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藍(lán)鯨新聞4月1日訊（記者 張靜倫）2024年，燕塘乳業(yè)（002732. SZ）交出了一份營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙降的成績(jī)單。

3月30日，該公司發(fā)布年報(bào)顯示，2024年其營(yíng)收為17.32億元，同比減少11.18%；凈利潤(rùn)下滑超過(guò)四成，同比減少43.03%至1.03億元；扣非凈利潤(rùn)為1.05億元，同比減少30.17%。

作為收入規(guī)模較小的區(qū)域乳企，燕塘乳業(yè)的脆弱性在行業(yè)變局中徹底顯露。2024年，其液體乳、花式奶及乳酸菌飲料三大核心品類全線銷量滑坡，銷售費(fèi)用不降反增帶動(dòng)銷售費(fèi)用率增長(zhǎng)，致使原奶成本下行帶來(lái)的利潤(rùn)空間被完全侵蝕，成本紅利蕩然無(wú)存。

此外，藍(lán)鯨新聞?dòng)浾呤崂戆l(fā)現(xiàn)，這家華南乳業(yè)霸主自提出“邁向全國(guó)”戰(zhàn)略十年間始終未能突破地域壁壘。2024年，其廣東省外營(yíng)收占比仍不足3%。

與此同時(shí)，其核心市場(chǎng)珠三角地區(qū)“失守”，成為業(yè)績(jī)滑坡的核心原因。當(dāng)前，全國(guó)性乳企正持續(xù)滲透華南市場(chǎng)，疊加現(xiàn)制茶飲對(duì)年輕消費(fèi)群體的分流效應(yīng)，燕塘乳業(yè)“既守不住根據(jù)地、又打不開新市場(chǎng)”的困境愈發(fā)凸顯。

銷售費(fèi)用上漲拖累凈利潤(rùn)

燕塘乳業(yè)是廣東第一家液體乳上市企業(yè)，“燕塘”品牌則更是源于1956年的老字號(hào)，2014年登陸A股，產(chǎn)品包括巴氏殺菌奶、超高溫滅菌奶、酸奶、花式奶、乳酸菌乳飲料等乳制品。

在2024年整個(gè)乳業(yè)市場(chǎng)一片低迷的背景下，燕塘乳業(yè)也難逃其中。2024年超過(guò)11%的營(yíng)收降幅是燕塘乳業(yè)2018年來(lái)首次營(yíng)收雙位數(shù)下滑，而凈利潤(rùn)更是同比驟降43.03%。

對(duì)于2024年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，燕塘乳業(yè)方面回應(yīng)相關(guān)媒體表示，2024年，受綜合因素影響，乳制品消費(fèi)需求階段性回調(diào)，行業(yè)面臨困難，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

在生乳價(jià)格大幅下行的背景下，本身自有奶源自給率在同行中不高的燕塘乳業(yè)在2023年吃了一波“紅利”。2023年燕塘乳業(yè)毛利率大幅增長(zhǎng)，其中就有原材料成本下行的影響。

然而到了2024年，燕塘乳業(yè)液體乳類、花式奶、乳酸菌乳飲料類毛利率分別下滑了0.53、0.41、1.44個(gè)百分點(diǎn)，致使該公司食品制造業(yè)毛利率同比減少0.6個(gè)百分點(diǎn)，毛利率為25.18%。

主要原因是，在原奶持續(xù)供大于求的影響下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。尤其2024年二季度以來(lái)，價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，乳企促銷力度也開始加大。2024年燕塘乳業(yè)的廣告宣傳及促銷費(fèi)用、差旅費(fèi)等均在逆勢(shì)增長(zhǎng)，導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅下滑。

從財(cái)報(bào)看，盡管燕塘乳業(yè)在去年通過(guò)增加廣告宣傳及促銷費(fèi)用的投入，試圖提振銷量。2024年，該公司廣告宣傳及促銷費(fèi)用為1.26億元，同比增加5.5%。此外，2024年，該公司銷售費(fèi)用為2億元，同比微增0.27%。銷售費(fèi)用率為11.6%，2023年為10.2%。

此外，生乳價(jià)格下行雖降低了原料成本，但終端產(chǎn)品價(jià)格同步承壓，疊加乳制品行業(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩，削弱了成本優(yōu)勢(shì)對(duì)利潤(rùn)的支撐。

尼爾森IQ數(shù)據(jù)顯示，2024年乳品全渠道銷售額同比下滑2.7%。燕塘乳業(yè)也沒能扛住乳制品消費(fèi)下滑的趨勢(shì)，從其產(chǎn)品營(yíng)收的分類看，花式奶、乳酸菌飲料、液體乳營(yíng)收分別減少14.15%、7%、13.94%，銷量則分別下滑了12.17%、2.88%、9.98%。

獨(dú)立乳業(yè)分析師宋亮認(rèn)為，“頭部企業(yè)伊利股份、蒙牛乳業(yè)、光明乳業(yè)等都在做大幅度的促銷降價(jià)，對(duì)燕塘乳業(yè)造成了很大沖擊，在其他乳企爭(zhēng)相做促銷的情況下，燕塘乳業(yè)也不得不跟上，對(duì)沖了其奶源成本較低的優(yōu)勢(shì)；另一方面，受2023年凈利潤(rùn)高基數(shù)影響，致使2024年凈利潤(rùn)同比有所下降。”

將視野拉寬至整個(gè)乳品行業(yè)，最近幾年，中國(guó)乳業(yè)開始走向從高端化到追求性價(jià)比的拐點(diǎn)，整個(gè)液態(tài)奶（白奶、酸奶）在消費(fèi)降級(jí)大背景下，乳品價(jià)格大幅度回歸，尤其是具有休閑屬性的酸奶品類。

珠三角“大本營(yíng)”失守

作為深耕華南市場(chǎng)68年的區(qū)域龍頭，燕塘乳業(yè)高度依賴廣東省內(nèi)市場(chǎng)，2024年省內(nèi)營(yíng)收占比仍高達(dá)98%，其中珠三角地區(qū)貢獻(xiàn)74.61%。然而，該區(qū)域營(yíng)收同比下滑11.8%至12.92億元，成為拖累業(yè)績(jī)的主因。此外，廣東省內(nèi)珠三角以外地區(qū)營(yíng)收為4.02億元，同比下滑9.62%。

在燕塘乳業(yè)廣東省內(nèi)區(qū)域營(yíng)收下滑背后，華南地區(qū)乳業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。不僅面臨溫氏乳業(yè)、晨光、風(fēng)行等本土乳企的直面競(jìng)爭(zhēng)，蒙牛、伊利、光明等巨頭亦在不斷加大布局華南地區(qū)，對(duì)燕塘乳業(yè)已構(gòu)成壓力。2024年上半年，華南是伊利股份第二大營(yíng)收區(qū)域，占總營(yíng)收比例約25％；蒙牛乳業(yè)也在廣東設(shè)立了清遠(yuǎn)生產(chǎn)基地；光明乳業(yè)在2024半年報(bào)中表示，華南地區(qū)產(chǎn)銷融合項(xiàng)目較為成功。

值得注意的是，以喜茶、奈雪的茶為代表的現(xiàn)制茶飲品牌在廣東市場(chǎng)加速擴(kuò)張，其高頻推出的奶茶、果茶等創(chuàng)新飲品，促使年輕群體對(duì)乳飲料的需求被顯著分流。這種“替代效應(yīng)”在下午茶、社交聚會(huì)等場(chǎng)景尤為突出，進(jìn)一步加劇了燕塘乳酸菌乳飲料等核心品類的銷售壓力。

自2014年上市之日起，燕塘乳業(yè)便一直堅(jiān)持著“精耕廣東、放眼華南、邁向全國(guó)”的發(fā)展戰(zhàn)略。但就業(yè)績(jī)層面而言，燕塘乳業(yè)這個(gè)戰(zhàn)略目前還沒有顯現(xiàn)出效果。2024年，燕塘乳業(yè)廣東省外營(yíng)收為3750.16萬(wàn)元，同比減少5.79%，營(yíng)收占比僅為2.16%。

目前，中國(guó)乳制品行業(yè)呈現(xiàn)出龍頭壟斷和區(qū)域多強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)格局，所以區(qū)域性乳企想要向省外擴(kuò)張并不容易，燕塘乳業(yè)在省外市場(chǎng)的品牌推廣和產(chǎn)品營(yíng)銷都面臨著較大的挑戰(zhàn)。

此外，供應(yīng)鏈半徑限制亦是制約擴(kuò)張的關(guān)鍵因素。燕塘乳業(yè)目前的生產(chǎn)基地集中在廣東省內(nèi)，冷鏈物流體系難以支撐長(zhǎng)距離配送。相比之下，伊利、蒙牛通過(guò)全國(guó)布局的工廠和分銷網(wǎng)絡(luò)，能夠以更低成本覆蓋更廣市場(chǎng)。

燕塘乳業(yè)在年報(bào)中未來(lái)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)里面也提到了原料奶供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，并指出，乳制品整體消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。短期來(lái)看，成本高、產(chǎn)業(yè)鏈不全的乳企受到的影響較大。伴隨供需關(guān)系改變等因素影響，國(guó)內(nèi)下游乳企需求的擴(kuò)張?jiān)诓粩嗬瓌?dòng)上游原料奶需求的變革，這一拐點(diǎn)將成為上下游乳企進(jìn)行升級(jí)轉(zhuǎn)型的重要催化劑。

正因如此，近年來(lái)，燕塘乳業(yè)不斷在奶源建設(shè)層面發(fā)力。2021年設(shè)計(jì)產(chǎn)能為27.1萬(wàn)噸，到2024年已經(jīng)達(dá)到29.71萬(wàn)噸。

據(jù)新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院，去年4月份，燕塘乳業(yè)審議通過(guò)《關(guān)于擬建設(shè)都市型乳業(yè)優(yōu)勢(shì)特色產(chǎn)業(yè)集群項(xiàng)目的議案》，擬提升牛奶供應(yīng)能力，該項(xiàng)目包含了粵東2500頭奶牛現(xiàn)代化養(yǎng)殖基地建設(shè)，計(jì)劃將鮮奶產(chǎn)量提高到8.69萬(wàn)噸以上，建設(shè)期則為2024年至2026年。

燕塘乳業(yè)還在年報(bào)中指出，公司將加快自有牧場(chǎng)的擴(kuò)建，提升現(xiàn)有牧場(chǎng)的技術(shù)與管理水平，加強(qiáng)對(duì)合作牧場(chǎng)的管控，建設(shè)奶牛飼料種植基地，提高自產(chǎn)飼料使用比例，深入打造并全面推動(dòng)工牧一體化全產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)。

伴隨著其他對(duì)手的侵襲，燕塘乳業(yè)向粵港澳大灣區(qū)發(fā)起了進(jìn)擊。自2023年該公司戰(zhàn)略導(dǎo)向新增了“聚焦灣區(qū)”，即聚焦粵港澳大灣區(qū)市場(chǎng)。燕塘乳業(yè)在財(cái)報(bào)中稱，公司成功進(jìn)軍香港市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)大灣區(qū)市場(chǎng)的全覆蓋和品牌影響力提升；通過(guò)引入明星產(chǎn)品領(lǐng)航、豐富產(chǎn)品陣列、增設(shè)分銷商等方式，持續(xù)推進(jìn)澳門市場(chǎng)的鋪市和渠道優(yōu)化，不斷加大澳門市場(chǎng)的開拓、滲透力度。

但截至目前，市場(chǎng)拓展成效尚未顯現(xiàn)。在乳業(yè)集中度持續(xù)提升的行業(yè)變局中，這家區(qū)域龍頭能否依托對(duì)粵港澳大灣區(qū)的突圍重構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力，依舊備受市場(chǎng)期待。