萌寵背后是萬億規模的商業帝國。

據艾媒咨詢數據預測，中國寵物經濟產業規模漲勢積極，預計到2028年市場規模有望達到1.15萬億元。巨型蛋糕吸引無數寵企前來廝殺拼搶，隨著寵物市場由“藍海”逐漸變成“紅海”，行業競爭格局也悄然成型。

日前，2024年中國寵企排行榜出爐，前十名企業可謂是行業佼佼者。其中，源飛寵物以13.10億元的總營收位列第七，看似光鮮的背后細究下來卻是源飛寵物毛利率不及同行、代工為主自主品牌薄弱、國內市場不具競爭力等種種隱痛。

營收、毛利率均不及同行

源飛寵物成立于2004年，成立以來始終專注于寵物用品和寵物食品的研發、生產和銷售。目前主要產品包括寵物牽引用具、寵物玩具等寵物用品，寵物零食、寵物干糧、寵物濕糧等寵物食品。

從成立年限來看，在行業內，源飛寵物雖算不上是“老大哥”，但二十余年的行業深耕與發展，也可被稱為是“富有經驗者”。如今，養寵已從過去的“給口飯吃”發展到“比人吃得好”，寵物行業的各類細分賽道也如野草般迅猛生長。回看曾經，源飛寵物實打實選擇了一個極具成長性的賽道。

從同行對比來看，借助這份成長性，源飛寵物表現如何？

首先對比營收規模，2024年乖寶寵物以52.45億元營收穩居寵企榜首，也是唯一一家邁進50億俱樂部的寵企。值得注意的是，乖寶寵物成立時間晚于源飛寵物，可以說是行業中的“弟弟”，如今營收規模卻輕松超越了前輩們。

緊跟乖寶的中寵股份，受益于主糧業務的增長，2024年營收達44.65億元，凈利潤更是同比提升了近70%。旗下“頑皮”品牌在國內具有較高知名度，而“ZEAL”品牌則以新西蘭進口定位受到高端用戶青睞。

排名第三的天元寵物2024年公司營收達27.64億元，同比增長35.69%，成為本年度增速最快的上市寵企之一。

其次對比毛利率，按照2024年綜合毛利率來計算，2024年前十大寵企平均毛利率為30.32%，源飛寵物遠未達到平均水平。

具體來看，健合集團寵物業務以高達60.60%的毛利率一騎絕塵穩居第一；乖寶寵物、瑞普生物、朗諾股份分別以42.27%、41.38%、42.87%的毛利率位居第二梯隊；中寵股份、佩蒂股份分別以28.16%、29.42%的毛利率位居第三梯隊；源飛寵物、天元寵物、路斯股份分別以22.89%、15.98%、22.87%的毛利率位居最后。

簡單總結下來可以看出，無論營收規模還是盈利能力，深耕行業二十余年的源飛寵物都不能拔得頭籌，成長性不如后起之秀乖寶寵物，爆發力不如2020年才布局寵物業務的健合集團，在行業中存在感不強。

成也“代工”，敗也“代工”

源飛寵物的綜合實力不算突出，但其境外營收規模卻相當突出。

源飛寵物歷年的報告顯示，其境外市場營收遠遠高于境內市場營收，2024年公司境外營收達11.24億元，占總營收比為85.78%；境內營收為1.86億元，占總營收比為14.22%，可見其業務基本向海外傾斜，且主要為OEM/ODM模式。

眾所周知，OEM/ODM模式就是傳統意義上的代工模式，其特征為技術在外，資本在外，市場在外，只有生產在內，代工企業僅賺取生產加工費，且需承擔原材料波動、人力成本上升等風險。

縱觀國內寵企的成長路徑，早期基本是以給海外品牌代工起家，但代工業務的利潤空間要比自主品牌低得多。以中寵股份為例，2024年上半年其境內業務毛利率為37%，境外業務的毛利率則只有25%。

因此，過去幾年，各大上市寵企紛紛加碼自主品牌，轉型最成功的當屬乖寶寵物。2020年至2023年，乖寶寵物OEM/ODM模式銷售收入占比從50%降至32%，自有品牌銷售收入占比提升至近70%。相比之下，中寵股份代工收入占比僅從2020年的75%降至2024年的58.59%。這也就是為什么乖寶寵物的毛利率能做到42%，中寵只有28%左右。

再看源飛寵物，代工模式占比極重，隨著寵物行業越來越“卷”，OEM/ODM模式盈利空間進一步被壓縮，這或許就是源飛寵物發展多年卻仍未能成為頭部企業的主要原因。

此外，代工模式的貼牌生產令企業嚴重缺乏自主品牌，源飛寵物貼牌生產的基本上是雀巢、瑪氏旗下品牌。且代工業務訂單并不穩定，尤其是客戶集中度較高的企業，若主要客戶流失或轉移訂單，企業營收可能大幅波動。2024年，源飛寵物前五大客戶合計銷售金額占年度銷售總額比例為54.75%，客戶集中度相對較高。

與此同時，代工企業為維護客戶資源，以及吸引新客戶，需持續投入研發以迎合客戶需求，但成果（如專利、設計）通常歸品牌方所有，代工企業難以積累自有資產。

自主品牌與主糧業務布局過晚

如果說源飛寵物所有業務均為代工，絲毫沒有自主品牌布局，那也實屬冤枉。只不過，當源飛寵物歷經千帆，回頭發現應該發展自主品牌，搶占市場份額的時候，寵物市場早已從“藍海”變成“紅海”，想插一腳已不再簡單。

通過對乖寶寵物、中寵股份2024年的整體業績觀察可以發現，其業績增長大部分來源于寵物主糧業務的增長。例如，2024年乖寶寵物主糧業務營收約達27億元，同比增長28.88%；中寵股份主糧業務營收約達11.07億元，同比大幅增長91.85%。

這也與寵物市場整體以及細分領域的增長趨勢相吻合，根據《2025年中國寵物行業白皮書》（以下簡稱“白皮書”）內容，2024年中國寵物市場規模為3002億元。按消費來看，寵物食品市場是主要消費市場，市場份額為52.8%；寵物醫療市場份額為28.0%；寵物用品、服務市場份額較低，分別為12. 4%、6.8%。在占比最大的寵物食品中，寵物主糧占比達35.7%。

如此龐大的食品市場，寵企們爭相搶占的市場，源飛寵物自始至終從未重點布局，或者說食品并非源飛寵物的主要業務發力點。

2025年一季度，源飛寵物凈利潤為2537萬元，同比下降30.57%。對此，源飛寵物解釋稱，主要是由于公司今年國內業務規模擴大導致產品結構的調整。2025年一季度國內市場拓展順利，三大自主品牌均按計劃逐步進行品牌定位、產品研發及渠道推廣等方面工作。

據悉，目前源飛寵物自有三大品牌分別是匹卡噗、哈樂威、傳奇精靈，分別對應業務為寵物零食、寵物用品、高端寵物主糧，三品牌均建立于2024年。可以理解為，直至2024年源飛寵物才開始真正布局自主品牌，才開始發力寵物主糧賽道，從市場聲量上來看，近乎于無。

尤其是寵物主糧方面，根據各大電商平臺數據，目前市面上較為受歡迎的國產主糧品牌包括麥富迪、伯納天純、比瑞吉、瘋狂小狗、衛仕、愛立方等，幾乎包攬了國產糧的市場份額。除此之外，還有渴望、蓮花、愛肯拿、巔峰、歐恩培、紐頓等進口主糧品牌來瓜分國內市場份額。

這一切對于去年才開始做主糧品牌的源飛寵物來說，無一不是打擊，除非研發出高差異化產品，否則上述品牌的銷售額，源飛寵物就是拍馬也追不上。

就寵物食品方向而言，源飛寵物的零食業務還可以拿到臺面上來，2024年，公司寵物零食實現營收6.06億元，占總營收比為46.31%。

然而，根據上述《白皮書》內容，在整個寵物消費當中，寵物零食占比還不到20%。寵物主糧布局晚，寵物零食增長少，源飛寵物目前處境，略有些許尷尬。

（數據來源于東方財富）