《投資者網》湯巾
2023年是中國公募基金行業發展25周年。25年來，基金公司數量不斷增加，管理資產規模大幅提升，產品種類日益多樣。截至今年三季度末，公募基金管理規模超過27萬億元，基金行業已成為維護市場穩定、推動市場發展、助力經濟轉型升級的重要力量。
近期，隨著一攬子政策持續發力，投資者信心有所恢復，A股市場逐步企穩。對于基金行業而言，雖然資本市場波動帶來一些考驗，但整個行業仍然處在機遇期，具有很大的發展潛力和創新空間。
11月17日，由思維財經&投資者網主辦、國信證券上海分公司協辦的2023年度思維財經投資者年會在上海浦東濱江金雀藝術中心盛大開幕。
在“資本市場機會與公募基金新格局”圓桌環節，德邦基金公司權益研究副總監雷濤、東方基金公司基金經理房建威、中海基金公司基金經理陳星、農銀匯理基金非銀行業研究員李芳洲與主持人《投資者網》副總編輯湯巾一起，圍繞宏觀經濟趨勢、資本市場投資機會、基金配置思路等話題展開深入探討。
湯巾：今年以來A股市場波動依然較大，不久前再次打響“3000點保衛戰”。請各位嘉賓談談今年基金行業的發展變化以及對此的感受？?
雷濤：今年A股波動很大，一段時間呈現的是分化的結構性行情。今年基金的新發也相對低迷，都對今年基金行業帶來很大的壓力。在管理產品的時候，也是難度陡增。我們在管理產品的過程中，最重要的是調整自己的心態，今年的市場需要讓自己維持平常心，然后去找尋產業確定性的方向。我們把更多的精力放在產業研究上面，然后讓自己保持足夠的耐心，來等待產業的發展和市場的反饋。
房建威：據Wind數據統計，如今公募基金總規模已經超過27萬億，公募基金數量超過1.1萬只。這可能受益于資產管理行業轉型的發展紅利，也受益于A股資本市場規模的擴大。
基金行業的發展與資本市場是相輔相成的，近期的調整可能不是短期行為，2022年以來資本市場一直處于震蕩調整過程當中，基金行業也受到影響，基金發行壓力比較大，我們看到基金總規模2021年就達到25萬億規模，這兩年增速放緩了。
在管理產品的過程中，我們會關注市場的影響，比如市場到達一定點位，我們會判斷階段性風險的大小。另外，我們會更多關注結構性的問題，盡管市場調整，但是這兩年結構性機會還是很多的。? ??
陳星：我感受最深的一點是行業內大家都在聚焦改善投資者的持有體驗，各家機構紛紛通過加大投顧服務力度，引導投資者在投資過程中變得更加成熟、理性和專業。面對今年市場的大幅波動，我個人一方面也是較以往更頻繁地增加了與個人投資者的溝通交流，另一方面還是堅持價值投資和長期投資的理念，更加注重對于公司質地的考量，提高風險的預判能力，加強波動的控制能力。? ?
李芳洲：剛才幾位嘉賓分享得比較全面，我想補充兩點：第一，三四季度各家公募基金加強了產品的創新，包括買方投顧業務、養老業務、國際業務產品等。我覺得，在這樣一個大背景下，今年整體投資風格與往年不太一樣，倒逼了各家公司進行產品的開發。
第二，今年新發基金確實有壓力，但像央企、通信、高端制造等熱門行業的主題基金新發還是不錯的。雖然市場出現超乎預期的波動，依然有比較好的賽道能夠吸引一些資金。從中長期維度來衡量，會有一些長期資金進入市場，我對明年以及中長期公募基金賽道還是充滿信心的。
湯巾：目前經濟恢復處在什么階段？從經濟指標變化或者政策的影響中，各位嘉賓關注到了哪些積極因素？?
雷濤：我這邊關注TMT板塊比較多，其實從三季度海內外各家公司披露的數據來看，產業的拐點已經比較清晰了。由于從去年三季度開始消費電子開始消化庫存，接下來的四季度和明年上半年，整個產業的同比數據都會不錯，這個確定性還是很高的。所以，消費電子這塊帶來的產業鏈級別的復蘇，都對板塊行情有不錯的支撐。AI的發展，后續AI PC和AI手機的預期，存在進一步提升復蘇斜率的可能性。這些都是看到的一些積極的因素。?? ??
房建威：三季度經濟數據開始有一些樂觀的表現，PMI、PPI、社融等出現一定底部企穩的跡象，似乎更差的情形不會出現。我一般關注PMI的持續性和PPI的彈性，現在PMI處于50左右徘徊，PPI顯示還處于明顯的負值區間。所以目前來看，市場處于相對底部區域，但是經濟增長回升向好還需要進一步鞏固。? ??
陳星：目前我國宏觀經濟處于一個企穩回升的階段，我們可以看到一些積極因素在不斷出現，比如近期西南、中南等地水泥價格有明顯的上升，帶動了全國水泥價格指數有一個回暖的趨勢；全國鋼廠盈利率的指標也在探底回升，意味著全國范圍內建筑施工的需求在回暖；同時沿海八省的發電耗煤量指數也環比上升了0.4個百分點，這個絕對值水平也是比正常的季節性水平偏高一些；全國高爐的開工率環比提升了0.9個百分點，到了81%，可以看到經濟確實是在企穩回升的過程當中。? ??
李芳洲：去年底以來，經濟恢復呈現出波浪式發展、曲折式前進的過程。雖然二季度經濟數據普遍趨弱，但三季度以來，在政策不斷發力疊加經濟發展內生動能回穩走強之下，經濟數據出現了明顯的回暖。
在經濟指標的變化當中，出現了兩個明顯的積極因素：一是企業業績拐點顯現。從庫存視角來看，8、9月工業企業庫存同比連續回升，從7月的低點1.6%升至9月的3.1%，庫存見底趨勢得到進一步夯實。從通脹數據來看，PPI 同比也由前期6月低點-5.4%回升至10月-2.6%，目前已經處于持續回升的趨勢當中。事實上，三季度全A非金融企業的歸母凈利潤單季同比回升到3.4%，對比二季度的-12.8%出現了一個明顯的回升。
二是消費出現超預期的改善。雖然當前地產銷量相對比較萎靡，但三季度以來消費出現明顯恢復，9月、10月社零同比增長5.5%、7.6%，均高于市場一致預期。消費整體超預期的背后其實是居民就業改善帶來的消費意愿反彈，9月、10月的全國城鎮調查失業率均為5%、較8月也有回落。同樣，三季度居民人均收支比超季節性環比回升至69.8%，居民消費意愿首次修復至2019年同期水平以上。我們認為，內生動能帶來的消費恢復四季度有望延續，中秋國慶雙節旅游收入已經恢復至2019年的101.5%，而去年四季度的基數效應預計也會對社零同比構成一定支撐。
湯巾：基于目前的經濟狀況，各位嘉賓對A股未來的走勢有什么判斷？目前哪些行業賽道已經顯現出投資價值？各位嘉賓可以對于自己所重點研究的領域做一些分析。
雷濤：我還是比較看好泛科技領域的機會，特別是和消費電子產業鏈相關的板塊，以及和AI相關的板塊。一個是產業鏈的復蘇確定性，一個是新技術發展的確定性，都會出現非常優秀的投資機會。
消費電子相關周期已經出現了，至少在明年Q2這個維度，可以預期消費電子產業里面各個環節的公司同比業績都會表現得非常好，這是確定性相對比較高的。現階段，也就是Q3末到Q4，整條產線開始進行備貨、補庫存，產業鏈上各個環節的公司都有望出現比較明確的業績數據增長。同時我們也看到各種各樣的創新的推進，國產替代的創新、新能源車智能化的創新、衛星的創新等。所以從當前時點到明年我都認為泛科技領域投資是很好的機會。? ??
房建威：我比較關注貴金屬行業在未來兩三年維度的發展。從規律角度來看，黃金跟美元之間有對應關系，美元強的時候黃金弱一點，但是往后看，12月份加息的可能性也非常低。美元一旦進入降息周期，黃金可能會有較好的表現。例如最近的一次是2018年到2020年，持續了兩年的降息，持續了兩年黃金上漲行情。? ?
陳星：三季度以來，經濟底的雛形已經出現了，未來經濟復蘇的方向還是比較確定的，這其中我比較看好汽車行業。中國已經是世界上第一大汽車出口國，從出口的產品數量、產品組合，到部分新能源的市場所體現出來的強大競爭力，中國汽車工業可以說已經完成了全球化布局的第一步，并且逐步過渡到將先進的智能技術與本地的消費者偏好相平衡，提高品牌的影響力，提高消費者的信任，塑造品牌調性的新階段，未來有很大增長潛力。
新能源汽車已經進入下半場，從原來電動化的競爭升級到智能化的競爭，消費者對于電動汽車的關注點不再局限于汽車電動化本身，而是對于流暢的人機交流、高階輔助駕駛功能，還有持續升級的軟件體驗，從諸多維度提出一些新的要求。
對于廠商而言，目前只有部分領先的中國的本土企業能夠在上述方面比較好地滿足消費者的新要求，這些領先廠商的精彩表現，又反過來強化消費者在新技術體驗方面的認知和要求。可以說，贏得電動化只是獲得了進入淘汰賽的資格，只有贏得智能化才能看到電動車競爭終局。在電動車時代，它以技術為核心的基本邏輯是沒有變的，只不過它的關鍵技術點就變成了自駕系統、自駕底盤，更進一步說是芯片、算法、線控轉向、線控制動等硬核的技術。我覺得在這些領域有一些龍頭公司會出現比較好的投資機會。? ??
李芳洲：這段時間，我們看到許多中長期的樂觀因素在不斷地顯現。我們認為未來的半年，或者從目前到春節前后，A股市場可能會迎來較為明顯的反彈。目前最重要的變化有三個因素：一是財政的發力加強了市場對未來經濟復蘇的預期；二是中美關系的改善；三是美聯儲加息周期即將結束，未來美債利率有望開啟下行通道。
隨著明年美聯儲降息進程的開啟，中美庫存周期共振向上，國內企業盈利反彈回暖，目前市場的積極因素正在不斷顯現。對比歷史來看，庫存周期見底后一般不會出現熊市，股市整體上行概率較高。2000年以來，我們共經歷6輪庫存周期底部，此后上證指數基本迎來階段性上行。庫存見底后的一年內，上證指數漲幅均值達到26%。
湯巾：在市場跌破3000點后，基金公司紛紛自購旗下權益產品，加快逆周期布局。各位基金經理在操作上是否進行了更加積極的布局，可否介紹一下近期的配置思路？
雷濤：我的配置思路，仍然是圍繞著泛科技大板塊來做的。比較重要的就是半導體、消費電子、AI等。同時，我也在關注我國新能源車在這波智能化的趨勢中帶來的新看點，以及創新藥的進展。這個背后的核心，一方面是新的科學技術帶來的新市場或新需求，另一方面是國產替代的不斷滲透。這兩方面的驅動力，將會是未來很長一段時間，確定性的投資機會。
房建威：以三季度公開披露的信息舉例，從配置和關注的方向上，我們關注兩類，一類是貴金屬行業，一類是可能景氣回升的行業。從貴金屬來看，主要是目前處于美聯儲加息的末期，未來長期的利率環境應該是下行的，貴金屬后續走勢值得關注。景氣回升的行業，主要是從行業周期的角度去尋找，庫存周期見底，未來經濟回升，可能持續收益的行業。
今年有可能處于美聯儲加息的后半段，美債實際利率可能會觸頂回落，從歷史規律的角度來看，美聯儲加息結束之后，美元指數有望持續走弱，美債實際利率有望出現趨勢性下降，建議關注以黃金為代表的貴金屬行業表現。?
陳星：近期市場信心得到提振，投資者的悲觀情緒也有所扭轉，美債收益率已經出現拐點，在這樣的背景下，市場資金轉為凈流入的狀態，有利于成長股提升估值，近期也會更加積極主動挑選未來一年業績增速比較快、產業趨勢確立、產業空間比較大的成長股去進行配置，近期主要關注汽車、機械和電子行業。
湯巾：對普通的投資者而言，當前權益基金投資是否進入比較好的時點？請嘉賓對投資者選擇基金提供一些建議。
雷濤：從歷史經驗來看，目前確實是權益基金投資比較好的時間點，點位還是比較低的。我還是比較推薦普通投資者以定投方式參與權益基金的投資，特別是參與偏成長的基金投資。因為拉長時間來看，成長趨勢的確定性更好些，整個社會的發展，是成長的底氣。而以定投的方式參與，會比較好地熨平收益的波動和普通投資者的心里負擔。
房建威：建議投資者選基金相對分散一點，或可采用定投的方式，不要期望一下子達到很大的收益，對于投資收益率有一個保守的預期。還有一點可以補充的是，投資人買基金不要隨波逐流，要對投資方向進行研究，或者從自己身邊熟悉的領域入手。
李芳洲：對于普通投資者來說，當前投資權益基金的確是一個比較好的進入時點。對于上市公司來說，目前市場的樂觀因素正在不斷出現。我們認為，在目前這種市場底部區域，投資者應當積極布局，多做逆向投資。
在選擇基金的問題上，我們希望投資者盡量做多元化的配置，進行分散化投資，而不是單純押注在一兩個賽道或者一兩只基金上。面對變幻莫測的市場，單一配置具有非常高的風險，在某些板塊出現非常大的波動和回撤時，投資者往往難以承受。合理的資產配置是理性長期投資者的必備武器，多元化配置在任何時候都是上策。通過多元化的投資，我們可以降低資產組合的波動，更好地分散投資風險。
湯巾：最后，請各位嘉賓用一句話對中國公募基金行業的未來進行展望。
李芳洲：公募基金是國內發展普惠金融的重要載體，相信未來公募基金能夠進一步推動國內資本市場的健康穩定發展，更好地滿足居民投資理財的需求。
陳星：公募基金將在金融強國建設中扮演重要的角色，開啟高質量發展新階段。
房建威：公募基金未來會成為資產管理行業最重要的分支，也可能成為普通投資人最重要的投資領域，我們非常看好公募基金行業未來的發展。
雷濤：公募基金會成為普通投資者越來越重要的投資渠道，未來一定會更美好。（思維財經出品）■
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