《投資者網》蔡俊

穩(wěn)健醫(yī)療（下稱“公司”，300888.SZ）的兩大業(yè)務，一個在退潮，一個在擴張。

今年11月，穩(wěn)健醫(yī)療在互動平臺表示，已部分切入醫(yī)美賽道，如疤痕、面膜、痘痘貼、生理鹽水清洗液等產品，目前相關收入占比較小。

今年前三季度，穩(wěn)健醫(yī)療的營業(yè)收入60.1億元，同比下降21.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤21.48億元，同比上漲71.78%。

之所以業(yè)績有所差異，在于公司主營產品收入減少，但城市更新改造項目的資產處置收益增加。同期，公司扣非歸母凈利潤6.2億元，同比下降45.95%。

上市之初，穩(wěn)健醫(yī)療被冠以“口罩第一股”的稱謂。若以產品和品牌構成看，公司以“棉”為核心，打造了“winner穩(wěn)健醫(yī)療”、“Purcotton全棉時代”、“PureH2B津梁生活”等三大品牌，覆蓋醫(yī)療及消費板塊。

如今，公司站在又一個路口。曾經的時代紅利褪去，消費復蘇的場景到來。如何把握住未來發(fā)展機遇，有待時間檢驗。

潮水褪去

以“口罩第一股”聞名的穩(wěn)健醫(yī)療，相關板塊在經歷“潮水褪去”。

按收入構成，今年前三季度穩(wěn)健醫(yī)療的醫(yī)用耗材收入30.02億元，同比下降38.32%，約占營業(yè)收入的50%。該業(yè)務的產品，涵蓋感染防護、健康個護、傷口護理與保障、高端傷口敷料、手術耗材等。

業(yè)績下滑，主要是經歷疫情后公司的感染防護和健康個護產品需求減少，如口罩、防護服、酒精消毒片等。今年上半年，兩類產品銷售額合計8.52億元，同比下降64.8%，約占同期營業(yè)收入的20%。

同時，公司相關產品也出現品控問題。今年3月，子公司成都穩(wěn)健利康醫(yī)療用品有限公司召回部分手術衣，起因是不符合技術要求（產批號20220418）。

市場需求減少，但公司此前的生產量有過一輪激增，產生了去庫存的壓力。2022年，公司生產口罩60.6億片，同比上漲64.52%，生產防護服4975.97萬件，同比上漲234.93%。

截至今年第三季度，穩(wěn)健醫(yī)療存貨14.65億元。今年上半年，公司庫存商品9.2億元，占存貨的65.25%。對此，公司表示，在第三季度對防疫產品做了一些減值和處理，預計在第四季度完成最后一批清理，力爭不將影響帶到明年。

要降低庫存，穩(wěn)健醫(yī)療就得通過不同渠道的發(fā)力。今年前三季度，公司國內B端、C端渠道的收入占比分別為38.07%、26.48%。銷售模式方面，公司以經銷為主。今年上半年，公司醫(yī)用耗材的國內直銷收入2.7億元，占板塊收入的12.4%。

去庫存是小目標，而尋找新增長曲線才是醫(yī)用耗材的長遠方向。

2022年，穩(wěn)健醫(yī)療連續(xù)收購三家企業(yè)，布局涵蓋穿刺類產品、乳膠制品、高端傷口敷料。截至今年三季度，公司商譽10.62億元。其中，高端傷口敷料已有所業(yè)績效應。

今年上半年，公司高端傷口敷料產品的收入2.83億元，同比上漲73.33%，占板塊收入的13%。銷售額上漲，有并購融合的原因，也有電商渠道的助力。

高端傷口敷料的產品，覆蓋硅膠類敷料、藻酸鹽敷料、超吸敷料等，主要用于傷口護理。早前，穩(wěn)健醫(yī)療以7.3億元收購隆泰醫(yī)療的55%股權，后者主營該類產品。

申港證券在研報中指出，隆泰醫(yī)療以外銷為主，國內市場由自有品牌Innomed銷售和代工構成。全球范圍內，3M、Smith&Nephew等前五大海外廠商的市占率合計為47%。

全棉時代的擴張

穩(wěn)健醫(yī)療的醫(yī)用耗材“潮水褪去”，消費板塊在擴張。

今年前三季度，穩(wěn)健醫(yī)療的健康生活消費品收入29.6億元，同比上漲9.22%。該板塊涵蓋干濕棉柔巾、衛(wèi)生巾、家居服等紡織用品。

其中，干濕棉柔巾是核心單品，今年上半年銷售額5.45億元，同比上漲9.96%；同期，嬰童服飾和成人服飾的銷售額分別為4.3億元、4億元，同比上漲6.03%、30.1%，產品包括成人家居服、外出服、內衣內褲、鞋襪等。

這塊面向C端市場的業(yè)務，穩(wěn)健醫(yī)療打造了品牌“全棉時代”。而消費品的業(yè)績關鍵，在于營銷。

今年前三季度，穩(wěn)健醫(yī)療的銷售費用14.46億元，同比上漲3.3%。今年上半年，公司廣告與宣傳費2.76億元，同比上漲17.49%，占同期銷售費用的28.75%。費用上漲，主要是在報告期內針對618促銷活動進行投入，如站外的投放引流、種草等。

平臺選擇上，公司從8月起對分眾傳媒進行投放，主要宣傳“綿柔巾不是棉柔巾”的廣告。公司披露，從反饋中發(fā)現，越來越多消費者會在選購前認真看包裝和成分，選擇成分為100%棉。

投放了廣告，全棉時代的渠道就是一線戰(zhàn)場。

今年上半年，公司健康生活消費品的電子商務、線下門店收入分別為12.4億元、6.5億元，同比上漲10.44%、17.75%。

這里面，公司與淘系合作銷售健康生活消費品，今年上半年交易金額5.95億元，占電子商務收入的48%，退貨率2.03%。申港證券在研報中統(tǒng)計，棉柔巾品牌里全棉時代、Babycare、DAMAH的線上市占率分別為14.52%、4.61%、4.46%，價格各自為22.9元/70抽、19.9元/80 抽、28元/100抽。

截至今年三季度，公司線下共有385家門店，第三季度店數凈增加32家。公司表示，經過兩年調整，直營店更聚焦300到500平米標準店。截至目前，自營門店平效同店同比雙位數增長，線下門店打通產業(yè)鏈可以盈虧平衡。

值得注意的是，盡管穩(wěn)健醫(yī)療在國內繼續(xù)擴增線下門店，但戰(zhàn)略觸角也已伸向海外市場。

今年8月，公司成立海外事業(yè)部，計劃前兩年優(yōu)先開拓經濟增速和人口增速較高、人均GDP與中國差異較小的國家及地區(qū)。而在渠道上，公司將選擇有當地資源的經銷商或代理商合作，覆蓋線上線下。產品上，公司將以國內市場現有產品為主打，以無紡產品為主、加上部分全棉時代特色的有紡類標品。（思維財經出品）■