近年來，新茶飲市場持續擴大，競爭態勢愈發激烈。諸如蜜雪冰城、霸王茶姬、滬上阿姨以及茶百道等品牌，均在積極拓展市場份額。

繼奈雪的茶、蜜雪冰城等多家新茶飲上市后，茶姬控股有限公司（下述簡稱“霸王茶姬”）也傳出了IPO的消息，卻引來了證監會的質詢。

備案引來證監會四大質詢

早在去年，市場上就有霸王茶姬IPO的消息傳出，但遲遲沒有得到證實，在古茗上市后，霸王茶姬終于傳來了IPO的最新進展。

據證監會網站3月6日發布的信息顯示，霸王茶姬擬發行不超過6473.1929萬股普通股并在美國納斯達克證券交易所或紐約證券交易所上市。

而在一天后的同月7日，證監會就發布了《境外發行上市備案補充材料要求（2025年2月28日—2025年3月6日）》，其中，就包括關于對霸王茶姬的四大核心質詢。

據悉，證監會要求霸王茶姬補充說明，關于股權架構設立的合規性、關于股東、境內運營實體經營范圍、此次發行上市具體方案四大方面。

其中，引人注意的就是“關于股權架構設立的合規性”中的，第1條短期內大額增資后減資，以及第4條離岸架構的稅收合規性。

2023年8月，霸王茶姬的注冊資本從161萬元驟增至1.5億元。在這一輪增資中，XVC Fund II LP認購了9900萬元注冊資本，占到此次增資的絕對大頭，認購注冊資本占比達到了67%。同時，XVC相關聯的XVC SSF II LP也持股6.8%，此時XVC相關各方對霸王茶姬具有60%以上的控制權。

2023年8月，霸王茶姬的注冊資本實現了顯著增長，從161萬元激增至1.5億元人民幣。在這一輪增資中，XVC Fund II LP認購了9900萬元人民幣的新增注冊資本，占據了此次增資總額的大部分，認購注冊資本占比達到了67%；同時，與XVC Fund II LP相關聯的XVC SSF II LP亦持有6.8%的股份。

但至2023年10月，即短短兩個月后，XVC Fund II LP、XVC SSF II LP以及其他投資機構又如同“閃電戰”般地退出霸王茶姬的股東名單。此次短時間內大額增資減資引起了證監會的注意。

不僅如此，此事與證監會對霸王茶姬“關于股東”中的第2條XVC Fund II LP實際控制人的具體情況也有所關聯。

由于短期的大額增減資，XVC Fund II LP在2023年8月—2023年10月期間短暫擁有霸王茶姬超過50%的控股權，因此可以說得上是霸王茶姬兩個月的實際控制人。

此外，證監會還要求霸王茶姬說明，發行人搭建離岸架構和返程投資涉及的境外投資、外商投資、外匯管理、稅務等監管程序履行情況，并就合規性出具結論性意見。

中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜指出：“很多企業搭建離岸架構是為了優化稅務，但如果操作不當，可能會被質疑存在避稅行為?！?/p>

此外，柏文喜還表示：“證監會對霸王茶姬境外上市備案的四大核心質詢，會給它的赴美上市計劃帶來不小的影響。這不僅僅是程序上的補充材料問題，而是直接觸及了企業資本運作的合規性和透明度。如果這些問題處理不好，上市進程可能會被延緩，甚至面臨更大的不確定性?！?/p>

新茶飲賽道的“冰”與“火”

雖然近年來新茶飲市場在持續擴大，但新茶飲市場規模的增長率在近年來逐漸放緩。艾媒咨詢數據顯示，2024年新茶飲市場規模同比增長率降至6.4%，預計2025年至2028年的同比增長率將呈現出持續下滑趨勢。

國投證券研報分析指出，茶飲行業在經歷快速增長后，整體市場正逐步從增量市場向存量市場轉變。

而隨著新茶飲市場逐漸飽和，新茶飲品牌之間的競爭愈發激烈，各大新茶飲品牌們紛紛通過“規模戰” 與 “價格戰” 等手段搶占市場份額，導致行業利潤率受到壓縮。而在早已上市的新茶飲中，在去年陷入虧損的也不在少數。

近期，奈雪的茶預期2024年度，將錄得收入約人民幣48億元至51億元，錄得經調整凈虧損約人民幣8.8億至9.7億元。對比2023年51.64億元左右的收入下滑7%左右—1.2%左右；對比2090萬元左右的經調整凈利潤暴跌4310%左右—4741%左右，下滑超40倍。

奈雪的茶解釋稱：“2024年度消費市場表現疲弱，更多的顧客傾向于謹慎消費或目的性消費，且現制茶飲行業競爭加劇，共同導致2024年來自奈雪的茶直營門店的收益及門店經營利潤率產生波動?！?/p>

不僅如此，自上市以來，奈雪的茶股價連續四年下跌，市值大幅縮水。截至2025年3月21日，奈雪的茶股價跌至1.17港元/股，對比其上市時18.86港元/股的開盤價已跌去93%左右。

而茶百道也發布了盈利預警表示，2024年預期錄得經調整凈利潤為約580百萬元至人民幣709百萬元，同比上年下降不超過53.90%；凈利潤在為人民幣432百萬元至人民幣528百萬元，同比上年下降不超過62.47%。

茶百道表示，主要原因包括考慮到消費者習慣受外部環境變化影響而改變對我們造成的影響，以及市場競爭格局的變化對我們造成的影響。

除了陷入虧損新茶飲品牌以外，在今年上市股票大漲的也不在少數。據雪球app顯示，蜜雪冰城于3月3日在港交所掛牌上市，開盤價262港元/股，最高股價在3月20日攀升至471.8港元/股，雖然已于3月21日下滑至388港元/股，但已然增長32%左右。

此外，在2月12日上市的古茗，截至2月21日，收盤價為16港元/股，對比開盤價的10港元/股仍有不少提升。

總體來說，截至目前上市的4家新茶飲，有“欣欣向榮”也有略現頹勢，而霸王茶姬能否順利上市，在上市后又會呈現哪種態勢，還有待市場后續觀察。