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藍鯨新聞4月11日訊（記者 張靜倫）4月9日，椰子水品牌if母公司IFBH Limited（下稱“IFBH”）正式向港交所遞交了招股書，中信證券擔任獨家保薦人。
IFBH為創立于泰國的食品飲料公司，由泰國知名飲料制造商General Beverage分拆國際業務而來。旗下擁有if與Innococo兩大品牌，主營椰子水飲料與植物基零食。
招股書援引灼識咨詢報告稱，按零售額計算，截至2024年，IFBH在中國內地與中國香港椰子水飲料市場的市場份額均為第一，其中，IFBH在中國內地的市場占有率約34%，在中國香港的市場占有率約60%。
財務數據方面，2024年，IFBH實現收入1.58億美元，同比增長80.3%。IFBH稱，報告期內收入增長主要是由于公司持續努力滲透中國內地市場，導致椰子水在中國內地市場的銷量增加。
事實上，早在2024年3月18日，IFBH曾就擬于新加坡交易所上市發布公告，不過，考慮到與中國內地市場緊密的業務聯系，IFBH最終決定改道港交所上市。
作為一家泰國企業，2024年IFBH九成以上的收入均來自中國內地市場。招股書顯示，2024年其在中國內地市場的收入達到1.46億美元，約合10.69億元人民幣，營收占比高達92.4%。同期，IFBH在中國香港市場的收入同比增加46%至720萬美元，占比為4.6%。
以if為代表的椰子水飲料，是IFBH的業務支柱，2024年營收為1.51億美元，占總收入比例高達95.6%。此外，其他椰子水相關產品、其他飲料以及植物基零食同期收入分別為308.5萬美元、352.2萬美元和39.9萬美元，占總收入比例分別為1.9%、2.2%和0.3%。
2024年，IFBH的毛利率也有所提升，由2023年的34.7%增至36.7%。其中，在中國內地的毛利率也由2023年的34.7%增至2024年的36.8%。IFBH在招股書中表示，毛利率提升主要是由于椰子水銷售組合較高及匯率變動等，“與我們的其他產品相比，椰子水的溢利率一般較高。”
盡管IFBH仍占據中國椰子水市場頭把交椅，但其護城河依舊面臨多重挑戰。一方面，隨著椰子水品類熱度攀升，該賽道已吸引眾多參與者入局競逐。外資品牌如Vita Coco等正加速滲透，本土巨頭椰樹、統一通過渠道優勢實施降維打擊。另外，盒馬鮮生、樸樸超市、山姆等零售品牌也跨界推出了椰子水產品。
當行業競爭日趨白熱化，疊加近年消費市場性價比導向增強，素以高端定位著稱的椰子水市場亦陷入價格競爭漩渦。快消品線下監測網絡“馬上贏”的數據顯示，過去兩年的椰子水均價呈現下降趨勢，由2023年一季度的每百毫升均價1.91元下降至2025年一季度的1.46元，降幅為23.5%。同期，if品牌的均價相對穩定，降幅為9.6%。
且從價位上來看，if產品并不占據優勢。當前，在各品牌的天貓旗艦店，12瓶330ml容量的佳果源椰子水、if椰子水、三麟椰子水售價分別為59.9元、56.52元、54.9元，折合單價分別為4.99元、4.71元、4.58元。各零售平臺還紛紛推出大容量裝主打“極致性價比”，目前，盒馬自營品牌的1升裝椰子水，樸樸超市1.1升裝的自有品牌蔻泉椰子水，售價均僅為9.9元。
事實上，IFBH已經意識到這一問題。在招股書風險因素一欄中，IFBH提到，若現有或潛在競爭對手以較低價格提供產品或進行“激進或掠奪性定價”以增加其市場份額，其收益可能減少，溢利率可能受到重大不利影響。
在消費者價格敏感度持續提升的市場環境下，如何通過差異化策略維持競爭優勢，并實現可持續增長，成為IFBH亟待破解的發展命題。
值得一提的是，這匹收入規模超11億元的飲料“黑馬”采用了輕資產業務模式，透過與以下三方合作實現高效營運：代工廠商負責制造，第三方物流供應商負責運輸，及第三方分銷商負責銷售與配送。
該公司在招股書中提到，輕資產業務模式為其競爭優勢之一。“輕資產業務模式賦予我們高度生產彈性與擴展能力，使我們能夠迅速適應市場變化，快速擴展全球分銷網絡。更重要的是，該模式讓我們能夠投入資源，繼續致力于產品創新與品牌建設。”
在輕資產模式下，IFBH銷售依賴少數幾家分銷商。招股書顯示，2023年、2024年，IFBH前五大客戶均為分銷商，而來自前五大客戶的銷售額占比高達97.9%與97.6%。其中，來自最大客戶的收入占比在2023年和2024年分別達到49.5%和47.0%。
IFBH亦在招股書中提到“少數主要分銷合作伙伴占我們收入的絕大部分”這一風險因素。IFBH稱，“鑒于我們的業務模式，我們很大一部分收益將繼續倚賴分銷商及其業務表現。我們的產品需求出現任何重大下降、現有合約不續期或該等客戶不再下達采購訂單，不論出于價格和盈利預期變化、競爭條件、財務困難或其他原因，均可能對我們的財務狀況及經營業績產生不利影響。”
為捕捉未來機遇，IFBH計劃通過以下策略進一步增長，包括強化及擴大采購能力以擴展業務規模，如與更多代工廠建立合作關系；持續投入創新能力的提升，如拓展功能健康飲品及零食領域；鞏固中國市場地位及滲透，在一二線城市開發新渠道及挖掘下沉市場需求，并拓展澳洲、美洲及東南亞；持續投入品牌建設，提升品牌影響力；推進戰略合作與并購以實現業務擴張，如收購在產品及經營能力上具有協同效應的品牌或公司。
對于本次IPO募得資金的用途，IFBH方面表示，將分別用于加強公司的倉配能力，品牌建設，鞏固公司的市場地位及滲透程度，拓展澳洲、美洲及東南亞的業務，提升公司的創新能力等。
股權結構方面，公司創始人Pongsakorn Pongsak持有公司股份占比為77.64%，其中直接持股比例為6.53%，并透過其控制的General Beverage間接持有公司71.11%股份。
