受理，保薦機構為興業證券。2023年12月，上交所發出了審核問詢函，就公司客戶、存貨、應收賬款、募投項目等共計20個方面的問題進行了關注，2024年6月29日公司進行了回復。

01

2024年上半年業績大幅下滑

海創光電主要為激光雷達、光纖激光器、光通訊模塊、醫療設備等生產商提供核心元器件和模組，并形成了激光雷達業務、工業激光業務、光通訊業務、生物醫療及其他業務四大業務板塊，收入主要來源于上述業務的產品銷售。天眼查顯示，公司成立于2016年3月。

公司激光雷達業務領域的產品主要包括激光雷達光源模組、激光雷達接收模組及激光雷達光學元器件，同時公司還根據客戶的需要對外提供激光雷達技術服務。

從2021年-2023年，激光雷達業務收入由4451.91萬元提升至4.85億元，占當期主營業務收入由11.95%提升至58.18%，該業務一躍成為海創光電期內最主要的收入來源。

其次，工業激光業務收入由2021年的2.16億元下滑至2023年的2.13億元，占當期主營業務收入由57.9%下滑至25.54%。近年來海創光電的業務結構出現較大變動。

得益于激光雷達業務進一步發展，2022年和2023年，海創光電的主營業務收入同比上年增加2.31億元、2.3億元。不過至2024年1-6月，受圖達通、A公司導入其他供應商、產品迭代、下游光纖激光器市場需求疲軟和行業競爭激烈等因素影響，海創光電的激光雷達業務收入和工業激光業務收入較上年同期出現下降，進而導致公司主營業務收入同比出現下滑。

從2021年-2023年以及2024年1-6月（以下簡稱，報告期內），海創光電實現收入分別為3.73億元、6.06億元、8.33億元和3.26億元，凈利潤分別為4984.26萬元、7362.53萬元、1.22億元和4127.79萬元，扣非后歸母凈利潤分別為4278.12萬元、5600.75萬元、1.14億元和3836.77萬元。

2024年1-6月，海創光電的營業收入較上年同期減少21.94%，凈利潤較上年同期下滑22.48%，同時公司方面還預計2024年全年經營業績會有較大幅度的下滑。

在毛利率方面。由于期內激光雷達業務和工業激光業務為海創光電收入占比最大的兩類業務，公司毛利率受該兩項業務的影響較大。而該業務在期內受產品價格下降和成本優化的影響有所波動，海創光電的整體毛利率表現也出現大幅下行。

報告期內，海創光電的主營業務毛利率分別為40.53%、32.07%、35.85%、34.08%，三年六個月的時間，公司整體毛利率下滑6.45個百分點。同一時期同行可比公司毛利率均值分別為43.12%、40.97%、37.57%和34.6%，海創光電的毛利率表現整體還要略低于可比公司均值水平。

02

核心業務大客戶依賴明顯

前述曾提到，在激光雷達業務板塊，海創光電的知名客戶有圖達通、Luminar、A公司、速騰聚創、禾賽科技、華測導航等。由于下游激光雷達和工業激光企業集中度較高，由此也導致期內海創光電的客戶依賴度較高。報告期內，海創光電向前五大客戶的銷售金額分別為2.02億元、3.86億元、5.30億元和1.8億元，占營業收入的比重分別為54.26%、63.78%、63.62%、55.09%。

上述期間內，海創光電的激光雷達業務來自圖達通和Luminar的收入貢獻比例合計分別為49.14%、85.78%、82.67%、79.95%，占比較高。

海創光電表示，短期內，由于公司其他激光雷達客戶的需求尚未放量或相關產品單位價值相對較小，公司激光雷達業務來自圖達通和Luminar的收入占比較高，激光雷達業務對圖達通和Luminar具有較大的依賴。

不過從業績面的表現看，海創光電依賴大客戶的情況已經產生了負面效應。

根據招股書顯示，海創光電期內的另一大客戶A公司為降本迭代引入了第二供應商，并自2023年9月起至2024年10月未繼續向海創光電批量采購激光雷達接收模組。2024年12月，海創光電完成了A公司迭代后的接收模組的最終驗證并開啟量產。

2024年上半年，圖達通引入其他供應商，導致海創光電2024年上半年對其業務收入大幅減少，間接影響公司整體收入表現。

如果說客戶集中度較高的風險尚能規避外，但激光雷達業務的兩家主要客戶為圖達通及Luminar，自身經營均面臨一定的不確定性。

2024年1-6月，圖達通未經審計的營業收入為6610萬美元，虧損為7870萬美元。2024年1-9月，Luminar實現營業收入5291.10萬美元，凈利潤為-2.29億美元，經營活動現金流量凈額為-21469.20萬美元，財務狀況有待進一步改善。

在2024年6月的審核問詢函的回復中，海創光電對于監管層關注的報告期內各業務板塊新老客戶的收入貢獻情況及變動原因，市場拓展的進展情況；與客戶合作的穩定性和可持續性等問題回復表示，2021年-2023年，公司客戶數量分別為299家、300家、317家，其中新增客戶數72家、76家和102家，大部分的新增客戶在后續年度會逐步放量，銷售收入持續增長，由此也導致老客戶對公司收入的貢獻度持續提高，公司與客戶合作具有較高的穩定性和可持續性。

03

產能利用率不飽和，5億補流全砍

此次IPO，海創光電計劃募資7.6億元，其中5.7億元用于海創光電產業園項目（一期），1.9億元用于總部及研發中心建設項目。

針對募投項目，外界質疑海創光電募投項目能否消化。從產能利用的角度看，報告期各期末，海創光電主營業務的激光雷達光源模組的產能利用率分別為69.58%、86.75%、63.33%和63.67%，各期并未飽和。

此外，海創光電還面臨應收款及存貨持續攀升而帶來的流動性壓力。

報告期各期末，海創光電的應收賬款余額分別為1.23億元、2.44億元、2.72億元和2.29億元；各期末應收賬款占營業收入的比例分別為33.05%、40.34%、32.58%、35.11%（年化處理后）。

同一時期，公司存貨賬面價值分別為1.13億元、1.89億元、1.34億元和1.4億元；各期末存貨跌價準備分別為1145.29萬元、2541.98萬元、3614.81萬元和3640.01萬元，整體呈上升趨勢。

在2023年5月海創光電首次遞交招股書時，公司計劃募資12.6億元，除了前兩項項目外，公司還計劃募資5億元補充流動資金。在此次更新后的招股書中，公司砍去了補充流動性項目，也令市場關注。

財經評論員張雪峰認為，IPO公司募資額變動通常是多種因素綜合作用的結果，主要包括市場環境變化、定價策略調整、發行結構調整等因素，公司可能根據戰略調整發行股份數量，例如為了避免股權稀釋或籌資不足。

外界關注度較高的還包括海創光電的研發投入情況。報告期內，海創光電的研發費用分別為 3244.95萬元、4658.88萬元、6153.17萬元和3115.33萬元，研發投入占營業收入的比例分別為8.7%、7.69%、7.38%和9.55%。

同一時期，海創光電所在同行業可比公司研發費用率均值分別為11.34%、12.73%、13.84%和14.08%，公司研發費用率要明顯低于可比公司均值水平。

對此，海創光電表示，2021年至2023年，公司研發費率雖呈下降趨勢，但研發投入總額仍顯著增長，研發費率下降的主要原因是公司研發投入商業轉化效果顯著，營業收入快速增長，營業收入增幅高于研發費用增幅。（港灣財經出品）