《港灣商業觀察》陳錢
近期，浙江信勝科技股份有限公司（簡稱：信勝科技）收到北交所的審核問詢函，公司于6月26日遞表北交所，保薦機構為國信證券。
雖然公司近年來營收、利潤均穩定增長，但王海江夫婦持股99%以上，高達上億的第三方回款以及申報期內的多名高管離職等，不能不引發外界對公司內控的關注。此外期內上億的應付賬款與僅一兩千萬的合同負債，以及僅57%的機器設備成新率，也同樣讓人擔憂下游客戶放量的可持續性。
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業績增速不錯，第三方回款上億
招股書及天眼查顯示，信勝科技成立于2004年，主要從事電腦刺繡機的研發、生產和銷售，主要為下游服裝、家紡、玩具等領域的客戶提供定制化電腦刺繡機設備，產品銷往境內外。
2022年-2024年（簡稱：報告期內），公司實現營收分別為6億元、7.04億元、10.3億元，實現歸母凈利潤分別為5259.84萬元、5886.23萬元、1.2億元，實現扣非后歸母凈利潤分別為5016.21萬元、5179.82萬元、1.18億元。
2025年一季度，公司的業績繼續一路高歌。當期公司營收同比增長34.67%，為2.76億元，歸母凈利潤增長118.47%，為3280.83萬元，扣非后歸母凈利潤增長110%，為3209.89萬元。
公司稱，營收的增長主要系電腦刺繡機市場景氣度高，公司產品競爭力較強，此外銷售規模的擴大及大宗材料價格下跌也是營收增長的原因。
招股書顯示，信勝科技的收入主要是來自主營業務電腦刺繡機，2023年，公司主營業務同比增長16.84%，2024年同比增長48.92%，三年復合增長率達31.91%。
據悉，公司的產品分為自主品牌銷售和ODM銷售，其自主品牌主要是在境內，ODM銷售以出口印度、巴基斯坦等國家為主。各期，公司的內銷收入占比分別為46.18%、50.29%、46.78%，外銷收入占比分別為53.82%、49.71%、53.22%。
同時，公司的外銷毛利率高于內銷毛利率，各期的內銷毛利率分別為17.01%、17.21%、20.79%，外銷毛利率分別為23.31%、22.34%、25.05%。
報告期內，公司的毛利率分別為20.40%、19.76%、23.05%，同行業可比公司毛利率的均值分別為23.41%、24.05%、22.37%。
毛利率增長的同時，公司來自下游客戶的放量也較為明顯。各期，信勝科技前五大客戶的收入占比分別為49.26%、47.46%、53.82%。
其中來自印度品牌商LIBERTY各期的銷售收入分別為8840.47萬元、1.17億元、1.92億元，2024年較2022年上漲117.66%；來自巴基斯坦品牌商M.RAMZAN及其關聯方各期的收入分別為8970.68萬元、5090.86萬元、1.61億元，2023年下滑43.25%后2024年同比暴增216.18%。
公司表示，2024年向巴基斯坦品牌商M.RAMZAN及其關聯方的銷售收入增加主要系巴基斯坦2022年三季度至2023年二季度外匯儲備不足導致巴基斯坦品牌商向公司的采購規模下滑，2023年下半年起，巴基斯坦市場逐步恢復，因此收入大幅增長。
審核問詢函顯示，說明在印度、巴基斯坦和其他境外區域的主要市場拓展渠道和模式，結合相關區域產業發展、本土企業產品和技術研發情況等，說明產品競爭優劣勢情況，并結合在手訂單、意向訂單簽訂情況等，說明發行人在相關區域的銷售是否具有持續性和增長空間，是否存在下滑風險；說明境內外的定價策略和銷售模式差異情況，境外銷售毛利率高于境內的合理性。
值得注意的是，2022年-2024年，公司的第三方回款分別為1.43億元、1.07億元、1.57億元，占當期營收的比例達23.78%、15.15%、15.28%。
公司稱，第三方回款主要系部分境外客戶所在國家的政策及外匯管制帶來的結算不便利等因素所致。
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應付賬款大增，邊理財邊分紅邊補流？
在北交所對公司下游客戶持續增長的可能性發出疑問的同時，信勝科技期內的合同負債和應付賬款同樣值得關注。
招股書顯示，信勝科技各期的資產負債率分別為51.15%、54.24%、52.56%，主要以流動負債為主。
其中，公司各期的應付賬款分別為9550.06萬元、1.68億元、2.11億元，占流動負債的比例分別為32.90%、37.85%、40.86%；而各期的合同負債僅為1337.65萬元、2393.93萬元、2872.12萬元。
公司表示，合同負債較低主要系2024年境外銷售占比提升所致，公司向境外客戶收取定金的整體比例低于境內客戶。
各期，公司的短期借款分別為1979.14萬元、6005.47萬元、3260.5萬元；交易性金融資產分別為2499.9萬元、6602.1萬元、8460.72萬元，公司稱主要系購買各種理財產品。
此次IPO，信勝科技擬募資4.89億元，其中2.5億元用于年產11000臺（套）刺繡機機架建設項目；7373.87萬元用于年產33萬套刺繡機零部件建設項目；5533.34萬元用于信勝科技信息化系統升級建設項目；2076.41萬元用于信勝科技研發中心建設項目；9000萬元用于補流。
產能利用率方面，雖然期內多頭刺繡機的產能利用率尚可，分別為96.97%、105.43%、119.52%，但單頭刺繡機還有待提升，根據已披露的數據，單頭刺繡機2023年和2024年的產能利用率僅為26.63%、42.69%。
各期，信勝科技的研發費用率分別為3.91%、3.63%、3.15%，低于同行業可比公司均值的4.19%、5.51%、5.07%。
同時值得一提的是，截至2024年年末，公司固定資產的成新率僅為60.22%，其中機器設備的成新率僅為57.01%。
此外對于9000萬元的補流項目，公司稱，隨著下游市場需求的提升，研發投入的不斷增加，補流有助于緩解資金壓力。
但是，除上千萬的交易性金融資產外，截至2024年年末，公司的貨幣資金為3.22億元。并且在2022年-2024年，公司均有進行現金分紅，分別為2100萬元、2100萬元、3150萬元，三次累計分紅7350萬元。
而在股權結構上，公司可謂高度集中。
截至招股書簽署日，王海江、姚曉艷夫婦二人直接持有公司46.67%的股份，并通過信勝控股和海創投資控制公司52.38%的股份，合計控制公司99.05%的股份。也就是說，分紅所得幾乎都進了兩人的口袋。
股權高度集中的弊端或也反映在公司的內部治理上。報告期內，信勝科技多名管理層人員離職。
具體來看，今年3月，在公司遞表北交所的前夕，財務總監廖凱敏因個人原因離職，而這也并非公司期內的第一次財務總監變動。據了解，2022年11月，原財務總監陳海峰離職，同年聘任時任公司董秘、董事及副總經理的廖凱敏擔任財務總監。也就是說，公司在申報期的三年內換了兩次財務總監。
此外，2022年2月擔任公司監事的蔡建霖也于今年3月因個人原因離職；原公司董事、副總經理、生產負責人鄭海龍于2022年7月卸任董事和副總經理，2023年2月卸任生產負責人，入職易瑞得；2022年10月新任的董事劉海生，于2024年2月離任。
有財經領域相關人士表示，當實控人持股高達99%時，董事會和監事會的選舉將完全由其掌控，董監事的獨立性難以得到保證，申報期內多名管理層人員離職或許正是內部監管不足的體現，遞表前管理層人員變動頻繁不僅不利于公司的經營穩定，也易引發市場對內部管理制度是否健全合規的疑慮。(港灣財經出品)
