《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐

12月5日，永貴電器（300351.SZ）向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債申請(qǐng)將迎來深交所上市委審議，其能否獲得通過，決定了公司下一步發(fā)展計(jì)劃。

據(jù)了解，公司此次向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債擬募集資金總額不超過9.8億元（含本數(shù)），其中2.8億元用于連接器智能化及超充產(chǎn)業(yè)升級(jí)項(xiàng)目、4.4億元用于華東基地產(chǎn)業(yè)建設(shè)項(xiàng)目、6000萬元用于研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目以及2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

01

產(chǎn)能利用率飽和狀態(tài)，募資拓展

據(jù)永貴電器介紹，募集資金投資項(xiàng)目是在公司現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，基于現(xiàn)有產(chǎn)品及技術(shù)基礎(chǔ)，結(jié)合市場(chǎng)需求和未來發(fā)展趨勢(shì)，加大對(duì)公司核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域重點(diǎn)產(chǎn)品及重要研究方向?qū)嵤┑耐顿Y。

據(jù)公司在回復(fù)審核問詢函中表示，公司本次連接器智能化及超充產(chǎn)業(yè)升級(jí)項(xiàng)目擬新增車載業(yè)務(wù)連接器產(chǎn)品產(chǎn)能765萬件/年，新增特種裝備業(yè)務(wù)連接器產(chǎn)品26萬件/年。截至本反饋回復(fù)報(bào)告出具之日，公司現(xiàn)有車載與能源信息連接器產(chǎn)品產(chǎn)能1420萬件/年，特種裝備連接器產(chǎn)品產(chǎn)能30萬件/年，而2024年1-9月公司車載與能源信息連接器產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率已達(dá)到125.37%，特種裝備連接器產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率已達(dá)到97.51%，均已處于飽和狀態(tài)。

“公司產(chǎn)能不足，一定程度上阻礙了公司與下游客戶的業(yè)務(wù)合作。整車制造是一個(gè)相對(duì)復(fù)雜的工藝，過程中有眾多不同供應(yīng)商提供不同零部件及軟件等，然后經(jīng)過整車廠的各類總裝線完成組合。整車制造廠基于對(duì)整車產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性的考慮，在某個(gè)零部件選取某個(gè)供應(yīng)商后，在供應(yīng)商未出現(xiàn)如質(zhì)量瑕疵、工藝能力不足、銷售價(jià)格太高、服務(wù)能力不足等情況下，一般不會(huì)輕易更換既定車型的已有供應(yīng)商。因此，整車制造廠商在選取合格供應(yīng)商時(shí)非常謹(jǐn)慎，對(duì)供應(yīng)商的產(chǎn)能配套能力、生產(chǎn)基地輻射半徑、廠房自動(dòng)化程度及生產(chǎn)場(chǎng)地管理水平、研發(fā)投入及新產(chǎn)品開發(fā)能力、生產(chǎn)質(zhì)量以及最終供應(yīng)價(jià)格等方面均有較高的要求。”

永貴電器還介紹，吉利集團(tuán)、比亞迪、上汽集團(tuán)、賽力斯、奇瑞、綠能慧充等企業(yè)一直是公司的重要終端客戶。

據(jù)悉，公司為新能源汽車提供高壓、大電流互聯(lián)系統(tǒng)的整體解決方案，公司車載產(chǎn)品包括高壓連接器及線束組件、高壓分線盒（PDU）/BDU、充/換電接口及線束、交/直流充電槍、大功率液冷直流充電槍、通訊電源/信號(hào)連接器、儲(chǔ)能連接器、高速連接器等，為新能源汽車提供高壓、大電流互聯(lián)系統(tǒng)的整體解決方案。

02

毛利率持續(xù)下滑，扣非歸母凈利潤也下降

而值得關(guān)注的是，2021年-2023年及今年上半年（報(bào)告期內(nèi)），永貴電器綜合毛利率分別為34.82%、30.83%、29.38%和28.18%，呈下降趨勢(shì)；扣非歸母凈利潤分別為1.10億元、1.46億元、8891.40萬元和4004.97萬元。

2023年，公司扣非歸母凈利潤較2022年減少5696.07萬元，減少39.05%；2024年1-6月，公司扣非歸母凈利潤較2023年同期增長6.01%。2021年度至2023年度，公司凈利潤存在一定的波動(dòng)。

報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率整體呈下降趨勢(shì)，公司解釋稱，主要系不同主要板塊毛利率水平存在較大差異，較低毛利率的車載與能源信息板塊營收占比由報(bào)告期初的35.82%持續(xù)提升至報(bào)告期最后一期的58.28%，而較高毛利率的軌道交通與工業(yè)板塊的營收占比由報(bào)告期初的58.97%持續(xù)下降到報(bào)告期最后一期的35.38%，公司主要板塊產(chǎn)品營收占比的變化是公司毛利率整體緩慢下滑的主要因素。報(bào)告期內(nèi)，原材料價(jià)格的變化對(duì)公司綜合毛利率有一定影響，其中采購金額占比較大的結(jié)構(gòu)件的價(jià)格變化對(duì)公司綜合毛利率有一定影響，采購金額占比相對(duì)較小的線材及金屬材料的價(jià)格變化對(duì)公司綜合毛利率影響有限。

但隨著公司市場(chǎng)開拓的不斷深入，公司與華東部分銷售毛利較高的車載與能源信息板塊的客戶合作越來越深入，公司規(guī)模效應(yīng)的進(jìn)一步體現(xiàn)，公司車載與能源信息板塊的毛利率將保持穩(wěn)定，2024年1-9月，公司車載與能源信息板塊毛利率較2023年毛利率上升1.33個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，2023年及2024年1-9月，公司毛利率相對(duì)較高的特種裝備及其他板塊營收分別增加39.14%及59.49%，未來隨著該板塊營收占比逐步提升，公司綜合毛利率亦將保持穩(wěn)定甚至回升。

此外，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為5.91億元、8.15億元、8.20億元和8.23億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為29.34%、34.52%、35.32%和37.47%，較高的應(yīng)收賬款給公司日常營運(yùn)資金管理帶來了一定的壓力。

同一時(shí)期，永貴電器應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備余額分別為1.40億元、1.48億元、9333.90萬元和9124.22萬元。報(bào)告期各期，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.75次、1.78次、1.62次和1.86次，存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.88次、2.16次、2.10次和2.35次，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)都低于同行業(yè)可比上市公司平均值。

公司表示，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率略低于可比公司平均水平，主要原因是公司對(duì)知豆汽車、金壇汽車兩家客戶的應(yīng)收賬款連續(xù)數(shù)年處于壞賬狀態(tài)且金額較大，公司已全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。公司存貨周轉(zhuǎn)率略低于可比公司平均水平，主要系公司業(yè)務(wù)涵蓋軌道交通與工業(yè)、車載與能源信息、特種裝備等三大業(yè)務(wù)板塊，產(chǎn)品型號(hào)豐富，為針對(duì)各類產(chǎn)品進(jìn)行備貨，存貨規(guī)模相對(duì)較大，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)率較低。（港灣財(cái)經(jīng)出品）