《港灣商業(yè)觀察》施子夫

4月18日，深交所上市委將召開(kāi)2025年第8次上市委審議會(huì)議，審議廣州瑞立科密汽車電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，瑞立科密）的首發(fā)上會(huì)申請(qǐng)。

公開(kāi)信息顯示，2023年12月，瑞立科密遞表深交所，擬深市主板上市，獨(dú)家保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。2024年1月、8月，深交所分別下發(fā)兩輪審核問(wèn)詢函及審核中心意見(jiàn)落實(shí)函，圍繞瑞立科密行業(yè)與業(yè)務(wù)、關(guān)聯(lián)交易、主要客戶等事項(xiàng)進(jìn)行多重關(guān)注。

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業(yè)績(jī)有所波動(dòng)，外銷收入穩(wěn)定性遭問(wèn)詢

天眼查顯示，瑞立科密成立于2001年，公司主要從事機(jī)動(dòng)車主動(dòng)安全系統(tǒng)相關(guān)核心部件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主營(yíng)業(yè)務(wù)為機(jī)動(dòng)車主動(dòng)安全系統(tǒng)和鋁合金精密壓鑄件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及技術(shù)服務(wù)。

按照業(yè)務(wù)及產(chǎn)品分類，瑞立科密的收入主要來(lái)自機(jī)動(dòng)車主動(dòng)安全系統(tǒng)、鋁合金精密壓鑄件和技術(shù)服務(wù)。

據(jù)了解，機(jī)動(dòng)車主動(dòng)安全系統(tǒng)是通過(guò)搭載在車輛上的一系列電子控制系統(tǒng)、傳感器等技術(shù)手段主動(dòng)介入車輛行駛控制，保證車輛行駛安全及舒適性的關(guān)鍵安全系統(tǒng)。

從2022年-2024年（以下簡(jiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi)），機(jī)動(dòng)車主動(dòng)安全系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入分別為9.64億元、14.22億元和16億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的74.24%、82.37%和82.49%。

在機(jī)動(dòng)車主動(dòng)安全系統(tǒng)中，氣壓電控制動(dòng)系統(tǒng)貢獻(xiàn)收入分別為5.62億元、8.43億元和8.9億元，占當(dāng)期收入的43.27%、48.81%和45.89%；成套均價(jià)分別為773.19元/套、945.11元/套和895.55元/套；散件銷量分別為508.81萬(wàn)件、518.09萬(wàn)件和492.19萬(wàn)件。

受下游市場(chǎng)商用車產(chǎn)銷量變動(dòng)影響，最近三年瑞立科密的氣壓電控制動(dòng)系統(tǒng)成套銷售數(shù)量出現(xiàn)一定變動(dòng)。2024年氣壓電控制動(dòng)系統(tǒng)的成套均價(jià)、散件銷量分別同比-5.24%、-5%。

瑞立科密表示，2024年氣壓電控制動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品成套銷售均價(jià)有所下降，主要系隨著氣壓ESC和氣壓EBS在市場(chǎng)上的深入推廣，相關(guān)產(chǎn)品對(duì)國(guó)內(nèi)大型商用車整車企業(yè)的銷售價(jià)格有所下降。

整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面，結(jié)合此前招股書(shū)中披露的數(shù)據(jù)，2021年-2024年，瑞立科密實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為13.83億元、13.26億元、17.6億元和19.77億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.98億元、9696.47萬(wàn)元、2.36億元和2.69億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為1.4億元、8069.95萬(wàn)元、2.29億元和2.57億元。

在2022年，瑞立科密營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非后歸母凈利潤(rùn)分別同比-4.19%、-47.41%和-42.38%，其中凈利潤(rùn)同比下滑超兩位數(shù)。

同時(shí)，2022年-2024年，瑞立科密的營(yíng)收增速分別為-4.19%、32.81%和12.32%，2024年公司營(yíng)收增速略顯放緩。

期內(nèi)瑞立科密也在逐步加深境外客戶的開(kāi)拓力度。公司境外地區(qū)收入由2022年的6573.86萬(wàn)元提升至2024年的3.12億元，占比由5.06%提升至16.07%。

在深交所下發(fā)的審核中心意見(jiàn)落實(shí)函中，監(jiān)管層對(duì)于瑞立科密外銷收入穩(wěn)定性及可持續(xù)性，未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否存在大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題進(jìn)行了關(guān)注。

瑞立科密表示，公司對(duì)美國(guó)客戶、供應(yīng)商的銷售、采購(gòu)占比不存在重大依賴。2024年公司境內(nèi)終端客戶營(yíng)業(yè)收入14.89億元，毛利4.28億元，占比分別達(dá)76.78%、74.33%。現(xiàn)階段，境內(nèi)終端客戶是發(fā)行人的主要收入來(lái)源。截至2025年3月末，公司持有的前五大境外終端客戶在手訂單金額為9131.89萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)11.98%，合作具備穩(wěn)定性及可持續(xù)性。

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關(guān)聯(lián)交易金額持續(xù)下降，公允性等被重點(diǎn)關(guān)注

在營(yíng)收規(guī)模逐步擴(kuò)大的同時(shí)，瑞立科密的存貨及應(yīng)收賬款出現(xiàn)了一定波動(dòng)。

報(bào)告期各期末，瑞立科密的存貨賬面余額分別為6.12億元、7.24億元和5.43億元，占資產(chǎn)總額比例分別為27.07%、27.60%和19.13%，占比相對(duì)較高；報(bào)告期各期末，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為3533.46萬(wàn)元、5359.59萬(wàn)元和5898.91萬(wàn)元。

報(bào)告期各期末，瑞立科密的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為6.22億元、5.76億元和5.99億元，占資產(chǎn)總額的比例分別為27.49%、21.95%和21.11%，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為37.34%、28.93%和28.91%。

高位的存貨及應(yīng)收賬款水平也給瑞立科密的流動(dòng)性帶來(lái)了一定壓力。報(bào)告期各期末，瑞立科密的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-3793.73萬(wàn)元、2.13億元和4.92億元。其中，2022年現(xiàn)金流為負(fù)值，主要原因系期間內(nèi)通過(guò)由關(guān)聯(lián)方銷售的產(chǎn)品在終端客戶回款后未及時(shí)支付公司所致。

瑞立科密的關(guān)聯(lián)交易也是公司IPO過(guò)程中受外界關(guān)注度較高的地方。報(bào)告期內(nèi)，瑞立科密與關(guān)聯(lián)方之間存在物料采購(gòu)、銷售商品及服務(wù)、資金拆借、房產(chǎn)租賃等多類型的關(guān)聯(lián)交易。

期內(nèi)，瑞立科密發(fā)生的經(jīng)常性關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額分別為1.29億元、1.01億元和2387.79萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)成本的比重分別為12.48%、8.13%和1.69%；經(jīng)常性關(guān)聯(lián)銷售金額分別為2.73億元、7787.84萬(wàn)元和3590.46萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為20.63%、4.42%和1.82%，交易金額和占比較高。

公司方面提示稱：公司預(yù)計(jì)未來(lái)仍將存在一定的關(guān)聯(lián)交易，若公司未能嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)的內(nèi)控制度和關(guān)聯(lián)交易管理制度，無(wú)法有效控制關(guān)聯(lián)交易規(guī)模，或關(guān)聯(lián)交易定價(jià)不公允或不合理，或者未能履行關(guān)聯(lián)交易決策、審批程序，則存在關(guān)聯(lián)交易損害公司或中小股東利益的風(fēng)險(xiǎn)。

除了上述提到的情況，瑞立科密對(duì)于尚未直接進(jìn)入客戶供應(yīng)鏈體系的目標(biāo)客戶，存在通過(guò)瑞立零部件對(duì)最終客戶進(jìn)行銷售。近幾年，瑞立科密與瑞立零部件同時(shí)存在關(guān)聯(lián)采購(gòu)與關(guān)聯(lián)銷售。

報(bào)告期內(nèi)，瑞立科密向關(guān)聯(lián)方瑞立零部件采購(gòu)零部件及加工服務(wù)金額分別為4779.13萬(wàn)元、4816.33萬(wàn)元和1170.94萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)成本的4.62%、3.89%和0.83%；2022年、2023年向?qū)幉ㄈ鹆⒉少?gòu)模具及壓鑄件（自用）及壓鑄件（代銷）的金額分別為6651.27萬(wàn)元、3569.97萬(wàn)元，占各年度營(yíng)業(yè)成本的6.44%、2.88%。

同時(shí)，瑞立科密通過(guò)瑞立零部件進(jìn)行銷售的金額分別為1.44億元、2942.14萬(wàn)元和646.16萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為10.84%、1.67%和0.33%。

在第一輪審核問(wèn)詢函中，瑞立科密回答了通過(guò)關(guān)聯(lián)方銷售的商業(yè)合理、關(guān)聯(lián)交易的公允性，是否存在通過(guò)關(guān)聯(lián)交易輸送利益的情形的問(wèn)題。

結(jié)合最新數(shù)據(jù)顯示，2022年-2024年，瑞立科密與瑞立零部件、新瑞立的經(jīng)常性關(guān)聯(lián)銷售金額分別為2.72億元、7646.69萬(wàn)元和3487.81萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為27.75%、20.53%和4.34%，關(guān)聯(lián)銷售金額和占比均出現(xiàn)了明顯的下降。

第二輪審核問(wèn)詢函中，深交所再次對(duì)瑞立科密關(guān)聯(lián)交易的問(wèn)題發(fā)出了關(guān)注。

截至招股書(shū)簽署日，瑞立科密的控股股東為瑞立集團(tuán)，瑞立集團(tuán)直接持有公司8670.34萬(wàn)股股份，占發(fā)行前公司總股本的64.16%。瑞立科密的實(shí)控人為張曉平、池淑萍和張佳睿，三人合計(jì)控制瑞立科密71.56%的股份。

目前，瑞立集團(tuán)、瑞立科密實(shí)控人及其近親屬控制的企業(yè)中，瑞立集團(tuán)、瑞立零部件、新瑞立、瑞立空壓和上海埃嘉等5家企業(yè)涉及汽車零部件相關(guān)業(yè)務(wù)。

2022年，瑞立集團(tuán)將所持寧波瑞立股權(quán)對(duì)外轉(zhuǎn)讓給自然人曲道理，并以賬面凈資產(chǎn)為依據(jù)，作價(jià)1865.40萬(wàn)元。2023年10月，曲道理已完成支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款958萬(wàn)元，剩余款項(xiàng)擬在未來(lái)三年內(nèi)支付。

深交所要求瑞立科密披露：瑞立集團(tuán)、新瑞立與發(fā)行人的主要產(chǎn)品是否存在相同或相似的情形；瑞立集團(tuán)以賬面凈資產(chǎn)為依據(jù)轉(zhuǎn)讓寧波瑞立股權(quán)的原因，相關(guān)定價(jià)是否公允；剩余股權(quán)轉(zhuǎn)讓款在未來(lái)三年分期支付的具體安排及相關(guān)保障措施。

瑞立科密回復(fù)稱，寧波瑞立系由瑞立集團(tuán)與自然人曲道理、鄭紀(jì)芬于2017年2月合作設(shè)立。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，以賬面凈資產(chǎn)為定價(jià)依據(jù)，瑞立集團(tuán)對(duì)寧波瑞立初始投資成本為650萬(wàn)元，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓以截至交易基準(zhǔn)日的賬面凈資產(chǎn)份額1865.40萬(wàn)元退出，定價(jià)交易公允。

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內(nèi)控不規(guī)范頻頻，兩次被行政處罰

歷來(lái)內(nèi)控問(wèn)題都是上市委關(guān)注的重點(diǎn)，而此次招股書(shū)中，瑞立科密存在個(gè)人卡收支、票據(jù)找零和無(wú)真實(shí)交易背景的票據(jù)背書(shū)、銀行轉(zhuǎn)貸等不少內(nèi)控不規(guī)范的情況。

2022年、2023年1-6月，瑞立科密收到客戶大額票據(jù)后對(duì)客戶進(jìn)行“票據(jù)找零”，各年度金額分別為20萬(wàn)元、50萬(wàn)元。

2022年，瑞立科密據(jù)背書(shū)與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行關(guān)聯(lián)資金拆借，背書(shū)轉(zhuǎn)入金額為346.87萬(wàn)元。

瑞立科密表示，上述票據(jù)找零和無(wú)真實(shí)交易背景的票據(jù)背書(shū)行為不符合《中華人民共和國(guó)票據(jù)法》第十條的相關(guān)規(guī)定。雖然公司存在票據(jù)使用不規(guī)范行為，但不存在《中華人民共和國(guó)票據(jù)法》第一百零二條規(guī)定的票據(jù)欺詐行為以及《中華人民共和國(guó)刑法》第一百九十四條所規(guī)定的金融票據(jù)詐騙行為，且發(fā)行人不存在因此而受到相關(guān)主管部門處罰的情形。

2022年，瑞立科密子公司揚(yáng)州勝賽思在申請(qǐng)流動(dòng)資金貸款時(shí)，貸款銀行要求瑞立科密將下放的貸款支付給供應(yīng)商。公司取得銀行借款后，以支付原材料采購(gòu)款的方式將資金劃給寧波瑞立，再由寧波瑞立扣除部分實(shí)際貨款后轉(zhuǎn)回。

截至招股書(shū)簽署日，瑞立科密涉及2起金額在100萬(wàn)元以上的重大民事訴訟案件，分別為子公司溫州汽科與無(wú)錫德信之間的訴訟情況；子公司長(zhǎng)春科密與一汽紅塔之間的訴訟情況。

關(guān)于第一起案件，因溫州汽科與無(wú)錫德信就其根據(jù)判決結(jié)果交付的2.53萬(wàn)只電機(jī)產(chǎn)品仍存在質(zhì)量糾紛，經(jīng)溝通無(wú)果后，溫州汽科于2024年11月12日向溫州市龍灣區(qū)人民法院提起訴訟。截至招股書(shū)簽署日，上述案件尚在審理中。

有關(guān)第二起案件，2025年2月20日，長(zhǎng)春科密就與一汽紅塔之間的采購(gòu)合同糾紛向曲靖市麒麟?yún)^(qū)?民法院提起訴訟，請(qǐng)求：（1）判令一汽紅塔立即支付欠款930.47萬(wàn)元，按照銀行間同業(yè)拆借中心公布的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率支付從立案之日起至貨款付清之日的逾期利息；（2）判令訴訟費(fèi)用由被告承擔(dān)。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，上述案件尚在審理中。

報(bào)告期內(nèi)，瑞立科密及子公司廣州瑞粵合計(jì)受到2起行政處罰。

2022年3月3日，廣州市黃埔區(qū)衛(wèi)生健康局向公司作出《行政處罰決定書(shū)》，因瑞立科密存在如下行為：未向勞動(dòng)者履行如實(shí)告知的義務(wù)，未告知?jiǎng)趧?dòng)者崗位職業(yè)病危害真實(shí)情況；當(dāng)事人安排2名未經(jīng)職業(yè)健康檢查的勞動(dòng)者從事接觸其它粉塵、噪音職業(yè)病危害作業(yè)。廣州市黃埔區(qū)衛(wèi)生健康局對(duì)公司做出警告、罰款人民幣5萬(wàn)元的行政處罰。

2023年6月7日，廣州市黃埔區(qū)消防救援大隊(duì)向廣州瑞粵《行政處罰決定書(shū)》，因廣州瑞粵存在如下行為：未按標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置自動(dòng)噴水滅火系統(tǒng)，存在消防設(shè)施、器材未保持完好有效的違法行為。廣州市黃埔區(qū)消防救援大隊(duì)對(duì)廣州瑞粵前述兩個(gè)違法行為分別罰款1.85萬(wàn)元、1.40萬(wàn)元，合并執(zhí)行罰款3.25萬(wàn)元的行政處罰。

中國(guó)商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、華德榜創(chuàng)始人宋向清指出，企業(yè)存在較多內(nèi)控不規(guī)范行為會(huì)帶來(lái)諸多風(fēng)險(xiǎn)和不利影響。首先是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加：可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表失真，影響企業(yè)的財(cái)務(wù)決策和外部融資能力。其次是運(yùn)營(yíng)效率低下：缺乏有效的內(nèi)部控制，可能導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部流程混亂，資源浪費(fèi)，運(yùn)營(yíng)效率低下。三是法律風(fēng)險(xiǎn)陡增：內(nèi)控不規(guī)范很容易導(dǎo)致違法操作，一旦違反相關(guān)法律法規(guī)，可能面臨法律訴訟和監(jiān)管處罰，增加企業(yè)的法律風(fēng)險(xiǎn)。四是聲譽(yù)受損風(fēng)險(xiǎn)提升：內(nèi)控不規(guī)范行為可能導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)負(fù)面新聞，損害企業(yè)聲譽(yù)，影響品牌形象。五是戰(zhàn)略執(zhí)行受阻風(fēng)險(xiǎn)：內(nèi)部控制不規(guī)范可能影響企業(yè)戰(zhàn)略的執(zhí)行和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，阻礙企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。六是投資者信心下降風(fēng)險(xiǎn)：投資者可能因企業(yè)的內(nèi)控問(wèn)題而失去信心，導(dǎo)致股價(jià)下跌，影響企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。七是員工流失風(fēng)險(xiǎn)：內(nèi)控不規(guī)范可能導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部管理混亂，員工滿意度下降，進(jìn)而導(dǎo)致人才流失。

此次IPO，瑞立科密計(jì)劃募資15.22億元，其中8.81億元用于瑞立科密大灣區(qū)汽車智能電控系統(tǒng)研發(fā)智造總部，3.08億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，8278.62萬(wàn)元用于信息化建設(shè)項(xiàng)目，2.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。（港灣財(cái)經(jīng)出品）