區域券商的掙扎，在風險與規模中橫跳。

文/每日財報 林鵬

2025 年 7 月 3 日，東海證券收到證監會行政處罰事先告知書。作為獨立財務顧問，東海證券未能在金洲慈航集團的重大資產重組項目中勤勉盡責，被證監會擬沒收業務收入1500萬元，并處以罰款4500萬元。

東海證券（832970）是一家新三板掛牌券商，目前正處于IPO輔導期，今年4月，該公司的上市輔導機構中信建投證券發布第12期輔導工作進展報告，稱現存主要問題就是東海證券正在因為金洲慈航事件接受證監會的立案調查。

對于此次處罰，東海證券對外表示，處罰未對公司的經營活動產生重大不利影響，目前公司經營情況正常。此次處罰雖短期內對財務數據有一定影響，但公司已切實整改，并將其作為強化內控管理的重要契機。

區域券商的掙扎

東海證券的前身為常州市證券公司，成立于1993年，2003年注冊資本增加到10.1億元，同時更名為東海證券，2015年7月27日，公司在新三板掛牌，最新注冊資本為18.56億元。

由于錯過了金融業大發展的年代，東海證券終究沒能成為全國性證券公司。2015年掛牌當年，公司收入4.84億元，其中江蘇貢獻15.42億元，占比31.85%，上海貢獻26.95億元，占比55.68%。10年過去了，公司收入不增反減，2024年僅為14.69億元，江蘇地區貢獻8.09億元占比55.06%，上海地區貢獻3.72億元，占比25.34%。很明顯，起家于常州的東海證券，始終沒有走出江蘇和上海兩個區域。

區域券商的命，卻有著發展成為全國性券商的夢想，這就注定了這10年，東海證券在風控和規模之間反復橫跳，最終二者不可得兼，都沒有做到的窘境。2015年是東海證券掛牌之年，當年的年報里東海證券一口氣提出了：“運營服務集中、擴大信用交易、自營業務、全投行業務等多個擴張方向。”豪情壯語，躍然紙上。

本次被處罰的事件就是發生在2015年。

據了解，2015年，金洲慈航發行股份及支付現金購買豐匯租賃有限公司（以下簡稱“豐匯租賃”）90%股權并募集配套資金，東海證券擔任該重組項目的獨立財務顧問，持續督導期間為2015年12月至2017年12月。2018年開始，豐匯租賃業績大幅下滑出現巨額虧損，就此引起了監管部門的關注。

證監會指出，東海證券的具體違規情形包括，未為尚未完結的持續督導工作重新指定財務顧問主辦人；未審慎核查其他中介機構出具的專項報告；未保持職業懷疑，未對標的公司業績承諾實現情況進行充分核查和驗證。

因此，中國證監會擬決定對東海證券責令改正，沒收業務收入1500萬元，并處以4500萬元的罰款，合計罰沒6000萬元，這是年初至今券商行業罰沒金額最大的罰單。值得注意的是“沒一罰三”是一種較為常見且力度較大的處罰方式，旨在通過經濟處罰手段，對違規機構形成有力的威懾。

2020年，公司戰略發生明顯轉變為“扎根常州，對接上海”，說明從規模導向開始向風險厭惡轉變（2019年年報首次提出，即2020年4月正式提出）。

看東海證券2020年年報，就會發現2020年就是東海證券發展的分水嶺，在這之前資本杠桿率常年維持在30%以上，2020年下降到25%，2024年進一步下降到19.51%。

自營權益類證券占凈資本比重2015年最高達到87%，2020年為27.72%，2024年僅為17.47%，反觀固定收益類占比則在2020年后直接飆升至160%以上。

2020年前，其他大同行的通道業務如各類資產管理業務規模都很大，2020年后都急劇萎縮，有的在2024年直接歸零。

風險和規模的再平衡

為什么風格的轉變在2020年？答案在人。

2020年前后，東海證券人事發生了大地震。

東海證券原黨委委員、東海基金管理有限公司原董事長趙俊存在嚴重違紀違法問題。2013年至2019年，趙俊在擔任東海證券黨委委員、副總裁兼財務總監、黨委書記、總裁等職務期間，先后兩次違規套取資金發放津補貼共計630萬元，多次收受管理和服務對象所送煙酒、購物卡折合共計6.72萬元。最終被開除黨籍，其涉嫌犯罪問題被移送檢察機關依法審查起訴。

更重磅的則是東海證券原董事長朱科敏于2019年7月16日遞交辭職報告。2020年7月31日，江蘇省紀委監委官網發布消息稱，朱科敏涉嫌嚴重違紀違法，接受紀律審查和監察調查。

相對應的，2019年的年報戰略發生了重大的變化。2018年時候，東海證券總部有20個部門，2020年時候就達到25個，增加了戰略規劃部，負責風控的部門則進行了重大變革，將原來的合規與風險管理部拆為合規部風險管理部，職能相似的部門拆為兩個，同一個事情由兩個部門發表獨立意見，形成牽制。

到2024年初，原本接替落馬的朱科敏，主政東海證券約5年的董事長錢俊文辭職，過了2個月，王文卓履新黨委書記、董事長。

任職一年多來，暫時還未看到東海證券較大的發展變化。但是在行業雷厲風行的監管下，東海證券再次面臨擴張還是繼續保持穩健的抉擇。

細看東海證券的財務報表，可以看到東海證券呈現傳統業務增長乏力、投資收益風險敞口較大的問題。

Wind數據顯示，東海證券手續費及傭金收入常年在8.5億元左右，行情好點就能過10億，不好時候則接近8億元，這是東海證券最穩定的業務收入來源。投行業務則是持續下降，2022年-2024年投行收入分別為4.69億元、3.36億元、1.99億元。至于投資業務收入并不穩定，2022年-2024年投資凈收益分別為0.78億元、虧損0.33億元以及6.9億元。也正是靠著投資收益的飆升，東海證券才能在2024年扭虧為盈。不過去年凈利潤0.23億元，這次罰款金額就超過去年凈利潤的2.5倍。

對于東海證券來說，應聚焦內功修煉，夯實自身實力，方能輕裝上陣再出發。