《投資者網(wǎng)》蔡俊

魯抗醫(yī)藥（600789.SH，下稱“公司”）正在冷暖交織中渴求補(bǔ)足現(xiàn)金流。

今年一季度，公司營業(yè)收入、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為16.74億元、0.27億元，各自同比下降6.95%、83.5%。同期，公司歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為0.79億元、0.65億元，各自同比增長16.77%、21.14%。

這種業(yè)績指標(biāo)呈現(xiàn)的冷暖交織，一定程度上反映出公司的業(yè)務(wù)有所遇阻，但成本控制上有所成效。同時，公司推進(jìn)中的最高12億元定增方案，可能表明其對現(xiàn)金流的渴求。

定增背后的現(xiàn)金流渴望

根據(jù)公司公告，上交所已受理其定增進(jìn)展。公司計劃向特定對象增發(fā)股票募集資金最高12億元，用于“高端制劑智能制造車間建設(shè)項目”、“生物農(nóng)藥基地建設(shè)項目”、“新藥研發(fā)項目”和補(bǔ)充流動資金。其中，控股方華魯集團(tuán)將認(rèn)購定增股票數(shù)量的23.81%。

此番定增，對補(bǔ)足公司的現(xiàn)金流至關(guān)重要。截至2024年，公司貨幣資金7.7億元，其中因票據(jù)保證金及凍結(jié)銀行存款受限2.77億元，因此實際可支配或少于5億元。同期，公司三大費用合計超11億元。

通常而言，票據(jù)保證金是企業(yè)為開具銀行承兌匯票而向銀行繳納的保證金，可幫助在采購原材料、支付貨款等方面獲得更靈活的資金安排。截至2024年，公司銀行承兌匯票保證金的余額為2.76億元，較期初的2.53億元有所增加。

對于受限的具體事項，公司沒有做出更多說明，但與其他企業(yè)的糾紛還是有跡可循。2024年，中化大氣（834952.BJ）曾公告，其及全資子公司江蘇中化大氣環(huán)境科技有限公司先后7個賬戶被濟(jì)寧高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)人民法院凍結(jié)，執(zhí)行凍結(jié)金額2080萬元，實際凍結(jié)金額約502萬元。

凍結(jié)原因是2020年魯抗醫(yī)藥與該企業(yè)簽訂合成類廢氣RTO治理項目《采購合同書》，但雙方對驗收結(jié)果及后續(xù)解決方案存在爭議。公司由此提起訴訟，向法院申請財產(chǎn)保全。

實際上，近些年公司確實有過環(huán)保問題的困擾。2021年1月，公司曾公告控股子公司賽特公司收到山東省藥品監(jiān)督管理局的行政處罰決定書，其生產(chǎn)銷售的硫酸慶大霉素注射液因被檢出有“可見異物”被判定為劣藥，因此被罰沒款合計約169.8萬元并啟動產(chǎn)品召回。

截至今年一季度，公司資產(chǎn)負(fù)債率54.65%。其中，短期借款9.64億元，較期初增長10.55%。同期，公司貨幣資金余額7.04億元，較期初減少8.9%。

截至目前，公司市值約100億元附近。今年1月，公司的股價有過異常波動，隨后公告回復(fù)“不存在應(yīng)披露而未披露的重大信息”。

業(yè)績指標(biāo)的冷暖交織

魯抗醫(yī)藥的業(yè)績表現(xiàn)，冷暖交織。

2024年，公司營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為62.33億元、3.95億元、2.09億元，各自同比上漲1.41%、60.3%、19.32%。

凈利潤的增速更高，一方面是控費力度加強(qiáng)。其中，公司研發(fā)費用3.17億元，同比下降8.28%；銷售費用5.68億元，同比下降1.65%。拆分研發(fā)費用，委外開發(fā)費0.56億元，同比下降30%。

另一方面，公司南廠區(qū)土地辦理完成移交手續(xù)，獲得土地補(bǔ)償款總額3.38億元，扣除土地賬面凈值、地上附屬物賬面凈值、土地修復(fù)費用等相關(guān)支出后，土地收儲稅前收益1.52億元。

能看出，公司的業(yè)績增長仍由成本端和非經(jīng)常性損益驅(qū)動，這一點現(xiàn)金流也驗證。2024年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4.03億元，同比下降33.31%。對此，公司解釋報告期內(nèi)購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加，該兩項科目合計金額34.92億元，較2023年同期的32.52億元有所增加。

現(xiàn)金流減少但營收增加，或一定程度上也反映在應(yīng)收賬款。截至2024年，公司應(yīng)收賬款余額9.4億元，同比增長17.35%。截至今年一季度，規(guī)模增加至12.24億元，較期初增長30.21%。

實際上，業(yè)績指標(biāo)的冷暖背后，還是與業(yè)務(wù)開展息息相關(guān)。截至目前，公司的產(chǎn)品分為人用藥和獸用藥。其中，人用藥覆蓋抗感染、降糖和心血管等品類，近些年明顯受到集采挑戰(zhàn)。

2024年，公司人用藥銷售額33.84億元，同比增長5.15%。報告期內(nèi)，公司實施“登峰計劃”、“千萬級增量”等降本增效措施。“登峰計劃”主要涵蓋加快產(chǎn)品技術(shù)迭代，發(fā)酵指數(shù)、提煉收率大幅提升。

5月，公司公告研發(fā)的塞來昔布獲批上市，累計研發(fā)投入1489.9萬元。該藥由輝瑞原研，國內(nèi)有38個同類產(chǎn)品通過審評。第三批全國集采中，恒瑞醫(yī)藥、石藥集團(tuán)等中標(biāo)。對此，公司也回應(yīng)將積極爭取集采。

獸用藥方面，2024年銷售額24.76億元，同比下降4.23%。公司表示，報告期內(nèi)動保行業(yè)競爭加大，產(chǎn)品價格回落，但仍占有較高的市場份額。

需要指出，早前公司發(fā)生過高管腐敗案件。2023年8月，公司解聘王愛煜擔(dān)任的副總經(jīng)理職務(wù)。今年1月，裁判文書網(wǎng)披露王愛煜利用公司職務(wù)上的便利，為他人在業(yè)務(wù)合作、資金撥付、藥物退貨、職務(wù)調(diào)整、案件處理等事項上提供幫助。

具體來看，王愛煜先后149次收受財物共計價值 517.2萬元（其中100萬元系未遂），并與時任西南營銷中心總監(jiān)、成都辦事處主任等共謀套取公司公款。最終，王愛煜被判處有期徒刑10年6個月，并處罰金60萬元。（思維財經(jīng)出品）■?