《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

作為食品領域的重要分支，休閑食品已經(jīng)成為居民日常消費，尤其是年輕“吃貨“們最青睞的品類之一。隨著經(jīng)濟增速放緩，消費者的消費習慣也在發(fā)生改變，具體表現(xiàn)為電商銷售規(guī)模持續(xù)下滑，下沉市場零食量販新渠道應運而生。

拉開零食行業(yè)差距的關鍵因素在于渠道轉(zhuǎn)型速度。以零食很忙、趙一鳴零食、零食有鳴為代表玩家的零食量販店賽道正處于擴張階段，迎合多快好省的消費新趨勢。

憑借對線下渠道和品牌間合作模式的改良，再加上賽道消費爆發(fā)的勢頭，以及靠近社區(qū)的地理位置等優(yōu)勢，零食量販店吸引了眾多下沉市場新流量。

在競爭激烈的市場中，休閑食品行業(yè)“內(nèi)卷”加劇。萬億零食市場，誰是零食界“新王”，拭目以待。

行業(yè)渠道競爭成新焦點

目前，國內(nèi)新興食品渠道正在快速崛起，以山姆、盒馬等為代表的高端會員店，以及零食很忙、零食有鳴、趙一鳴等等零食量販店高速發(fā)展，呈現(xiàn)穩(wěn)步拓店趨勢。

鹽津鋪子（002847.SZ）在最近一次投資者關系活動中提到，自己是最早擁抱零食連鎖渠道的企業(yè)，零食連鎖渠道的銷售占比已達到17%左右。今年前三季度，該公司營收約為30.05億元,同比增長52.54%；歸母凈利潤為3.96億元,同比增長81.07%。

甘源食品（002991.SZ）也享受到了零食量販的紅利，該公司三季度營業(yè)收入達到13.14億元，同比增長35.56%；歸母凈利潤2.14億元，同比增長139.21%。“今年零食量販和電商渠道收入增速較快，商超渠道增速略低于新興渠道。”

勁仔食品（003000.SZ）亦是零食量販的受益者，其在產(chǎn)品包裝規(guī)格上更注重“大包裝+散稱”的產(chǎn)品組合，并在零食量販店上市，今年前三季度，勁仔食品營業(yè)收入14.93億元,同比增長4747.85%；凈利潤1.33億元,同比增長47.49%，其中“大包裝”產(chǎn)品營收同比增長50%。

與此同時，休閑食品在線上渠道有所下滑。受此影響，以線上平臺為重要收入來源的三只松鼠（300783.SZ）、良品鋪子（603719.SH）營業(yè)收入大幅縮水。

2023年三季報顯示，良品鋪子營收59.99億元，同比減少14.33%，凈利潤1.91億元，同比減少33.43%；而三只松鼠營收45.82億元，同比減少14.07%，凈利潤1.70億元，同比增加81.42%。

行業(yè)龍頭企業(yè)市占率受到?jīng)_擊。最主要的因素是來自渠道端的影響，即流量去中心化、社區(qū)團購、零食量販等新興渠道崛起，另外，食品采購成本持續(xù)提升，棕櫚油、豆油、大豆等休閑食品主要原材料價格在波動中走高，給休閑食品公司帶來了成本壓力。?

轉(zhuǎn)型滯緩導致業(yè)績分化

休閑食品行業(yè)業(yè)績分化已是不爭的事實，對于巨頭選手而言，在大型商超渠道滯漲的背景下，調(diào)整渠道戰(zhàn)略、提升運營效率成為行業(yè)必須直面的挑戰(zhàn)。

面對成本上漲壓力，甘源食品、洽洽食品（002557.SZ）等紛紛提價，而良品鋪子、鹽津鋪子、三只松鼠等公司則通過供應鏈提效、調(diào)整渠道布局策、聚焦核心單品獲取規(guī)模效應等提價之外的方式應對。

以良品鋪子為例，其在線上布局社交電商、社區(qū)電商，線下布局流通渠道等新渠道。據(jù)開源證券統(tǒng)計，今年二季度，公司凈增直營門店197家，增厚公司收入；加盟渠道因門店結構調(diào)整，老店升級節(jié)奏的影響，凈減82家門店至2076家，拖累銷售額同比減少7.15%至6.25億元。

財通證券表示，市場擔憂如果門店數(shù)量逐步達到天花板，各大品牌是否會因為爭奪存量市場而展開價格戰(zhàn)。在行業(yè)飽和階段出現(xiàn)價格競爭是符合正常的商業(yè)邏輯，但是考慮到零食量販本身的利潤空間有限+當前消費賽道融資并不容易+核心是效率的競爭，不會出現(xiàn)長時間、大規(guī)模的價格戰(zhàn)。

值得一提的是，市場對零食提價似乎不買賬。以有友食品（603697.SH）為例，這家以泡椒鳳爪為主營單品的公司對部分產(chǎn)品進行了提價，但提價后市場反應并不理想。今年前三季度營業(yè)收入7.59億元、歸母凈利潤1.06億元，同比分別增長2.79%和1.96%。

而受商超客流下滑、產(chǎn)品結構調(diào)整等因素影響，部分傳統(tǒng)商超銷售代表公司業(yè)績表現(xiàn)不佳，老牌零食企業(yè)沒能延續(xù)漲勢。

好想你（002582.SZ）處于轉(zhuǎn)型期。公司聚焦“紅棗+食藥同源”戰(zhàn)略，在新品研發(fā)、促銷、渠道等多方面均處于投入期，費用率有所上升。今年前三季度，好想你營業(yè)收入約10.91億元，歸母凈利潤約-4083.62萬元。

在行業(yè)出現(xiàn)共同問題的情況下，以好想你為代表的公司業(yè)績下滑，主因可能在于調(diào)整速度滯緩，費用投放較高，原材料價格持續(xù)走高，業(yè)績未能及時釋放。

不過機構普遍認為，未來食品公司的短期影響因素會逐漸減弱，行業(yè)有望恢復增長。食品飲料報表業(yè)績韌性較強，長期成長邏輯清晰，因此更容易獲得資金的偏好。

既是考驗也是彎道超車的轉(zhuǎn)機

在傳統(tǒng)電商銷量下滑的同時，這部分零食需求并沒有消失，而是轉(zhuǎn)移到了價格更低且更為易得的渠道，例如美團、樸樸等即時零售平臺和線下零食量販門店，這也讓零食公司渠道轉(zhuǎn)型變得尤為迫切。

前瞻研究院最新數(shù)據(jù)顯示，預計2023到2028年我國休閑食品行業(yè)市場規(guī)模年復合增長率在10%左右,到 2028年規(guī)模可達到2.6萬億元左右。

休閑食品正進入新的拐點期，對于賽道的選手來說，既是考驗也是彎道超車的轉(zhuǎn)機。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，截止2023年三季度末，萬辰和零食很忙門店數(shù)量均在3000家以上，趙一鳴和零食有鳴在2000家以上，在開店速度和搶占空白市場方面都表現(xiàn)得比較積極。

隨著供應鏈逐漸穩(wěn)定，各品牌零食量販門店在全國范圍內(nèi)持續(xù)擴店將是大勢所趨。盡管可以看到量販渠道待開拓的廣泛需求前景，但如何在更多地區(qū)復制成熟產(chǎn)品供應鏈仍存在一些不確定的挑戰(zhàn)。

另一個行業(yè)轉(zhuǎn)型的關注點在于近年來的健康飲食風潮，這被休閑食品企業(yè)視作消費升級的標志。

隨著人均收入的提高和消費升級的持續(xù)，用戶消費需求越來越多元，體閑零食消費從“能吃飽”向“能吃好”的趨勢發(fā)展。對健康、營養(yǎng)、安全以及高品質(zhì)體閑食品的需求越來越高。

良品鋪子建立35天快速產(chǎn)品上新機制，推出以少糖、少脂肪、少添加為特征的單品，如黑麥吐司、大波浪面包等，多款上市不足6月即實現(xiàn)銷售額過千萬。

鹽津鋪子則瞄準深海零食新興市場，推出子品牌“31°鮮”，定位中高端營養(yǎng)、健康零食，百草味正式宣布品牌定位升級為年輕人首選的堅果果干健康零食品牌。

機構研報指出，這一調(diào)整主要是為應對網(wǎng)紅品牌依靠特色強烈、定位精準的單品快速崛起的情況。當前休閑食品龍頭正從全品類食品轉(zhuǎn)變風格，逐漸形成品牌差異化，打造各具特色的大單品，預計此舉將有效改善行業(yè)增收不增利的現(xiàn)狀。

值得注意的是，從主打產(chǎn)品不太健康的食品生產(chǎn)企業(yè)的收入增速來看，不健康食品的銷售增速并不比健康食品差。如絕味食品（603517.SH）前三季度營收56.31億元，同比增長9.99%；凈利3.9億元，同比增長77.57%。

中信建投指出，每一次消費紅利的爆發(fā)，大多數(shù)被當時體量較小、新興的公司享受最多，現(xiàn)階段新興零食渠道下代表性上市公司包括鹽津鋪子、勁仔食品和甘源食品等。

休閑零食模式核心本質(zhì)低價走量，在資本大幅涌入、價格戰(zhàn)激烈打響環(huán)境下，未來能否帶來爆發(fā)性增長，還有待時間驗證。（思維財經(jīng)出品）■