《港灣商業(yè)觀察》施子夫

近期，中和農(nóng)信有限公司（以下簡稱，中和農(nóng)信）持續(xù)遞表港交所，擬港股主板上市，獨(dú)家保薦機(jī)構(gòu)為中金公司。

據(jù)了解，此次為中和農(nóng)信第二次沖擊港交所，公司前次遞表發(fā)生在今年2月，后由于資料失效而告終。

01

表內(nèi)貸款占比下降，表外貸款規(guī)模擴(kuò)大

中和農(nóng)信是一家專注服務(wù)農(nóng)村小微客群的綜合助農(nóng)機(jī)構(gòu)，專注為農(nóng)村地區(qū)小農(nóng)戶及小微企業(yè)主群體的可持續(xù)發(fā)展提供綜合解決方案，目前已涵蓋農(nóng)村普惠信貸、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、農(nóng)村消費(fèi)品及服務(wù)和農(nóng)村清潔能源等多個(gè)領(lǐng)域。

截至2024年6月30日，中和農(nóng)信的業(yè)務(wù)覆蓋全國23個(gè)省份的約550個(gè)縣域，扎根超過10萬個(gè)村莊，輻射近2億農(nóng)村人口。截至同日，中和農(nóng)信在約550個(gè)農(nóng)村本地服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)中依靠7200名服務(wù)團(tuán)隊(duì)成員和約12.7萬人的村級合作伙伴直達(dá)農(nóng)村用戶。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中和農(nóng)信是面向中國農(nóng)村市場的最大非傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)（按截至2023年12月31日總貸款余額計(jì)）。根據(jù)同一數(shù)據(jù)源，按2023年商品交易總額算，中和農(nóng)信是中國第六大農(nóng)資農(nóng)機(jī)具電子商務(wù)平臺(tái)。

于往績記錄期間，中和農(nóng)信自四個(gè)主要經(jīng)營分部產(chǎn)生收入：農(nóng)村普惠信貸服務(wù)、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)服務(wù)、農(nóng)村消費(fèi)品及服務(wù)及農(nóng)村清潔能源服務(wù)。

根據(jù)招股書介紹，中和農(nóng)信自2008年起開始提供農(nóng)村普惠信貸服務(wù)，于2019年開始提供農(nóng)業(yè)生產(chǎn)服務(wù)。自2021年起開始提供農(nóng)村消費(fèi)品及服務(wù)，并且自2022年第三季度起開始提供農(nóng)村清潔能源服務(wù)。

農(nóng)村普惠信貸服務(wù)目前是中和農(nóng)信收入貢獻(xiàn)最大的分部。從2021年-2023年以及2024年1-6月（以下簡稱，報(bào)告期內(nèi)），該業(yè)務(wù)分部實(shí)現(xiàn)收入金額16.61億元、18.35億元、20.23億元和11.66億元，占當(dāng)期總收入的74.7%、75.5%、63.6%及60.7%。

貢獻(xiàn)收入次高的為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)服務(wù)，各期實(shí)現(xiàn)收入金額分別為3.78億元、4.17億元、8.78億元和5.89億元，分別占當(dāng)期總收入的17.0%、17.2%、27.6%及30.7%。

另外，農(nóng)村消費(fèi)品及服務(wù)分別占總收入的8.3%、7.3%、8.5%及7.6%。同時(shí)，由于2022年第三季度方推出，農(nóng)村清潔能源服務(wù)占公司總收入不足1.0%。

農(nóng)村普惠信貸服務(wù)分部的收入主要由表內(nèi)貸款和表外貸款兩部分構(gòu)成。具體來看，中和農(nóng)信通過小額貸款公司及公司合作的信托公司設(shè)立的信托計(jì)劃為部分信貸產(chǎn)品撥付資金，中和農(nóng)信將有關(guān)資金記錄為表內(nèi)貸款。同時(shí)，中和農(nóng)信已與中國的商業(yè)銀行簽訂合作協(xié)議，據(jù)此中和農(nóng)信促成由合作銀行發(fā)放的貸款，并列作表外貸款。

表內(nèi)貸款包括來自客戶貸款及墊款的利息收入、利息及其他開支、利息收入凈額及其他。表外貸款主要來自助貸業(yè)務(wù)的傭金收入。

從2021年-2023年，中和農(nóng)信的表內(nèi)貸款收入占比由71.1%降至52.7%，表外貸款收入占比由28.9%提升至47.3%。

根據(jù)招股書顯示，中和農(nóng)信主要通過廣泛的來源為表內(nèi)貸款撥資，包括股東股權(quán)融資籌集的資金、經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金、來自資金提供方的借款、發(fā)行的資產(chǎn)支持證券及與之合作的合作信托公司設(shè)立的信托計(jì)劃。

中和農(nóng)信通過來自資金提供方（包括國內(nèi)商業(yè)銀行及國際金融機(jī)構(gòu)）的借款為部分表內(nèi)貸款提供資金。截至2024年6月30日，中和農(nóng)信與21名資金提供方合作，包括11家國內(nèi)商業(yè)銀行及10家國際金融機(jī)構(gòu)。截至同日，中和農(nóng)信有15家小額貸款公司。

02

持牌小額貸款公司利率高于民間上限

據(jù)了解，中和農(nóng)信的15家小額貸款公司，包括分別于重慶及海南省注冊的兩家跨省級行政區(qū)域經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司，以及于中國的13家區(qū)域小額貸款公司。

中和農(nóng)信來自農(nóng)村普惠信貸服務(wù)的收入（與貸款利息相關(guān)或被視為與之相關(guān)）的利率受到限制。報(bào)告期內(nèi)，通過中和農(nóng)信平臺(tái)獲得的貸款的實(shí)際APR分別為17.5%、17.9%、17.7%及17.8%。

于2020年8月19日，最高人民法院在經(jīng)修訂的司法解釋中宣布降低民間借貸利率上限的決定。根據(jù)經(jīng)修訂的司法解釋，總年化利率超出中國一年期貸款市場報(bào)價(jià)利率四倍的部分將不會(huì)受到司法保護(hù)。

根據(jù)于2024年8月發(fā)布的貸款市場報(bào)價(jià)利率3.35%，該上限將為13.4%。然而，經(jīng)修訂的司法解釋并不適用于持牌金融機(jī)構(gòu)。最高人民法院下發(fā)于2021年1月1日生效的公告，確認(rèn)持牌小額貸款公司也符合持牌金融機(jī)構(gòu)資格，因此不適用于上述調(diào)低的民間借貸利率上限的規(guī)定。因此，持牌小額貸款公司應(yīng)繼續(xù)遵守每年24.0%的上限，否則中國法院在爭議中可能不會(huì)支持任何更高利率的申索。

報(bào)告期內(nèi)，中和農(nóng)信的持牌小額貸款附屬公司所提供貸款適用的最高利率分別為19.8%、19.8%、24.0%及24.0%，且有關(guān)利率從未超出最高人民法院所宣布24.0%的民間借貸利率上限。

在招股書中，中和農(nóng)信也坦誠，概無法保證持牌小額信貸附屬公司未來會(huì)否受法律、規(guī)章及法規(guī)規(guī)定的較低上限限制。如果持牌小額信貸附屬公司須受限于較低的上限，公司的持牌小額信貸附屬公司可能需要更改公司的貸款定價(jià)或商業(yè)模式，從而可能對公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績和前景造成重大不利影響。

03

30天及90天違約率均出現(xiàn)走高

經(jīng)營收入方面，報(bào)告期內(nèi)，中和農(nóng)信的總收入分別為22.24億元、24.29億元、31.81億元和19.2億元。

同時(shí)，由于中和農(nóng)信可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)，中和農(nóng)信過去曾錄得凈虧損及負(fù)債凈額。2021年、2022年，中和農(nóng)信分別錄得虧損3643.8萬元、1.99億元。2023年，公司扭虧為盈，2023年、2024年上半年，中和農(nóng)信實(shí)現(xiàn)凈利潤2.06億元、7909.1萬元。

報(bào)告期各期，中和農(nóng)信的經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為5.06億元、4.73億元、5.66億元和3.38億元，經(jīng)調(diào)整凈利率分別為22.8%、19.5%、17.8%和17.6%。

其他經(jīng)營數(shù)據(jù)方面，報(bào)告期各期，中和農(nóng)信的交易客戶數(shù)分別為108.9萬名、112.8萬名、136.1萬名和81.3萬名，交易筆數(shù)分別為225.3萬筆、239.3萬筆、263.8萬筆和137.3萬筆。

中和農(nóng)信還在招股書中提到，截至報(bào)告期各期末，任何分期付款逾期超過三個(gè)月的客戶貸款及墊款分別為8950萬元、1.7億元、1.59億元和1.84億元，客戶貸款及墊款的損失準(zhǔn)備分別為2.89億元、4.4億元、4.05億元和4.38億元，助貸業(yè)務(wù)撥備分別為8330萬元、6400萬元、1.03億元和1.03億元。

此外，從2021年-2023年，中和農(nóng)信的30天以上違約率由1.36%提升至1.56%，90天以上違約率由1.01%提升至1.19%，均有所上升，中和農(nóng)信表示主要由于借款人受COVID-19疫情影響而面臨困境。從今年上半年來看，這兩項(xiàng)指標(biāo)仍繼續(xù)攀升。

截至報(bào)告期各期末，中和農(nóng)信分別錄得負(fù)債凈額3.11億元、9.53億元、7.89億元和7.29億元，主要是因?yàn)榭哨H回優(yōu)先股分別為49.2億元、60.32億元、64.69億元和67.30億元。

截至同一時(shí)期，中和農(nóng)信的負(fù)債總額分別為129.96億元、123.72億元、131.84億元和136.38億元，當(dāng)期公司資產(chǎn)總值分別為126.85億元、114.19億元、123.95億元和129.1億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為102.45%、108.35%、106.37%和105.64%。

04

司法案件數(shù)千條，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)引關(guān)注

天眼查顯示，截至12月21日，中和農(nóng)信共計(jì)有5995條司法案件，其中92.41%的案件身份為原告，案由類型包括借款合同糾紛、小額借款合同糾紛、金融借款合同糾紛、債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同糾紛、民間借貸糾紛、追償權(quán)糾紛等。

實(shí)際上，中和農(nóng)信的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也被外界高度關(guān)注。《服務(wù)農(nóng)村最后一百米：中和農(nóng)信的成長之路》一書中曾表示，中和農(nóng)信近幾年出現(xiàn)的分支機(jī)構(gòu)重大案件，無不與員工欺詐有關(guān)。“中和農(nóng)信在20年間累計(jì)發(fā)放貸款200億元，壞賬注銷僅3000萬元，其中95%以上的壞賬都是因?yàn)閱T工的不良行為或不法行為造成。

中國裁判文書網(wǎng)顯示，的確存在員工存在非法集資、涉嫌職務(wù)侵占等情況。2023年6月，遼寧康平縣中和農(nóng)信小額貸款有限責(zé)任公司綏中分公司內(nèi)部審計(jì)發(fā)現(xiàn)信貸員李振金存在多次占用客戶資金的行為，分別侵占客戶高林、韓某、王德祥、徐永和、張也及李麗、牛宏坤的資金，共計(jì)2400元，最終被公司開除。

2018年底至2019年9月份，中和農(nóng)信咨詢服務(wù)有限公司昌黎分公司工作人員鄒紹杰利用職務(wù)便利，將貸款客戶李元久、宋立軍等15人的提前還款40.68萬元用于手機(jī)賭博，后均輸光。期間，該工作人員又在曹鳳蘭、楊某等37人貸款客戶的手機(jī)上下載安裝中和農(nóng)信咨詢服務(wù)有限公司名下“中和金服”ＡＰＰ，以貸款客戶的名義進(jìn)行貸款，將貸到的款項(xiàng)交由其使用，將48.81萬元的貸款均用于手機(jī)賭博，后均輸光。最終，鄒紹杰犯挪用資金罪，判處有期徒刑一年四個(gè)月。

在黑貓投訴平臺(tái)上，對于中和農(nóng)信的投訴主要集中在誘導(dǎo)貸款、催收、高利貸等問題。（港灣財(cái)經(jīng)出品）