《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐

日前，合肥恒鑫生活科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，恒鑫生活）IPO進(jìn)程終于迎來(lái)了注冊(cè)申請(qǐng)。

這并不容易。早在2022年5月，恒鑫生活就遞表創(chuàng)業(yè)板，保薦機(jī)構(gòu)為華安證券。2023年3月21日，公司首發(fā)過(guò)會(huì)。也就是說(shuō)，從過(guò)會(huì)到此次提交注冊(cè)，公司整整花了21個(gè)月。

恒鑫生活的上市夢(mèng)可以實(shí)現(xiàn)嗎？

01

營(yíng)收凈利潤(rùn)增速放緩，毛利率承壓

恒鑫生活主要從事原紙、PLA粒子、傳統(tǒng)塑料粒子等原材料，研發(fā)、生產(chǎn)和銷售紙制與塑料餐飲具。主要產(chǎn)品包括可生物降解的PLA淋膜紙杯/碗、PLA淋膜紙餐盒，PLA杯/蓋、PLA餐盒、PLA刀叉勺、PLA吸管，紙杯套等；以及PE淋膜紙杯/碗，PP/PET杯/蓋、餐盒，PS杯蓋等。

據(jù)公司介紹，眾多終端客戶形成了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，包括瑞幸咖啡、星巴克、Manner咖啡等知名咖啡品牌；喜茶、蜜雪冰城、Coco都可茶飲等極具影響力的茶飲品牌；以麥當(dāng)勞、漢堡王等為代表的全球連鎖快餐品牌。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)層面，2021年-2023年及今年上半年，恒鑫生活實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為7.19億元、10.88億元、14.25億元和7.33億元，歸母凈利潤(rùn)分別為8016.36、1.63億元、2.14億元和1.05億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為26.32%、27.13%、27.75%和26.40%。

恒鑫生活表示，2021年至2023年，受益于現(xiàn)磨咖啡、新式茶飲等行業(yè)的快速發(fā)展，公司主要客戶業(yè)務(wù)規(guī)模有較大程度的增長(zhǎng)，由此對(duì)公司產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)較多，公司對(duì)現(xiàn)磨咖啡、新式茶飲客戶的銷售收入增長(zhǎng)較快，復(fù)合增長(zhǎng)率為81.30%；2024年以來(lái)，全國(guó)餐飲行業(yè)收入增速整體有所減緩，公司部分主要客戶新增門店數(shù)量及銷售規(guī)模增長(zhǎng)亦有所減緩，公司對(duì)現(xiàn)磨咖啡、新式茶飲客戶的銷售收入僅較上年同期增長(zhǎng)15.36%，增長(zhǎng)放緩。

“雖然公司與現(xiàn)磨咖啡、新式茶飲主要客戶合作時(shí)間較長(zhǎng)、合作穩(wěn)定性較好，且不存在對(duì)單一客戶銷售占比較高的情況，但若未來(lái)下游現(xiàn)磨咖啡、新式茶飲行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、增速進(jìn)一步放緩導(dǎo)致公司主要客戶需求減少，且公司未能及時(shí)開發(fā)新客戶或新產(chǎn)品，將可能導(dǎo)致公司來(lái)自現(xiàn)磨咖啡、新式茶飲的銷售收入下降，從而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽！?/p>

招股書顯示，2021年-2023年，公司營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率為40.79%，扣非凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為66.20%。

2024年1-9月，公司營(yíng)業(yè)收入為11.58億元，較上年同期增長(zhǎng)9.71%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為1.62億元，較上年同期增長(zhǎng)1.36%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為1.6億元，較上年同期增長(zhǎng)0.47%。扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度低于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)幅度，主要是由于公司在充分考慮主要原材料價(jià)格下降以及客戶采購(gòu)量大等原因，自2023年下半年起與主要客戶協(xié)商一致下調(diào)了產(chǎn)品銷售單價(jià)，使得2024年1-9月公司綜合毛利率較上年同期下降2.48%。

2024年7-9月，公司綜合毛利率較上年同期下降1.32%,主要是由于從2023年11月起與主要客戶協(xié)商一致下調(diào)了產(chǎn)品銷售單價(jià)所致。報(bào)告期內(nèi)，公司紙制餐飲具毛利率分別為36.07%、37.93%、37.66%和36.09%，塑料餐飲具毛利率分別為36.30%、34.71%、34.99%和33.97%。

公司預(yù)計(jì)2024年度營(yíng)業(yè)收入為15.2億元-16億元，較上年同期增長(zhǎng)6.66%-12.27%；預(yù)計(jì)2024年度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為2.13億元-2.2億元，較上年同期增長(zhǎng)0.63%-3.93%。

還未上市恒鑫生活的業(yè)績(jī)?cè)鏊倬统尸F(xiàn)了大幅放緩，且毛利率也承壓，這不得不令投資者擔(dān)憂。

02

車間發(fā)生傷亡事件，曾發(fā)生7次被執(zhí)行人

合規(guī)層面，2023年11月8日，公司3號(hào)廠房一樓印刷車間發(fā)生一起機(jī)械傷害事故，造成1人死亡。根據(jù)主管部門出具的文件，該起事故系員工在設(shè)備開機(jī)時(shí)違規(guī)操作引起。

2024年3月28日，長(zhǎng)豐縣應(yīng)急管理局出具“(長(zhǎng))應(yīng)急罰字[2024]第(06-02)號(hào)”《行政處罰決定書（單位）》，依據(jù)《中華人民共和國(guó)安全生產(chǎn)法》第一百一十四條第（一）項(xiàng)的規(guī)定，決定對(duì)恒鑫生活作出罰款31.00萬(wàn)元的行政處罰。同時(shí)，決定對(duì)公司副總經(jīng)理黃銀作出罰款14.47萬(wàn)元的行政處罰。

此外，據(jù)天眼查顯示，公司2020年和2021年共有7次被執(zhí)行人情況，涉案金額近107萬(wàn)元。

恒鑫生活此次計(jì)劃募集資金8.28億元，其中5.38億元用于年產(chǎn)3萬(wàn)噸PLA可堆肥綠色環(huán)保生物制品項(xiàng)目，8500萬(wàn)元用于智能化升級(jí)改造項(xiàng)目，5562萬(wàn)元用于研發(fā)技術(shù)中心項(xiàng)目，以及1.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

在產(chǎn)能方面，恒鑫生活表示，2021年，公司大力開拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，產(chǎn)量、銷量逐步回升，但由于國(guó)際貿(mào)易摩擦、海運(yùn)運(yùn)力緊張、新設(shè)子公司海南恒鑫尚處產(chǎn)能爬坡階段、2021年下半年限電限產(chǎn)等原因，公司產(chǎn)量仍受到一定的限制。2022年，公司產(chǎn)量、銷量增長(zhǎng)，產(chǎn)能利用率得到較大的提升。2024年1-6月，公司總體產(chǎn)能利用率略有下降，主要是由于公司“海南恒鑫年產(chǎn)1.2萬(wàn)噸全生物降解一次性餐飲具項(xiàng)目”以及“年產(chǎn)3萬(wàn)噸PLA可堆肥綠色環(huán)保生物制品項(xiàng)目”陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能有所增長(zhǎng)所致。（港灣財(cái)經(jīng)出品）