《港灣商業(yè)觀察》施子夫

近期，證監(jiān)會批復(fù)同意江蘇江順精密科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱，“江順科技”）的首次公開發(fā)行股票注冊。

公開信息顯示，2021年8月，江順科技遞表深交所，保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券。在經(jīng)過深交所下發(fā)的審核問詢函及審核中心意見落實函后，2022年7月及2023年9月，江順科技首發(fā)上會獲得通過。從最近一次上會獲得通過到近期拿到注冊批文，公司上市之路顯得頗為漫長。

01

應(yīng)收賬款期后回款比率大幅縮減

江順科技主要從事鋁型材擠壓模具及配件、鋁型材擠壓配套設(shè)備、精密機(jī)械零部件等產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品為鋁型材擠壓模具及配件、鋁型材擠壓配套設(shè)備、精密機(jī)械零部件。其中鋁型材擠壓模具及配件、鋁型材擠壓配套設(shè)備均為下游鋁型材擠壓生產(chǎn)的關(guān)鍵部件。

從2022年-2024年（以下簡稱，報告期內(nèi)），江順科技來自鋁型材擠壓模具及配件的收入分別為3.58億元、4.33億元和4.76億元。2023年、2024年，鋁型材擠壓模具及配件的銷售收入分別同比增加7496.13萬元、4303.11萬元。

得益于主營業(yè)務(wù)收入的增長，期內(nèi)江順科技的業(yè)績面表現(xiàn)較為穩(wěn)定。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收分別為8.92億元、10.43億元和11.36億元，凈利潤分別為1.39億元、1.46億元和1.55億元，扣非后歸母凈利潤分別為1.37億元、1.42億元和1.46億元。

外界也關(guān)注到江順科技可能存在的外銷風(fēng)險。

招股書介紹，報告期內(nèi)，公司境外銷售收入占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為15.89%、20.21%及25.43%，主要以美元和歐元結(jié)算。雖然公司在銷售定價時合理考慮了人民幣匯率變動影響，若未來人民幣出現(xiàn)大幅升值，仍將可能對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定的不利影響。另一方面，近年來部分國家和地區(qū)在國際貿(mào)易戰(zhàn)略和進(jìn)出口政策等方面有向保護(hù)主義、本國優(yōu)先主義方向發(fā)展的趨勢，多次宣布對中國商品加征進(jìn)口關(guān)稅。雖然公司產(chǎn)品的境外銷售地區(qū)較為分散，但如果未來貿(mào)易摩擦升級，相關(guān)國家對公司的出口產(chǎn)品加征高額關(guān)稅等，可能對公司的外銷業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。

在業(yè)績規(guī)模增長的同時，江順科技的應(yīng)收賬款及存貨均出現(xiàn)了一定增長。

報告期各期末，江順科技的應(yīng)收賬款賬面價值分別為1.61億元、1.86億元和2.41億元，分別占當(dāng)期流動資產(chǎn)的24.01%、23.61%和31.64%；存貨分別為2.48億元、2.51億元和2.41億元，占當(dāng)期流動資產(chǎn)的36.93%、31.89%和31.69%。

江順科技各期的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.87次、5.61次和4.98次。2022年、2023年，同行可比公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.77次、2.66次。

在此前深交所下發(fā)的審核問詢函中，監(jiān)管層要求江順科技補(bǔ)充披露應(yīng)收賬款回款方式，并更新應(yīng)收賬款累計回款金額及比例。

報告期各期末，江順科技的應(yīng)收賬款余額分別為1.73億元、1.99億元和2.58億元。截至2025年2月28日，期后回款金額分別為1.65億元、1.84億元和8809.57萬元，期后回款比例分別為95.53%、92.76%、34.15%。

應(yīng)收賬款回款方式除銀行回款外，還存在票據(jù)及云信回款。其中：票據(jù)回款占期后回款的比例分別為60.97%、57.80%和34.90%，云信回款比例分別為0.64%、0.36%和0.00%。

02

現(xiàn)金流減少，償債能力弱于同行均值

在應(yīng)收款走高的同時，江順科技的現(xiàn)金流表現(xiàn)也錄得大幅流出。

報告期各期末，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.31億元、1.25億元和4360.52萬元。2024年，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤差異較大，公司方面表示主要系公司為統(tǒng)籌規(guī)劃營運(yùn)資金，增加了因銷售商品或提供勞務(wù)從客戶取得銀行承兌匯票背書用于支付長期資產(chǎn)購建的應(yīng)付款項，2024年累計背書支付金額5652.72萬元，該類背書行為在編制現(xiàn)金流量表時，減少經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流入并同時減少投資活動的現(xiàn)金凈流出。另一方面，公司增加人才儲備，使得“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”較上年同期增加了3038.64萬元。

另外，江順科技提到，公司鋁型材擠壓配套設(shè)備業(yè)務(wù)在簽署銷售合同后，客戶會預(yù)先支付一定比例的總價款作為設(shè)備預(yù)付款項，因此報告期內(nèi)公司合同負(fù)債金額較大，分別為1.8億元、2.13億元和1.58億元。

高位的預(yù)售款項/合同負(fù)債給江順科技的償債能力帶來壓力。報告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為62.54%、56.75%和52.08%，流動比率分別為1.07倍、1.16倍和1.05倍，速動比率分別為0.68倍、0.79倍和0.72倍。

而在2022年、2023年，同行可比公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并）均值分別為35.36%、32.44%，流動比率均值分別為3.24倍、3.29倍，速動比均值分別為2.24倍、2.38倍。整體而言，江順科技的資產(chǎn)負(fù)債率高于可比上市公司平均水平，流動比率、速動比率低于可比上市公司平均水平。

此外，盡管江順科技方面表示“增加人才儲備”，但最近三年，公司的研發(fā)費(fèi)用率不增反降。報告期內(nèi)，江順科技的研發(fā)費(fèi)用分別為4516.69萬元、5130.54萬元和5213.06萬元，占當(dāng)期收入的5.06%、4.92%和4.59%。

不僅如此，截至2024年末，在江順科技的1322名員工中，碩士及以上學(xué)歷占比0.61%，本科學(xué)歷占比14.6%，大專學(xué)歷占比22.92%，大專以下（不含）占比61.88%。江順科技員工的受教育程度里，大專以下學(xué)歷占比超八成。

內(nèi)控方面，2024年3月，江順科技與山東偉盛鋁業(yè)有限公司（以下簡稱“偉盛鋁業(yè)”）月簽署了《模具（配件）加工承攬合同》，約定公司為偉盛鋁業(yè)定做模具，截至2024年11月13日，偉盛鋁業(yè)累計結(jié)欠公司貨款244.68萬元，公司遂于2024年11月向江蘇省江陰市人民法院起訴并申請訴前財產(chǎn)保全。

2024年11月27日，江蘇省江陰市人民法院作出了《民事裁定書》，裁定凍結(jié)偉盛鋁業(yè)銀行存款250萬元或查封其同等價值的財產(chǎn)。截至招股說明書簽署日，上述訴訟案件已正式立案、尚未開庭審理。

2024年11月21日，羅源縣人民法院將江順科技列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的金額為1萬元。

在此前的招股書中，江順科技還提到，2020年11月，江順科技與撫州中拓鋁業(yè)有限公司（以下簡稱“撫州中拓”）簽訂《模具（配件）加工承攬合同》，江順科技向其銷售模具及配件。因撫州中拓未及時支付貨款，江順科技向江陰市人民法院提起訴訟，要求撫州中拓支付貨款121.07萬元及違約金。

2022年2月11日江陰市人民法院出具了《民事判決書》，江順科技于2022年3月23日收到貨款，雙方債權(quán)債務(wù)已履行完畢。

天眼查顯示，截至4月13日，江順科技共計有33條司法案件案由包括承攬合同糾紛、買賣合同糾紛、定作合同糾紛、加工合同糾紛、股東出資糾紛、侵權(quán)責(zé)任糾紛等。（港灣財經(jīng)出品）