《投資者網》蔡俊

曾雄心壯志的羅欣藥業（002793.SZ，下稱“公司”），如今在迷茫。

羅欣藥業是一家集生產、科研于一體的設計制造企業，今年12月，公司公告稱，控股方羅欣控股因涉嫌違反限制性規定轉讓證券，收到證監會下發的立案告知書。具體為羅欣控股在持股比例變動達到5%時，未按規定及時履行信息披露義務并停止相關交易。截至今年三季度，羅欣控股持有公司21.79%股權。公司表示，立案事項針對控股方，其生產經營活動不會受到影響。

業績方面，今年前三季度，公司營業收入18.27億元，同比下降51.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.3億元，同比上漲53.85%。

曾經，公司引進管線、聘請外資經驗的商業化高管。如今，公司創新藥銷售不明朗，高管遭遇變動。當初的雄心能否實現，公司并非毫無機會，但問題是如何抓住。

減持的真實目的

羅欣控股被立案，事起幾個月前的減持行為。

今年半年報中，公司表示羅欣控股及其一致行動人合計持股公司40.14%。5月到7月，兩個平臺均有減持行動。其中，羅欣控股的減持股份占總股本的9.45%。

7月21日，公司公告稱，羅欣控股因“在持股比例變動達到5%時，未停止相關交易并按規定及時履行信息披露義務”，被浙江證監局出具警示函。

從出具警示函到立案，監管層的行動逐級上升，公司實控人家族將等待靴子落地。

資料顯示，羅欣藥業的實控人為劉保起、劉振騰父子。劉保起白手起家，創業于藥材經營部，兒子劉振騰曾在香港、上海等地的金融機構任職。

父與子的實業與金融搭配，將羅欣藥業再推向資本市場。此前，公司上市過港股，但于2017年以私有化的方式退市。

2019年，公司借殼浙江東音泵業股份有限公司上市A股。羅欣藥業的子公司山東羅欣藥業集團股份有限公司（下稱“山東羅欣”）簽訂了一份業績承諾協議，約定2019年、2020年、2021年的扣非歸母凈利潤不低于5.5億元、6.5億元、7.5億元。

二次站在資本舞臺，公司此后的遭遇有些“骨感”。2020年和2021年山東羅欣均未達到承諾，觸發補償條款。公司自2020年8月后，股價也步入下行通道，由高峰期的18元/股一路下探。今年3月以來，公司股價再次向下調整，從8元/股下探至目前的5.6元/股附近。

業績與股價均不如意，實控人家族選擇減持，其實真實目的還有一層。

今年6月，羅欣藥業在業績說明會上回應，“大股東減持主要是為了滿足自身資金需求，減持資金主要用于償還私有化時的債務”。當年私有化時，公司價格為17港元/股，退市時市值超100億港元。

雄心與困局

羅欣藥業的現狀，搖擺在謀求起色與出現困局中。

此前，公司開啟過管線和高管的布局。管線上，公司與韓國、奧地利等企業簽訂協議，引進替戈拉生注射劑、布地奈德溶液型鼻噴劑等藥品。同時，公司任命董莉君出任副總經理、首席運營官。之前，董莉君為阿斯利康消化板塊的營銷負責人，跳槽時也帶了一批老同事。

一手握海外藥品，一手邀外資營銷高管，羅欣藥業的雄心很明顯，但之后困局出現。

今年6月，公司公告董莉君離職。據悉，董莉君離職后，重新回到外資出任艾伯維中國副總裁。任職期間，董莉君搭建了公司創新藥商業化體系，管理直營團隊，并在公開場合表達過基層縣域市場的重要性，認為“一款創新藥出來，大城市和縣域基層完全可以同步推廣，而這恰恰是本土企業的競爭優勢”。

今年前三季度，公司銷售費用6.86億元，同比下降53.61%，原因是推廣活動減少。今年上半年，公司市場推廣費和銷售人員薪酬分別同比下降69%、26.7%。實際上，2022年董莉君在任時，銷售費用和人員均出現收縮。同年，公司銷售人員1684人，較2021年2203人有明顯縮減。

一邊是產品擴張，一邊是營銷收縮。左右為難的操作，羅欣藥業陷入收入困局。

今年上半年，公司抗生素、消化系統的收入分別同比下降5.24%、56.65%，在自營收入占比分別為37.65%、23.64%。對此，公司認為“內外部多種因素導致公司的存量業務受到一定影響，而新藥業務仍處在市場開發初期，收入規模還未能形成”。

存量業務，指的是公司既有重點產品。伴隨集采的深入推進，以及個別品種被調出地方醫保增補目錄，該業務承壓較大。創新藥業務，公司已有所商業化，但未看到明顯成果。

2021年，公司的鹽酸氨溴索噴霧劑獲批上市。該藥品是國內首款兒童專屬祛痰藥噴霧劑，適用于2到6歲兒童的痰液粘稠及排痰困難，當時被認為有望成為大單品。今年上半年，公司呼吸系統的收入1.21億元，同比下降51.86%。

拿“蛋糕”不易

消化系統用藥，一直是羅欣藥業的王牌之一，也是公司創新藥轉型的重點方向。

2022年4月，公司國內首款自研P-CAB替戈拉生片獲批上市，該藥當年進入醫保并于今年正式執行，目前獲批兩個適應癥。

P-CAB全名鉀離子競爭性酸阻滯劑，主要用于治療胃酸疾病，如消化不良、胃食管反流病和消化性潰瘍病等，即可抑制胃酸分泌。國際上首創于韓國，這也是公司早前從該國引進相關管線的初衷。

此前，同功能的藥品以PPI（質子泵抑制劑）為主，但P-CAB起效更快、強效更持久、不受進食和基因型影響、有效控制夜間酸突破等優勢，被視為PPI的替代品。能替代，就有市場和想象空間。在政策層面，奧美拉唑、艾司奧美拉唑、泮托拉唑PPI已先后實施集采。種種跡象表明，PPI的時代即將過去，屬于P-CAB的替代或將到來。

然而，替代的蛋糕并非輕易能拿到。

截至目前，國內獲批上市的P-CAB主要廠家有日本武田、羅欣藥業、柯菲平。中康開思系統顯示，2022年日本武田的同類藥品在等級醫院銷售額達5.46億元，增速達139.6%。

日本武田的藥品大賣，一定程度上是先發優勢。其藥品納入2021年醫保目錄，價格9.9元/片。與之相比，羅欣藥業同類藥品的醫保價格接近，于今年開始實施。

到目前為止，羅欣藥業未在財報里公開替戈拉生片的銷售額。理論上，納入醫保后新藥能放量銷售，但時間上，負責商業化的董莉君于今年6月離職。今年上半年，該藥所屬的消化系統收入2.97億元，同比下滑56.65%。

今年半年度業績說明會上，有投資者提問，樣本數據顯示替戈拉生片每月銷售約一萬盒，若后續其他廠家同類藥品上市，是否有所影響。公司回應，“市場顯示出對創新藥更高的接納度，也將進一步促進替戈拉生片等創新藥產品對上一代治療方案的加速替代”。（思維財經出品）■