源達信息5月14日發布評級報告稱，首次授予銀輪股份(002126)“買入”評級。

銀輪股份深耕熱管理行業四十余年，多輪戰略精準判斷行業趨勢，2005-2024年營業收入復合增速達19%。這其中，除了主業保持高速發展態勢之外，不斷開拓新的業績增長點，也是銀輪股份保持快速增長的重要因素之一。

液冷業務有望成為引領銀輪股份業績新一輪爆發的“發動機”。據源達信息預測，液冷市場空間廣闊，銀輪股份數字能源業務在手訂單充分，第三成長曲線有望快速放量，為公司汽車熱管理業務提供穩健增長基本盤。預計25/26/27年營業收入156/186/219億元，同比分別+23%/19%/17%，歸母凈利潤11.0/13.5/16.3億元，同比+40%/23%/21%，首次覆蓋，給予“買入”評級。

從汽車熱管理龍頭到液冷行業新星

銀輪股份前身是1958年成立的天臺機械廠，公司抓住商用車國產化替代需求進入熱交換領域；2007年深交所上市；2010年后，商用車業務增速放緩，公司進行全球化拓展與多產品領域延伸，從商用車延伸至乘用車、工業換熱、尾氣處理等領域；2017年公司成立新能源乘用車事業部，2018年起公布二次創業計劃，大力發展新能源乘用車業務；2023年公司正式成立數字能源事業部，包含儲能和數據中心液冷產品等，作為第三成長曲線。

2005-2024年，銀輪股份的營業收入從4.85億元提升至127.0億元，年均復合增速達到18.8%。2024年公司實現總營業收入127.02億元，同比增長15.28%，實現歸母凈利潤7.84億元，同比增長28%。2025年一季度實現總營業收入34.16億元，同比增長15.05%；歸母凈利潤2.12億元，同比增長10.89%。

2024年，銀輪股份新興領域布局取得突破。其中，數據中心液冷和儲能熱管理領域不斷拓展。根據公司公告，柴油發電機超大型冷卻模塊、儲能液冷空調、重卡超充液冷機組、儲能液冷板模塊、銅IGBT碳化硅冷板、算力中心冷卻機組等一大批重大項目相繼斬獲，子公司浙江開山銀輪換熱器有限公司獲得三家數據中心整體解決方案服務商的采購訂單，開山銀輪將為客戶提供總計193套算力中心的液冷散熱系統，現有累計訂單能為客戶解決超過500兆瓦算力的高效熱管理。

2024年，銀輪股份累計獲得超300個項目，達產后將為公司新增年銷售收入約90.73億元，其中數字能源業務9.53億元。公司柴油發電機熱管理業務已進入產能爬坡重卡超充冷水機組業務也進入量產階段，數據中心領域服務器端熱管理產品取得積極進展。公司數字與能源板塊客戶包括ABB、康明斯、卡特、MTU、格力、美的、海爾、海信、三星、LG、天舒等。

多點開花，液冷行業放量在即

溫控底層技術主要分為風冷、液冷兩種。其中，液冷是指利用液體取代空氣作為冷卻介質，與服務器發熱元器件進行熱交換，將服務器元器件產生的熱量帶走，以保證服務器工作在安全溫度范圍內的一種冷卻方法。液冷技術的先進優勢主要體現在換熱效率更高、更節能、成本更低、空間利用更充分。

在液冷產業鏈中，上游主要為零部件及液冷設備，包括快速接頭、CDU、電磁閥、浸沒液冷TANK（僅浸沒式液冷需要）、Manifold、冷卻液等組件或產品供應商，代表廠商有英維克、3M、云酷、競鼎、諾亞、廣東合一、綠色云圖等。

產業鏈中游為液冷方案供應商，溫控具備底層技術同源性，多賽道企業入局液冷方案供應商，包括數據中心溫控、工業溫控、汽車熱管理、儲能溫控等。其中，數據中心溫控的主要廠商包括曙光數創等；工業溫控的主要廠商包括同飛股份、高瀾股份；汽車熱管理的主要廠商包括三花智控、銀輪股份。

液冷產業鏈下游為應用方，液冷的應用包含儲能、數據中心、熱泵、超充等多種細分領域。其中，儲能液冷的直接下游為儲能系統集成商；數據中心液冷產業鏈下游為頭部互聯網企業、三大運營商等；液冷超充產業鏈下游為超充站、換電站配套、儲能超充一體化廠商。

目前，銀輪股份第三曲線板塊主要包含儲能液冷空調、液冷板模塊、數據中心BTB算力中心的液冷散熱系統、數據中心發電機冷卻模塊、服務器浸沒式液冷裝備、變電設備冷卻模塊等。

源達信息認為。由于液冷下游為大型toB客戶，具備技術積累，且率先進入大客戶供應鏈的液冷企業更有優勢。此外，液冷產業鏈中游尚未形成穩定的競爭格局，銀輪股份作為汽車熱管理龍頭企業，向液冷領域拓展，具備技術、客戶資源優勢。公司液冷產品矩陣齊全，有望受益于液冷行業放量，帶來業績釋放。

Wind數據顯示，銀輪股份近一個月共有34家機構給出評級，具體如下：