據悉，近日湘財股份（600095）發布了《關于籌劃重大資產重組的停牌公告》。公告顯示，公司與上海大智慧股份有限公司（以下簡稱“大智慧”）正在籌劃由湘財股份通過向大智慧全體 A 股換股股東發行 A 股股票的方式換股吸收合并大智慧并發行A股股票募集配套資金。而為了保證公平信息披露，維護投資者利益，避免造成公司股價異常波動，湘財股份于2025年3月17日（星期一）開市起停牌，預計停牌時間不超過 10 個交易日。

資本市場的價值重構：換股策略與長期戰略協同

2024年“新國九條”明確鼓勵券商通過并購重組優化供給結構，湘財與大智慧的合并可以說正是響應政策導向的典型案例。華創證券指出，此舉符合監管推動的“特色券商”發展路徑，有望通過資源整合突破區域性券商的增長瓶頸。

而采用換股吸收合并的方式，既避免了現金支付對自身現金流的擠壓，又通過股權置換實現資源整合效率最大化。對此北山常成基金投研院也強調，此舉不僅節省了傳統定增模式下的審批時間成本，還能借助市場行情推動市值增長。

據有關數據顯示，截至停牌前湘財股份與大智慧市值分別為197億元和181億元，合并后有望形成近400億元規模的金融科技平臺。若參考東方財富“流量+牌照”的成功模式，雙方用戶資源（大智慧月活超1000萬）與券商牌照的結合，可能激活用戶轉化價值。據測算，合并后手續費收入或增長35億元-38億元，凈利潤增量達10億級別，成為中型券商躍升的突破口。

湘財股份的稟賦：金融科技基因與傳統業務根基牢固

據了解，湘財股份自2020年借殼上市以來，持續構建金融科技生態圈，通過投資人工智能、數據挖掘等領域賦能證券業務。其子公司湘財證券早在2014年便與大智慧合作打造互聯網營業部，積累了數字化轉型的實戰經驗。此次合并將進一步強化其“智能投顧+精準營銷”的技術護城河。

不僅如此，湘財證券還擁有全牌照資質。而且大智慧的流量入口與數據分析能力也可助其突破“看天吃飯”的困境，并持續探索財富管理、基金代銷等高附加值業務，從而形成差異化競爭力。

大智慧的潛在價值：流量沉淀與數據資產

盡管大智慧近年扣非凈利潤累計虧損近36億元，但其仍保有千萬級月活用戶及成熟的金融數據平臺。這一資源在金融科技競爭中被嚴重低估——東方財富與同花順已驗證了用戶流量向金融服務的轉化潛力，大智慧的技術能力（如互動直播、云服務）或成為湘財股份觸達年輕客群的關鍵。

而且，大智慧2024年虧損主因為研發投入增加與新業務孵化，而湘財股份的資本注入勢必將為其技術升級提供資金保障。雙方合并后，大智慧可依托湘財的金融牌照實現數據變現，扭轉“技術強、變現弱”的頹勢。

綜合來看，券商整合的大背景下，合并后的協同效應或實現“1+1 >2”效果：湘財證券可降低獲客成本，大智慧則依托券商資質拓展收入來源。南開大學田利輝教授認為，這種“科技+金融”的閉環生態是中小券商突圍的重要方向。

此外有業內人士分析指出，湘財股份與大智慧的合并，本質是資本市場對存量資源的再配置。通過換股策略緩解流動性壓力、依托政策紅利推動行業整合、挖掘流量與數據的協同價值，這一交易打開了長期增長空間。若雙方能在用戶轉化、合規管理及技術融合上取得突破，或將成為繼東方財富之后，金融科技與傳統券商融合的又一標桿，為資本市場貢獻“湘慧模式”的新樣本。

免責聲明：本文僅供參考，不構成投資建議。

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