《投資者網(wǎng)》蔡俊

許久沒新增漿站的上海萊士（002252.SZ，下稱“公司”），終于通過收購(gòu)拿下兩個(gè)。

根據(jù)公告，上海萊士將在廣西新增2個(gè)漿站。此前，在同行加速布局的背景下，公司漿站數(shù)量一度面臨瓶頸。

今年前三季度，上海萊士的營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)59.35億元、17.88億元，各自同比上漲19.87%、11.46%。有了增量漿站后，公司有望進(jìn)一步提升業(yè)績(jī)。

與此同時(shí)，上海萊士第一大股東在籌劃股權(quán)變動(dòng)，但未透露具體細(xì)節(jié)。這個(gè)懸而未決的事件也很可能決定公司未來的發(fā)展。

采漿量的算盤

今年11月，上海萊士公告以4.8億元收購(gòu)廣西冠峰的95%股權(quán)。截至目前，廣西冠峰已建成永福、忻城等兩個(gè)單采血漿站，年產(chǎn)能200噸；今年前8個(gè)月，該企業(yè)凈利潤(rùn)為-1032.96萬元。

收購(gòu)一家虧損企業(yè)，上海萊士的算盤，打的還是采漿量。

本輪收購(gòu)前，上海萊士已經(jīng)擁有42家漿站，2022年采漿量1400多噸。按照公告，收購(gòu)后公司將推進(jìn)廣西冠峰兩個(gè)漿站的生產(chǎn)恢復(fù)工作。若順利實(shí)施，其漿站將增加至 44 家，年采漿量可達(dá)到1600噸。

采漿是血液制品生產(chǎn)的第一步，而公司華南地區(qū)的增速已明顯低于其他地區(qū)。2022年，公司的華南地區(qū)收入9.13億元，同比上漲5.44%，占收入的23.41%。同期，公司華東、華北、東北等地區(qū)的收入增速為26.19%、29.12%、39.44%。

拿下新的漿站后，投資機(jī)構(gòu)也對(duì)上海萊士投來關(guān)注的目光。

收購(gòu)后的調(diào)研，有機(jī)構(gòu)詢問漿站的采漿增長(zhǎng)邏輯，公司回復(fù)，“單采血漿站采漿量的增長(zhǎng)主要受采漿區(qū)域的輻射范圍、當(dāng)?shù)氐娜丝跀?shù)量、風(fēng)俗習(xí)慣，漿站運(yùn)營(yíng)管理能力及服務(wù)能力等多因素的影響。公司將 繼續(xù)加大新漿站開拓力度，助力公司可持續(xù)發(fā)展”。

不過，機(jī)構(gòu)也在關(guān)心收購(gòu)后的風(fēng)險(xiǎn)問題。公告顯示，機(jī)構(gòu)關(guān)注了商譽(yù)問題。對(duì)此，公司表示合并吸收后在“在資產(chǎn)負(fù)債表中會(huì)形成一定金額的商譽(yù)”，且“每年年度終了時(shí)，公司會(huì)聘請(qǐng)審計(jì)機(jī)構(gòu)和評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試”。

截至今年第三季度，上海萊士的商譽(yù)為47.03億元，較2022年底沒有變化。2022年，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)18.8億元。

資產(chǎn)負(fù)債率方面，截至今年第三季度，上海萊士的數(shù)據(jù)為6.55%，貨幣資金為40.22億元。

白熱化競(jìng)爭(zhēng)

上海萊士的收購(gòu)，也宣告血液制品的“戰(zhàn)備競(jìng)賽”進(jìn)入白熱化階段。

2022年以來，嚴(yán)格的漿站審批有所松動(dòng)。報(bào)告期內(nèi)，天壇生物和華蘭生物相繼新增8家和7家獲批許可證，相比之下，上海萊士?jī)H有1家新增。

截至2022年，天壇生物、上海萊士、華蘭生物、派林生物的在營(yíng)漿站分別為58家、41家、25家，對(duì)應(yīng)采漿量2000噸、1400噸、1100多噸。這里面，華蘭生物的增長(zhǎng)效應(yīng)明顯。今年上半年，該企業(yè)的血液制品收入14.3億元，同比上漲54.53%。

“戰(zhàn)備競(jìng)賽”白熱化，接下來就是各家企業(yè)的產(chǎn)品打磨。

就工藝步驟而言，開采后的血漿將被加工成人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等制品。其中，人血白蛋白的市場(chǎng)規(guī)模最大，但進(jìn)口產(chǎn)品的比例較大。2022年，國(guó)內(nèi)進(jìn)口人血白蛋白的占比為63%，國(guó)產(chǎn)中天壇生物以12%的市占率位居首位，華蘭生物緊隨其后。

上海萊士方面，主要是第一大股東美國(guó)基立福的中國(guó)市場(chǎng)獨(dú)家代理商。2022年，公司代理人血白蛋白的收入為27.34億元，同比上漲186%，占營(yíng)業(yè)收入的41.64%；同期，自產(chǎn)同類產(chǎn)品的收入為14.89億元，同比上漲23.4%。

今年上半年，上海萊士的人血白蛋白實(shí)現(xiàn)收入23.27億元，同比上漲36.88%，占營(yíng)業(yè)收入的60%。其中，自產(chǎn)產(chǎn)品收入6.83億元，同比下降7.07%；進(jìn)口產(chǎn)品收入16.44億元，同比上漲16.64%。

西南證券在研報(bào)中認(rèn)為，代理基立福產(chǎn)品進(jìn)一步提升公司收入與產(chǎn)業(yè)地位。但從毛利率看，今年上半年自產(chǎn)產(chǎn)品為44.58%，同比上漲4.25%；進(jìn)口產(chǎn)品為19.88% ，同比下降6.1%。公司表示，毛利率下降是進(jìn)口產(chǎn)品以美元結(jié)算為主，所以受到匯率影響。

顯然，進(jìn)口人血白蛋白拉動(dòng)收益，但后續(xù)能否推動(dòng)公司的研發(fā)能力，還有待觀察。比如疫苗領(lǐng)域，智飛生物也是代理默沙東的HPV疫苗起家，之后逐步自主研發(fā)疫苗。

大股東的股權(quán)變動(dòng)

今年6月，上海萊士公告稱，收到公司第一大股東美國(guó)基立福的通知，后者正在籌劃涉及公司股權(quán)變動(dòng)的重大事項(xiàng)，但“該事項(xiàng)尚處于籌劃階段，具有一定的不確定性”。

需要指出，目前公司無實(shí)控人狀態(tài)?；⒏３钟泄?6.2%的股權(quán)，為公司第一大股東。實(shí)際上，公司曾在今年4月董事會(huì)換屆公告里披露，若美國(guó)基立福提名的5名非獨(dú)立董事候選人能當(dāng)選，公司無實(shí)控人的狀態(tài)可能變更。

實(shí)際上，面對(duì)突如其來的變更，美國(guó)基立福是計(jì)劃增持還是減持，至今都未有下文。此前的一筆關(guān)聯(lián)交易中，該企業(yè)的承諾期也即將到達(dá)。

2020年，上海萊士曾收購(gòu)美國(guó)基立福下屬公司GDS的45%股權(quán)。雙方還簽訂《排他性戰(zhàn)略合作總協(xié)議》，在生產(chǎn)、研發(fā)、銷售等方面展開深入合作。同時(shí)，美國(guó)基立福承諾，GDS在2019年至2023年累積EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)）總額將不少于13億美元；如存在不足，則基立福應(yīng)向公司補(bǔ)償。

2019年到2022年，GDS的EBITDA分別為2.95億美元、3.35億美元、3.07億美元、2.04億美元，合計(jì)11.41億美元。換言之，只要今年GDS達(dá)到1.6億美元，美國(guó)基立福將實(shí)現(xiàn)承諾。

資料顯示，GDS主營(yíng)血液檢測(cè)設(shè)備和試劑生產(chǎn)的血液檢測(cè)，從事生產(chǎn)核酸檢測(cè)、免疫抗原和血型檢測(cè)相關(guān)產(chǎn)品。今年上半年，該企業(yè)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為23.5億元、5.87億元。（思維財(cái)經(jīng)出品）■