《投資者網(wǎng)》張靜懿?

一場原定于2025年8月8日的科創(chuàng)板上市審議會(huì)議，將協(xié)作機(jī)器人領(lǐng)域的“明星企業(yè)”——節(jié)卡機(jī)器人股份有限公司（以下簡稱“節(jié)卡股份”或“公司”）推向了聚光燈下，卻又以一種意想不到的方式收?qǐng)觥?

就在審議前夜，上海證券交易所一則“尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查”的公告，決定取消對(duì)節(jié)卡股份發(fā)行上市申請(qǐng)的審議。?

作為一家在協(xié)作機(jī)器人賽道備受矚目的明星企業(yè)，節(jié)卡股份的IPO進(jìn)程一直被視為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)，其沖刺“A股協(xié)作機(jī)器人第一股”的旅程也因此戛然而止 。會(huì)前夜的“急剎車”，究竟是偶發(fā)性的問題，還是公司自身發(fā)展中隱藏著更深層次的、足以影響上市資格的重大隱患？

優(yōu)等生有光環(huán)也有隱憂?

要解答這個(gè)問題，首先需要先了解這家企業(yè)。作為一家成立于2014年的公司，節(jié)卡股份無疑是技術(shù)領(lǐng)域的“優(yōu)等生”。?

節(jié)卡股份專注于新一代智能機(jī)器人——協(xié)作機(jī)器人的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，并提供下游的系統(tǒng)集成服務(wù)。依托于早期與上海交通大學(xué)的合作及后續(xù)的自主創(chuàng)新，公司已掌握了包括智能模塊化關(guān)節(jié)、高品質(zhì)運(yùn)動(dòng)控制在內(nèi)的完整核心技術(shù)體系。?

其獨(dú)創(chuàng)的“近零力拖拽示教”和“非接觸式視覺安全防護(hù)”等技術(shù)，解決了傳統(tǒng)機(jī)器人編程復(fù)雜、人機(jī)協(xié)作安全性低等痛點(diǎn)，使其產(chǎn)品在自重負(fù)載比、重復(fù)定位精度等關(guān)鍵性能上達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。截至2024年底，公司已累計(jì)獲得授權(quán)發(fā)明專利53項(xiàng)、實(shí)用新型專利132項(xiàng)以及軟件著作權(quán)67項(xiàng)，構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)壁壘。?

強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力為節(jié)卡股份贏得了包括豐田、本田、立訊精密、中國中車在內(nèi)的眾多行業(yè)巨頭的青睞。值得注意的是，節(jié)卡股份是全球汽車巨頭豐田集團(tuán)在全球范圍內(nèi)唯一的協(xié)作機(jī)器人供應(yīng)商，這一身份成為其技術(shù)與品質(zhì)最有力的背書。?

然而，在這位技術(shù)“優(yōu)等生”光鮮的履歷之下，其財(cái)務(wù)健康狀況并不樂觀。盡管公司的營業(yè)收入從2022年的2.81億元增長至2024年的4.00億元，但盈利波動(dòng)劇烈。?

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，節(jié)卡股份在2022年實(shí)現(xiàn)微利573.57萬元后，2023年迅速轉(zhuǎn)為2854.73萬元的巨額虧損。即便在2024年扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤622.80萬元，但進(jìn)入2025年上半年，公司再度陷入1996.56萬元的凈虧損，虧損額同比大幅增加。更能反映主業(yè)盈利能力的扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤，則常年為負(fù)值，顯示公司主營業(yè)務(wù)的“造血”能力嚴(yán)重不足。?

持續(xù)的虧損與高昂的研發(fā)和銷售投入密切相關(guān)。2022年至2024年，公司的研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)攀升，2024年達(dá)到約22%。同期銷售費(fèi)用率也遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，在2024年仍高達(dá)約27%，顯示公司在市場推廣和渠道建設(shè)上投入巨大。高額的投入給公司的現(xiàn)金流帶來了巨大壓力，這或許是其急于通過IPO募集資金以求“補(bǔ)血”的重要原因。?

還需注意的是，盡管擁有光鮮的客戶名單，但節(jié)卡股份的客戶卻較不穩(wěn)定。招股書顯示，公司前五大客戶變動(dòng)頻繁，存在較高的大客戶流失風(fēng)險(xiǎn)例如，2022年的第一大客戶新鄉(xiāng)化纖，在其后的報(bào)告期內(nèi)便從前五名中消失。尤其是在系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)中，核心客戶的頻繁變動(dòng)，可能對(duì)收入穩(wěn)定性形成沖擊。?

盈利困境的根源由何而來?

節(jié)卡股份的盈利困境并非個(gè)案，而是其所處賽道激烈競爭的直接投射。隨著“智能制造”浪潮的推進(jìn)，協(xié)作機(jī)器人這片市場已成為國內(nèi)外機(jī)器人廠商必爭的“紅海”。?

外部，面臨國際巨頭的降維打擊。?優(yōu)傲（Universal Robots）、發(fā)那科（FANUC）等巨頭憑借深厚的技術(shù)、品牌和資本實(shí)力，在高端市場占據(jù)主導(dǎo)，并不斷向中端市場滲透，對(duì)國產(chǎn)品牌形成直接競爭。?

內(nèi)部，面臨國內(nèi)廠商的同質(zhì)化“內(nèi)卷”。?遨博、艾利特等一批本土企業(yè)迅速崛起，在在資本的助推下，國內(nèi)廠商在產(chǎn)品、技術(shù)和應(yīng)用場景上的差異化逐漸縮小，市場競爭日益轉(zhuǎn)向價(jià)格和渠道的競爭。?

在這種雙重夾擊下，企業(yè)陷入了兩難：一方面，為了在技術(shù)上不掉隊(duì)，必須維持高強(qiáng)度的研發(fā)投入；另一方面，為了搶占市場份額，又不得不支付高昂的銷售費(fèi)用。?

節(jié)卡股份持續(xù)攀升的研發(fā)費(fèi)用率（2024年達(dá)21.53%）和遠(yuǎn)高于同行的銷售費(fèi)用率（2024年達(dá)24.16%），正是這一行業(yè)現(xiàn)狀的縮影。高研發(fā)與高銷售投入，疊加價(jià)格競爭對(duì)毛利率的侵蝕，使得“盈利”成為全行業(yè)共同面臨的重大課題。?

面對(duì)經(jīng)營壓力，通過IPO上市成為節(jié)卡股份的關(guān)鍵一步。公司原計(jì)劃募集資金用于“智能機(jī)器人生產(chǎn)項(xiàng)目”和“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”，以擴(kuò)大產(chǎn)能和鞏固技術(shù)優(yōu)勢。?

然而，IPO之路一波三折。從2023年5月申請(qǐng)獲受理至今，公司經(jīng)歷了多輪監(jiān)管問詢和因財(cái)報(bào)更新導(dǎo)致的“中止審查”。在此期間，節(jié)卡股份也縮減了募資計(jì)劃，將原計(jì)劃中的補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目取消，總募資額從最初的7.5億元降至約6.76億元。?

就在市場以為一切準(zhǔn)備就緒，靜待上會(huì)結(jié)果之時(shí)，上交所于8月7日晚間發(fā)布的取消審議公告，給所有期待者潑了一盆冷水。業(yè)內(nèi)人士分析，上會(huì)前被臨時(shí)取消審議，通常意味著發(fā)行人在信息披露、財(cái)務(wù)真實(shí)性或內(nèi)部控制等關(guān)鍵問題上可能存在重大瑕疵，未能獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。?

對(duì)于節(jié)卡股份而言，此次上會(huì)取消無疑是一次挫折，但或許也是一次重新審視自身問題的機(jī)會(huì)。畢竟，資本市場對(duì) “硬科技” 企業(yè)的期待，從來不止于技術(shù)實(shí)力。（思維財(cái)經(jīng)出品）■