《港灣商業觀察》施子夫

日前，上海麗人麗妝化妝品股份有限公司（以下簡稱，麗人麗妝，605136.SH）遭第二大股東“清倉”離場一事引發外界較多關注。同時較為惹眼的是，該股東背后系阿里系存續分立，因此阿里系離場一事讓麗人麗妝遭到外界爭議。

麗人麗妝系一家化妝品網絡零售服務商，主營業務包括化妝品電商零售、品牌營銷和化妝品分銷。2020年9月，麗人麗妝登陸上交所主板。

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遭第二大股東阿里系公司清倉

11月28日，麗人麗妝發布公告顯示，由于自身資金需求，公司持股5%以上股東杭州灝月企業管理有限公司（以下簡稱，杭州灝月）擬通過協議轉讓的方式轉讓不超過7037.67萬股的公司股份，即不超過公司總股本的17.57%。

截至公告披露之日，杭州灝月持有麗人麗妝無限售條件流通股7037.67萬股，占公司總股本的17.57%，即此次杭州灝月協議轉讓所持麗人麗妝的全部股份。

公開信息顯示，2023年12月2日，阿里巴巴（中國）網絡技術有限公司（以下簡稱，阿里網絡）實施存續分立，將其持有的麗人麗妝股份全部由分立后新設公司杭州灝月企業管理有限公司承繼。

2024年1月8日，阿里網絡完成過戶，其于麗人麗妝IPO前取得的7037.67萬股股份全部轉讓給杭州灝月承繼。

截至2023年末，阿里網絡持有麗人麗妝7037.67萬股股份，系公司第二大股東。而此次遭杭州灝月“清倉”，二級市場方面同樣給出了反應，截至2024年12月27日，麗人麗妝的股價收報于9.59元/股，總市值38.40億元，較上市之初巔峰時期的220億市值下滑八成以上。不過，短期來看，公司股價從今年7月至今，漲幅超過70%。

艾媒咨詢CEO張毅向《港灣商業觀察》表示，此次清倉事件并不奇怪，今明兩年對于阿里來說都是一個大修整，隨著阿里經營業績的變化，尤其是管理層出現了較大規模的迭代，對于阿里而言瘦身減負轉型是必要的。

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前三季度營收凈利潤承壓，業績近年來欠佳

股份轉讓公告披露之日前不久，10月30日，麗人麗妝還披露了自身的2024年第三季度的業績表現。

2024年第三季度，麗人麗妝實現營收2.61億元，同比下滑46.91%；當期歸母凈利潤-3049.04萬元，扣非后歸母凈利潤-4813.32萬元，基本每股收益-0.08元/股，加權平均凈資產收益-1.22%。

前三季度，麗人麗妝實現營收12.27億元，同比下滑36.44%；歸母凈利潤-2779.63萬元，扣非后歸母凈利潤-4578.27萬元，加權平均凈資產收益率-1.11%。

對于第三季度收入大幅下滑接近半成以上，麗人麗妝表示，主要系公司與部分韓系品牌終止合作所致。疊加該因素，前三季度營收下滑還與公司與部分合作品牌轉變運營模式相關。

凈利潤方面，麗人麗妝解釋稱，第三季度公司扣非后歸母凈利潤下降系公司第三季度毛利額減少及研發投入增加所致。前三季度公司整體歸母凈利潤同比減虧主要系公司收到政府補助增加、資產減值損失大幅減少及投資收益的增加所致。

同時，通過近三年三季報來看，公司營收和凈利潤也波動較大，總體不容樂觀。

事實上自麗人麗妝上市之后，公司整體業績表現呈現過山車似的波動。

東方財富網顯示，2020年-2023年，公司實現營收分別為46億元、41.55億元、32.42億元和27.62億元，同比增速分別為18.72%、-9.67%、-21.98%和-14.78%；歸母凈利潤分別為3.395億元、4.11億元、-1.39億元和2953萬元，同比增速分別為18.70%、20.99%、-133.92%和121.19%。

2022年，麗人麗妝的歸母凈利潤較上一年大幅下滑一倍以上，公司方面表示，主要受營收下降、毛利下滑以及公司加大備貨庫存力度導致計提的減值準備增多影響。

盡管在2023年，麗人麗妝實現扭虧為盈，但公司整體收入表現仍未恢復至2020年時期水平，并較三年前相距甚遠。

張毅提到，大部分的品牌方對于電商運營以及電商的玩法都在日趨成熟，同時也越來越少倚賴傳統的代運營公司。電商代運營公司想要取得突破如果還是相對靠傳統的經營買量，那么則存在一定難度。

此外，倚賴經銷模式也讓麗人麗妝面臨庫存消化難題。2021年-2023年，麗人麗妝的存貨分別為12.61億元、11.23億元和8.85億元，相對應年度的存貨周轉天數分別為143.6天、181.5天和200天。截至2024年9月末，麗人麗妝的存貨錄得4.32億元，當期存貨周轉天數為227.6天。

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跨界多元化，銷售費用率創新高

但雖未扭轉業績頹勢，麗人麗妝也在發力多領域不同品牌，包括食品品牌“尋味檔案”，護膚品牌玉容初及功效型護膚品牌美壹堂。

2023年6月21日，福建省三明市沙縣小吃集團與麗人麗妝簽約，雙方將從常溫預制菜產品開發、地方食品產業帶動、數字化營銷等方面開展合作。同年12月7日，麗人麗妝曾在投資者互動平臺表示，公司旗下品牌"尋味檔案"正在探索全國各地特色美食，已推出云南米線、甘肅羊肉泡饃、新疆大盤雞等多款產品。

如今一年多后，麗人麗妝這些跨行業轉型成效如何，是否符合預期，尚待公司進一步表明。

同時，麗人麗妝也正在逐步削減自身的各項期間費用。2021年-2023年，公司的銷售費用分別為8.36億元、7.27億元和6.83億元，銷售費用率分別為20.12% 、22.44%、24.74% ；管理費用分別為1.22億元、1.35億元和1.17億元，管理費用率分別為2.96%、4.16%、4.25%；研發費用分別為1103萬元、1200萬元和1227萬元，研發費用率分別為0.27%、0.37%、0.44%。

2024年前三季度，麗人麗妝的銷售費用為3.91億元，同比下滑31.88%；管理費用8387萬元，同比下滑6.84%；研發費用1772萬元，同比下滑1.44%。

從2019年三季報-2024年三季報，公司銷售費用率分別為25.20%、25.84%、20.98%、24.28%、22.96%和31.88%。換言之，即便公司銷售費用近年來不斷下滑，但銷售費用率在前三季度仍再創新高。

尚且樂觀的是，截至2024年9月末，麗人麗妝當期經營活動所用現金流量凈額為3.93億元，同比增長257.47%；期末現金及現金等價物余額8.675億元，同比下滑2.25%。（港灣財經出品）