來源：官網
文/每日財報 南黎
在半導體產業蓬勃發展的當下，勝科納米（蘇州）股份有限公司（以下簡稱：勝科納米）近期啟動IPO招股，即將在上海證券交易所科創板上市。
半導體檢測分析是半導體產業鏈中的重要環節，檢測分析實驗有助于加速客戶研發進程、提升產品性能指標及良品率。勝科納米稱公司可以協助客戶解決新產品開發、工藝改良等方面的疑難雜癥，公司被形象地喻為“芯片全科醫院”。
不過，勝科納米存在不少槽點。勝科納米檢測使用的高端分析儀器依仗進口，供應商集中度較高。其中，對第一大供應商賽默飛集團的采購額一度超過六成。
另外，在IPO前夕，公司創始人李曉旻背負的高額債務及公司本身飆升的資產負債率，引發了市場的廣泛關注。
營收規模小資產負債率高
勝科納米是一家專注于半導體第三方檢測分析的知名實驗室，2004年創立于新加坡，2012年隨著中新合作的腳步來到蘇州。公司主要服務于半導體產業鏈的研發環節，客戶類型覆蓋半導體全產業鏈，被喻為“芯片全科醫院”。其中，失效分析為該公司第一大主營業務。
據招股書數據，2024年國內半導體第三方實驗室檢測分析市場將超過100億元，預計至2027年有望達到180-200億元，CAGR超過10%。
雖說增長預期很不錯，但由于行業極為分散，從營收及利潤來看，勝科納米整體規模較國際大型檢測服務提供商以及第三方檢測領域內的行業龍頭相對較小。目前，公司國內市場占有率達4.23%，細分領域（失效分析及材料分析）市占率約7.86%。
據最新版的招股書，勝科納米于 2021 年至 2024 年上半年，實現營收分別為 1.67 億元、2.87 億元、3.94 億元、1.85 億元，歸母凈利潤分別為 0.28億元、0.66億元、0.99億元、0.3億元，三年半合計 2.22 億元。
毛利率方面，報告期各期，勝科納米的公司綜合毛利率分別為 54.41%、53.84%、54.28%和 45.04%，表現不是很穩定。
公司逐年大幅增長的負債金額顯得格外醒目。報告期內，公司的負債金額分別為 3.13 億元、5.67 億元、6.85 億元和 7.58 億元，對應的公司資產負債率分別為 42.22%、55.49%、56.79%和 57.84%。未來三年，勝科納米計劃償還的長期借款本金及利息金額分別為0.99億元、1.12 億元和0.99億元。
高端儀器靠進口，供應商依賴度高
作為提供第三方檢測分析服務的企業，設備儀器的重要性不言而喻。其中，高端儀器是勝科納米開展業務的重要支撐工具。
采購方面，半導體檢測分析業務具有技術要求高、精度要求高、響應速度要求高的特點，而我國分析儀器行業起步較晚。目前在技術實力、產品性能等方面與美國、日本等發達國家的儀器巨頭尚存在一定差距，國內廠商高端儀器普遍依賴進口。
目前，公司的重要供應商包括賽默飛集團、濱松集團、蔡司集團、日立集團、Micro Control Company等。
目前，公司客戶集中度較高。 2021 年至 2024 年上半年，公司前五大客戶占當年主營業務收入的比例分別為36.99%、41.82%、54.32%和57.5%，比例不斷升高。
此外，公司供應商也存在集中度較高的問題。期內，公司前五大供應商采購金額占比分別為74.2%、80.58%、78.17%和88.05%。
其中，勝科納米對第一大國外供應商賽默飛集團依賴嚴重，近兩年采購占比均超 60%，而且還有逐步增加的跡象，遙遙領先同期第二大供應商。截至2024年6月底，賽默飛集團采購占比為68.08%。
勝科納米目前存在對單一供應商高度依賴的風險。報告期內，勝科納米對第一大國外供應商賽默飛集團依賴嚴重，近兩年采購占比均超 60%，而且還有逐步增加的跡象，遙遙領先同期第二大供應商。
在國際貿易環境復雜多變的當下，這種高度依賴蘊含巨大風險。一旦因貿易摩擦導致供應中斷或質量問題，公司生產運營將陷入困境。
IPO前分紅 實控人負債近億元
一直以來，勝科納米因在遞交招股書之前突擊大額現金分紅以及今年毛利率驟降而被外界質疑。
值得注意的是，勝科納米將近三年半賺到的一半的錢分給了股東。招股說明書顯示，2022年和2023年，勝科納米分別現金分紅7500萬元、3800萬元，合計為1.13億元。
同時，若以李曉旻直接持有43.79%的股權比例計算，近5000萬元的現金分紅已落入其口袋。
作為公司實際控制人，李曉旻拿走大比例分紅，但他卻很差錢。截至2024年10月31日，實際控制人李曉旻尚未到期的負債合同金額總計9375萬元，應付利息金額合計為814.82萬元。
李曉旻之所以高負債，原因是公司在對外融資時，李曉旻與外部投資人同步增資以進行反稀釋，這也成為兩輪問詢關注的重點。
不過，勝科納米表示，就上述待償還債務，李曉旻先生的還款資金來源多樣、形成依據合理，未來其可通過使用當前可支配資金、薪酬收入、公司現金分紅款、自有房產變現等多種方式籌措償還資金，相關還款資金預計能夠覆蓋李曉旻先生的還款計劃，債務清償安排與自身償還能力相匹配。
業績波動和實控人高額負債等問題也為公司未來發展蒙上了一層陰影。如何在機遇與挑戰中實現可持續發展，將是勝科納米上市后的重要課題。
