《投資者網》蔡俊

納芯微（688052.SH，下稱“公司”），正迎來密集的機構調研。

作為一家聚焦高性能、高可靠性模擬集成電路研發和銷售的集成電路設計的企業，今年前三季度，納芯微營業收入超10億元，同比下降21.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-2.51億元，同比下降203.65%。收入構成上，信號鏈、電源管理、傳感器的占比分別為55%、32%、12%。

公司表示，業績下滑主要受客戶去庫存行為影響和終端市場需求疲軟，各項費用開支也持續上升。同時，報告期內公司還攤銷股份支付的費用。若剔除，今年前三季度公司的歸母凈利潤625.49萬元，扣非歸母凈利潤-0.57億元。

雖然公司的業績仍完全好轉，但公司在調研時披露，隔離驅動產品已在部分新能源客戶的應用中實現量產。資料顯示，公司主營模擬芯片，核心客戶有比亞迪、大眾、東風、五菱、長城等汽車企業。

海外大廠的沖擊

半導體產業周期下行，大小廠家經歷著寒冬時刻。

今年上半年，納芯微營業收入7.24億元，同比下降8.8%。其中，信號鏈和電源管理分別為4.1億元、2.26億元，各自同比下降22.27%、0.79%。

很明顯，信號鏈產品的收入下滑拖累公司整體業績。該板塊產品包括線性、隔離、轉換器、接口等種類。其中，隔離類和信號調理類是拳頭產品，種類多且全，技術和出貨量處于國內龍頭地位。

實際上，兩大產品均是公司起家之本，下游應用也從消費電子逐漸向汽車電子和工業延展。受益于國產替代和下游需求高增長，公司的業績曾因此受益。

不過，海外大廠的產能恢復對公司已構成明顯的挑戰。

從當下市場競爭格局來看，根據市場研究公司Markets and Markets數據，全球范圍內，隔離類產品依舊以歐美日廠家為主導。美國的TI（德州儀器）、Silicon Labs（芯科科技）、ADI（亞德諾半導體）、博通公司以及德國英飛凌等頭部廠家合計市占率超40%，納芯微占5.12%。

這里面，模擬芯片巨頭TI不僅產能逐步釋放，且具有相對壓倒性的規模優勢。今年以來，TI擴產約40%，并有意進行價格戰，主要面向消費電子、汽車電子和工業。

換言之，納芯微正面承受著TI擴產和價格戰的壓力。今年上半年，公司毛利率42.83%，較2022年的50.01%有明顯下滑。

壓力之下，調整呼之欲出。今年11月，納芯微接受機構調研時披露，帶保護功能的隔離驅動產品已在部分新能源車應用中實現量產，并認為該類產品將逐步替代光耦驅動。

之前，光耦驅動曾有過一輪技術升級，主要引入數字化概念，使用簡單且減少系統功耗。不過，此類產品的缺點也很明顯，即隔離性能與可靠性不高，共模干擾抑制能力較差。而納芯微的隔離驅動產品，意在解決光耦驅動的缺點，若下游客戶認可并采購，公司或有所機會。

傳感器蛋糕怎么拿

當信號鏈產品遭遇挑戰時，納芯微開始加大傳感器的比重。

今年上半年，公司傳感器實現銷售額0.83億元，同比上漲131.74%，占當期收入的11.5%。該類業務，產品涵蓋磁電、壓力和溫濕度等種類。其中，用于汽車三電領域的磁電傳感器是業務增長的加速器。

根據今年半年報，納芯微的磁電傳感器從2022年中開始量產，并于今年釋放銷量。第三季度，公司推出基于TMR（隧道磁阻）的超低功耗磁開關產品。該類產品的特征，為提供高精度的數字位置解決方案。

實際上，納芯微趕上了磁電傳感器的“風口”。早前，該類產品主要應用于工業電控、光伏逆變器和消費電子等領域。伴隨電動汽車崛起，對上游該類產品的需求大增。觀研報告網數據顯示，2021年全球該類產品的規模超26億美元，汽車電子16億美元，占比61.5%。

新增的藍海市場蛋糕，引眾多廠家爭奪。磁電傳感器的海外大廠有Allegro、Honeywell和Melexis，國內有圣邦股份、成都芯進電子、燦瑞科技、上海矽睿科技和納芯微等。

以全球龍頭Allegro為例，旗下磁電傳感器的功能，覆蓋電流感應、接口、光子學、位置、速度、開關等。與之相比，納芯微的同類產品功能還有待豐富。同樣的情況，也發生在國內模擬芯片第一梯隊的圣邦股份身上，其同類產品的功能以溫度為主。

因此，想拿到藍海市場的蛋糕，產品的種類豐富性是第一步。第二步，就是技術的提升。

這方面，納芯微開始針對壓力類產品研發，并開發出首顆車規級MEMS壓力傳感器。該類產品基于MEMS工藝開發，涵蓋表壓、絕壓和壓差等細分領域。此前，同類產品主要依賴進口，如博通、博世、STM和TI等海外廠家，美泰科技、士蘭微等國內廠家也有所產品。公司與其他國產的不同，在于產品應用于汽車電子，后續訂單將決定產品的銷售額。

突圍國產內卷

模擬芯片的國產替代，正走入深水區。

水區之深，在于國產廠家內卷。一方面，廠家數量眾多，導致市場競爭激烈。另一方面，海外頭部廠家占據高端領域，國產廠家以中低端為主，主要面向消費電子，以及部分汽車電子。

因此，納芯微要走出國產內卷，更高性能的產品投放市場是必由之路。換言之，研發投入不可缺少。

今年前三季度，圣邦股份、思瑞浦、納芯微等模擬芯片廠家的研發費用分別為5.5億元、3.77億元、4.99億元。具體構成方面，今年上半年三家企業的研發職工薪酬各自為2.17億元、1.61億元、1.32億元。

有了投入，有成果才能看到研發轉化。截至今年上半年，圣邦股份、思瑞浦、納芯微等累計獲得發明專利163件、81件、43件。報告期內，思瑞浦、納芯微分別申請40件、18件，各自獲得9件、10件。

而研發有成果后，就是逐步規劃測試和量產，原材料的供應至關重要。截至今年上半年，圣邦股份、思瑞浦、納芯微的原材料貨值分別為6.42億元、2.3億元、2.58億元，對應減值準備0.86億元、22.6萬元、398.96萬元。

庫存方面，納芯微的去化壓力小于可比企業。截至今年上半年，圣邦股份、思瑞浦、公司的庫存商品分別為3.93億元、0.5億元、3.1億元，對應減值準備1.34億元、0.13億元、0.23億元。

一邊是自主研發，另一邊納芯微也以外延收購的方式豐富高端產品線。

今年7月，納芯微公告擬以現金方式收購昆騰微的33.63%股權，且公司目標包括尋求控股權，但需與昆騰微的其他股東達成意向。資料顯示，昆騰微主營信號鏈產品，與公司業務有所重疊和協同，面向音頻領域，客戶群有JBL、飛利浦、特斯拉等。（思維財經出品）■