《港灣商業觀察》施子夫
近期，圖達通控股有限公司（以下簡稱“圖達通”，Seyond HoldingsLtd）向港交所遞交招股書，擬通過借殼香港SPAC公司TechStar（07855.HK）上市，聯席保薦人為清科資本、中信證券及中信建投國際。
早在去年12月20日，SPAC公司TechStar就發布公告稱，已與圖達通達成業務合并協議，合并后公司將通過De-SPAC方式在港上市。
01
估值117億借殼上市
據了解，圖達通和TechStar并購交易的議定估值是117億港元，與有三位PIPE投資者簽訂PIPE投資協議，分別是黃山建投資本、富策和珠海橫琴華蓋，分別投資3.875億、1.56億、780萬港元，合計5.513億港元，占議定估值4.71%。
招股書顯示，假設無TechStar A類股東贖回股份，IPO后，圖達通創始人鮑君威將通過旗下High Altos Limited控制公司4.59%投票權，通過Phthalo Blue LLC控制8.07%投票權，通過Enlightning Limited（雇員持股計劃）持股1.08%，通過委托股東持股1.06%，合計控制公司約14.8%投票權；聯合創始人、CTO李義民持股1.69%，TechStar發起人持股1.84%，TechStar A類股東持股8.09%；PIPE投資者中，黃山建投資本持股2.85%，富策持股1.15%，珠海橫琴華蓋持股0.06%。此外，其他現有股東持股69.52%。
一位港股市場投資人認為，去香港借殼上市并不困難。港交所一般會對企業提交的申請文件進行嚴格的審核，包括股權結構、商業模式、財務狀況、公司治理等方面，正常而言上市周期大概需要6個月到1年左右。
作為借殼目標，TechStar日前公告稱，2024年虧損總額為9986.3萬港元，與2023年同期相近，每股虧損3.995港元。公司表示，并無訂立任何產生收益的交易。公司于報告期間錄得虧損及全面虧損總額約9990萬港元，乃主要歸因于與有關于特殊目的收購公司併購交易完成后B類股份及發起人權證換股權的以權益結算的股份支付相關的費用。
天眼查顯示，圖達通國內運營主體為圖達通智能科技（蘇州）有限公司，成立于2019年1月。
圖達通主要提供設計、開發及生產車規級激光雷達解決方案。根據灼識咨詢的資料，2023年，公司交付總計超過14.7萬臺車規級激光雷達，2023年ADAS激光雷達解決方案銷售收入全球排名第一。公司為高級駕駛輔助系統（ADAS）、自動駕駛系統（ADS）以及其他汽車及非汽車應用場景提供激光雷達解決方案。
招股書介紹，公司在產品的設計、開發及商業化方面取得了巨大成功。根據灼識咨詢的資料，公司是首批在汽車及非汽車解決方案方面都擁有商業化記錄的少數幾家公司之一。
02
持續虧損39億，超九成收入依賴蔚來
具體財務數據方面，2022年-2023年及2024年前九個月（報告期內），圖達通實現營業收入分別為6630.2萬美元、1.21億美元和1.19億美元，凈虧損分別為1.88億美元、2.19億美元和1.30億美元，虧損總計5.39億美元（約39億人民幣）。
圖達通表示，產生大量凈虧損的部分原因是非現金項目，包括向投資者發行的金融工具公允價值變動和以股份為基礎的薪酬。經剔除若干非現金和非經常性項目的影響后，于2022年、2023年以及2024年前三季度，分別錄得經調整虧損（非國際財務報告準則計量）1.43億美元、1.37億美元和7620萬美元。
身處當前熱門的自動駕駛賽道，圖達通的經營成本居高不下。報告期內，公司銷售成本分別為1.08億美元、1.63億美元及1.36億美元，占同期收入的162.3%、135.0%及115.2%。
研發開支分別為7812萬美元、6379萬美元和3224.1萬美元，占同期收入的117.8%、52.7%和27.2%，公司持續投資研發使能夠量產1550nm激光波段激光雷達獵鷹系列，并開發905nm激光波段激光雷達靈雀系列。
外界較為關注的是，圖達通對最大客戶蔚來汽車的依賴。
招股書顯示，蔚來是各期間的最大客戶。報告期內，公司來自蔚來的收入分別為5880萬美元、1.10億美元及1.10億美元，占同期總收入的88.7%、90.6%及92.4%。截至最后實際可行日期，蔚來（高端智能電動汽車市場的先驅和領先企業）已選擇在其九款車型上采用圖達通的激光雷達解決方案。
自2022年起，公司開始為蔚來量產激光雷達產品，公司與蔚來保持穩定的關系，且與蔚來的合作并無中斷或爭議。鑒于公司的大量收入集中于蔚來，倘蔚來日后決定終止其與公司的合作或減少合作深度，可能會對業務、財務狀況和經營業績造成重大不利影響。
“大客戶依賴度超九成，這可以理解為雙刃劍，有利的一面是為公司收入提供了不錯保障，且占比越來越高，而且公司表示期內合作較好；但不利的一面可能在以后，如果蔚來調整供應商或有所減少，顯然將對圖達通帶來明顯影響。當然在此過程中，圖達通應該拓展更多合作客戶，增強自身獲客能力。”前述港股市場投資人表示。
不僅如此，招股書還顯示，蔚來創始人李斌旗下基金Honour Key Limited持有圖達通9.15%的股份。
03
蔚來2025年能否大助力？
據悉，蔚來2024年實現營業收入為657.3億元，同比增長18.2%；凈虧損224.0億元，同比擴大8.1%；毛利64.928億元，綜合毛利率9.9%。
數據顯示，2024年蔚來累計交付汽車221970輛，同比增長38.7%；汽車銷售收入582.34億元，同比增長18.2%。展望2025年一季度，蔚來汽車交付量預期為4.1萬—4.3萬輛，同比增長約36.4%—43.1%；收入總額123.67億元—128.59億元，同比增長24.8%—29.8%。
按李斌對2025年的期望：銷量同比100%增長、力爭2025年第四季度單季度盈利、繼續構建體系化能力成為2025年的三個核心愿景。換言之，蔚來2025年銷量為44萬輛。
他認為，2025年銷量翻倍是合理目標，其中作為高端品牌的蔚來品牌未必銷量能翻番，但第二品牌樂道明年會迎來首個完整銷售年度，且還有兩款新車推出，有信心實現樂道和蔚來加起來的銷量翻番；此外，螢火蟲每個月還能夠帶來數千輛的增量。
如果蔚來2025年該銷售目標可以完成，毫無疑問將對于圖達通是較大利好。（港灣財經出品）
