《投資者網(wǎng)》喬丹

并購重組作為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)與高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵市場杠桿，今年得到了政策層面的持續(xù)加碼支持，從“新國九條”、“科創(chuàng)板八條”至最近的“并購六條”，監(jiān)管部門持續(xù)釋放正面信號(hào)，采取多項(xiàng)措施激活并購市場，成效卓然。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年前三季度，中國并購市場（含跨境并購）共發(fā)生5830宗交易，總金額達(dá)到約12,606億元人民幣，其中百億元以上規(guī)模的并購案達(dá)17宗。隨著并購重組的難度與成本有效降低，市場活力有所增強(qiáng)，預(yù)示著各行業(yè)將迎來更多符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律的并購整合案例。

在此背景下，10月17日，一場名為“紅瓦財(cái)經(jīng)·主題論壇——SUFE股權(quán)投資聯(lián)盟同業(yè)交流會(huì)”的活動(dòng)在上海陸家嘴濱江金雀藝術(shù)中心成功舉辦。該活動(dòng)由上海財(cái)經(jīng)大學(xué)創(chuàng)投校友會(huì)、嘉東投資聯(lián)合主辦，思維財(cái)經(jīng)&投資者網(wǎng)及金雀藝術(shù)中心協(xié)力支持。?

本次論壇以“新形勢下的投資并購”為核心議題，吸引了投資銀行、證券公司、基金公司、商業(yè)銀行、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所及上市公司等領(lǐng)域的50余位上海財(cái)經(jīng)大學(xué)杰出校友參與，他們圍繞當(dāng)前市場熱點(diǎn)話題，展開了富有深度的對(duì)話與智慧的交融。

并購重組迎來黃金時(shí)期

財(cái)大創(chuàng)投校友會(huì)會(huì)長鄭崢嶸開篇闡述了論壇背景，在中國資本市場風(fēng)云變幻之際，并購市場熱度飆升，成為聯(lián)通一二級(jí)市場的橋梁。如何洞悉國家新政，把握并購趨勢，提升戰(zhàn)略視野與專業(yè)水準(zhǔn)，推動(dòng)高質(zhì)量并購重組，是上財(cái)校友亟待探索與實(shí)踐的關(guān)鍵議題。?

參會(huì)者普遍達(dá)成共識(shí)，認(rèn)為市場環(huán)境快速變化，要求并購策略必須靈活應(yīng)變，精準(zhǔn)捕捉政策機(jī)遇與有利時(shí)機(jī)，以積極主動(dòng)的姿態(tài)迎接各種挑戰(zhàn)。

今年，A股上市公司并購重組領(lǐng)域迎來多項(xiàng)利好政策，如“新國九條”、“科創(chuàng)板八條”及“并購六條”，大力激活了資本市場。

財(cái)大06級(jí)商學(xué)院EMBA校友、嘉東投資創(chuàng)始人、厚揚(yáng)投資合伙人倪燕女士認(rèn)為，在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，新政有望掀起新一輪并購浪潮，核心在于“強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展”，構(gòu)建新的投資生態(tài)。新政策為上市公司帶來了更多契機(jī)，跨行業(yè)并購促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)升級(jí)和新生產(chǎn)力的匯聚，同時(shí)海外并購活動(dòng)也將更加頻繁。此外，并購重組的靈活性和效率明顯提升，市場對(duì)此的理解也變得更加成熟和理性。監(jiān)管層對(duì)于有利于高質(zhì)量發(fā)展的并購行為表現(xiàn)出了更大的包容性，這可能是近十年來并購重組的最佳時(shí)期。?

財(cái)大財(cái)經(jīng)系校友、天和資本合伙人任征微女士從另一角度對(duì)當(dāng)前并購市場形勢進(jìn)行了深入分析。她指出，當(dāng)前IPO市場持續(xù)低迷，退出渠道不暢，導(dǎo)致并購活動(dòng)和金額數(shù)量均有所下降。同時(shí)，市場估值倍數(shù)也持續(xù)走低，2024年1月上證所A股平均市盈率更是達(dá)到了自2014年9月以來的最低值，市場估值已處于歷史低位。這一背景下，二級(jí)市場的低估值直接傳導(dǎo)到一級(jí)市場，估值回歸為并購提供了難得的契機(jī)。盡管當(dāng)前企業(yè)增長乏力，但隨著政策支持的逐步加強(qiáng)和市場情緒的逐漸好轉(zhuǎn)，并購活動(dòng)預(yù)計(jì)會(huì)先經(jīng)歷一段低谷期，隨后逐漸回升并迎來新的發(fā)展機(jī)遇。任征微女士提出，并購創(chuàng)造價(jià)值的途徑之一在于利用一二級(jí)市場之間的估值差異和杠桿策略，特別是對(duì)于美元基金而言，更應(yīng)注重投資的安全性。她通過具體案例闡述了如何通過并購基金在一級(jí)市場培育新公司，待其成熟后再并入上市公司，利用估值差異實(shí)現(xiàn)增值。此外，她強(qiáng)調(diào)應(yīng)根據(jù)對(duì)未來自由現(xiàn)金流的預(yù)測來確定目標(biāo)公司的最大債務(wù)承受能力，以最小化自有資金的投入，并通過標(biāo)的公司的現(xiàn)金流來償還貸款，從而最大化退出時(shí)的股權(quán)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)合理回報(bào)。

財(cái)大03級(jí)商學(xué)院校友、厚揚(yáng)投資董事長黃怡如女士結(jié)合自身近二十年資本市場咨詢及投資經(jīng)驗(yàn)，講述了其經(jīng)歷的精彩并購案例，尤其是其中涉及的人性復(fù)雜性和細(xì)節(jié)考量。她分享了其團(tuán)隊(duì)在歷經(jīng)市場風(fēng)云變幻、管理近百億資金的過程中，所見證的市場跌宕起伏。黃怡如女士指出，成功的投資不僅需要細(xì)致分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，更要深刻洞察人性與策略之間的微妙博弈。通過一系列并購項(xiàng)目的實(shí)例分析，她生動(dòng)地展示了市場波動(dòng)、行業(yè)趨勢以及政策調(diào)整如何深刻影響投資決策，還觸及了跨境并購的復(fù)雜挑戰(zhàn)，包括文化差異、溝通壁壘，以及并購政策變動(dòng)對(duì)資本運(yùn)作帶來的不確定性，同時(shí)也探討了跨界并購所帶來的新機(jī)遇。整個(gè)討論圍繞著投資與并購的復(fù)雜性和多維度展開。黃怡如女士認(rèn)為，要在行業(yè)中取得成功，必須深耕行業(yè)。厚揚(yáng)投資專注于新能源、醫(yī)療醫(yī)藥、半導(dǎo)體行業(yè)近十年，得益于國家對(duì)這些行業(yè)的政策支持與引導(dǎo)，公司精準(zhǔn)捕捉住了未來的發(fā)展方向。在此過程中，公司也積累了豐富的人脈資源及實(shí)操經(jīng)驗(yàn)。

金雀搭臺(tái)，合作共贏

“紅瓦財(cái)經(jīng)·主題論壇——SUFE股權(quán)投資聯(lián)盟同業(yè)交流會(huì)”不僅是一個(gè)促進(jìn)展示與思想碰撞的舞臺(tái)，更是一個(gè)推動(dòng)合作與互利共贏的寶貴機(jī)遇。參會(huì)者通過深入交流、項(xiàng)目對(duì)接及商務(wù)洽談等多種方式，成功構(gòu)建起廣泛的合作關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。?

鄭崢嶸會(huì)長指出，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)（SUFE）的校友在并購領(lǐng)域的各個(gè)環(huán)節(jié)中發(fā)揮著重要作用，專業(yè)優(yōu)勢突出，亟需整合此領(lǐng)域校友資源，共謀發(fā)展。一方面，依托校友專業(yè)素養(yǎng)，總結(jié)并購理論與實(shí)踐，促進(jìn)交流碰撞，形成特色見解，增強(qiáng)校友群體在中國并購市場的影響力與領(lǐng)導(dǎo)力。另一方面，整合校友資源，創(chuàng)新合作模式，積極融入并購實(shí)踐，與地方政府、上市公司及優(yōu)質(zhì)企業(yè)等對(duì)接，打造高質(zhì)量并購重組典范。

本次活動(dòng)的舉辦地金雀藝術(shù)中心，占地近千平米，坐落于上海黃浦江邊繁華的陸家嘴金融城，創(chuàng)始人黃怡如女士為來賓介紹已在展出的當(dāng)代藝術(shù)家作品。黃怡如女士認(rèn)為，藝術(shù)與投資本來就是相通的，所有的投資行為都將是一種內(nèi)外合一的修行，是道與術(shù)結(jié)合，投資藝術(shù)品也將是一種趨勢，而且更加全球化。（思維財(cái)經(jīng)出品）■