《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐

歲末年初之際，無論北交所，還是滬深兩市，IPO的遞表熱情猛然高漲，對資本市場的活躍度與參與度而言，這無論如何都是個好消息。

12月23日，珠海市杰理科技股份有限公司（以下簡稱，杰理科技）遞表北交所，保薦機構為國泰君安證券。

實際上，為了此番上市，杰理科技已經整整謀劃了超過7年。而從此次募集資金來看，公司這次募集資金也創(chuàng)下了北交所2024年的最高。

誠如外界所觀察到的，杰理科技的上市可謂一波三折。

01

超七年坎坷上市路，從滬深到北交所

2017年3月，杰理科技擬登陸上交所主板，募集資金金額為11億元，保薦券商為中信建投，但在2018年3月終止審核。

2018年11月，杰理科技再度遞表上交所主板，募集資金減少至5.87億元，但被證監(jiān)會抽中現場檢查，后于2019年9月公司撤回了申請材料。

2019年底，杰理科技被送交稽查。2021年1月，證監(jiān)會調查結果顯示，“公司2015年至2016年使用個人銀行賬戶收支貨款，其中2015年體外收取銷售貨款7084萬元、體外支付采購貨款6999萬元，2016年體外收取銷售貨款1330萬元、體外支付采購貨款1126萬元；2014年至2018年，該個人銀行賬戶向公司控股股東、實際控制人及關聯方轉出資金373.27萬元。公司提交的申報財務報表及招股說明書未如實反映和披露上述信息。相關行為違反《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第四條、第十七條、第二十三條的規(guī)定，構成《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第五十五條規(guī)定所述行為。”

2021年9月，杰理科技引入了小米科技作為股東，小米科技用近2.3億現金認購其1080萬股，使得其也成為了杰理科技最大的外部投資者，公司并改道申報深交所創(chuàng)業(yè)板，募集資金提高至25億元，其中11億元用于補充流動資金。不過在經歷三輪審核問詢之后，于2022年8月終止審核。

深交所發(fā)布的文件也指出杰理科技在第三次IPO期間仍未完成前次問題的整改。

據《深交所創(chuàng)業(yè)板注冊制發(fā)行上市審核動態(tài)》（2022年第8期），在現場督導中有發(fā)行人前次申報被開展現場檢查，發(fā)現通過使用員工個人銀行賬戶大額收取、支付貨款，本次申報發(fā)現仍存在前述情形，但未能就資金往來情況提供充分證據和合理解釋。

不難看出，為了沖刺A股上市，杰理科技整整三次耗費6年沖刺滬深兩市無果，眼下第四次則把目的地放到了北交所。

著名經濟學家宋清輝認為，從以往杰理科技存在的不少問題來看，多年來上市始終無法完成，顯然公司在內控及合規(guī)層面存在不少問題。而此次選擇北交所，一方面北交所募集資金相對比滬深要少，可能會容易一些；但另一方面由于公司此前的種種疑難雜癥，在審核層面監(jiān)管層也必然會加強審核，能否成功實現上市，目前判斷還為時過早。

此外，據公開信息顯示，2012年至2017年，杰理科技曾被創(chuàng)始人的前東家珠海建榮及其關聯方提起一項刑事報案及三項民事訴訟，稱其招股書涉嫌虛假披露，并稱杰理科技侵害珠海建榮商業(yè)秘密及集成電路布圖設計專有權，涉及杰理科技早期芯片產品AC209N。杰理科技的創(chuàng)始人王藝輝曾擔任珠海建榮副總裁，公司多位高管及核心技術人員均曾在珠海建榮任職。不過，截至2019年11月時，珠海建榮等方面均已主動撤回相關訴訟且雙方簽署了和解協議。天眼查APP顯示，珠海建榮已于2023年7月注銷。

從募資額來看，杰理科技此次募集資金仍然并不算少，且創(chuàng)下2024遞表北交所企業(yè)中的最高。

據悉，公司此次計劃募集資金10.8億元，其中3.85億元用于智能無線音頻技術升級及產業(yè)化項目，2.43億元用于智能穿戴芯片升級及產業(yè)化項目，1.85億元用于AIoT邊緣計算芯片研發(fā)及產業(yè)化項目，以及2.68億元用于研發(fā)中心建設項目。

02

期內業(yè)績穩(wěn)定增長，研發(fā)費用率遠弱同行

杰理科技是一家專注于系統(tǒng)級芯片（SoC）的集成電路設計企業(yè)，主要面向藍牙音視頻、智能穿戴、智能物聯終端等領域。公司核心主業(yè)在藍牙音頻領域，2021-2023年度，同行業(yè)上市公司恒玄科技、中科藍訊、炬芯科技、博通集成和泰凌微藍牙音頻芯片銷量合計39.24億顆；公司同期藍牙音頻芯片銷量為46.59億顆。

截至2024年6月30日，公司已取得共計390項授權專利，其中發(fā)明專利338項（含境外發(fā)明專利4項），實用新型專利52項。

財務數據層面，2021年-2023年及2024年上半年（報告期內），公司實現營業(yè)收入分別為24.61億元、22.67億元、29.31億元和14.39億元，歸母凈利潤分別為5.43億元、3.36億元、6.23億元和3.8億元，毛利率分別為30.94%、28.35%、33.09%和37.89%；加權平均凈資產收益率分別為31.26%、15.29%、23.95%和12.31%。

雖然業(yè)績整體表現不錯，但銷售及采購過于集中的風險也引發(fā)市場關注。

招股書顯示，公司在深圳地區(qū)的主營業(yè)務收入分別為23.82億元、21.96億元、28.02億元和13.37億元，占當期主營業(yè)務收入的比例超過90%，發(fā)行人業(yè)務區(qū)域集中度較高。該情況與部分同行業(yè)可比公司的客戶區(qū)域分布情況基本一致，是我國集成電路下游應用產業(yè)生產、銷售格局分布所致。

同一時間，公司前五大供應商采購合計金額分別為19.36億元、13.71億元、18.17億元和11.18億元，占當期采購總額的比例分別為86.33%、89.54%、92.61%和92.48%，采購集中度較高。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為8.83億元、6.59億元、5.22億元和8億元，占期末流動資產比重分別為53.28%、38.24%、25.45%和31.38%，占比相對較高。

作為科技型企業(yè)，研發(fā)費用無疑是公司發(fā)展投入的重點指標，既事關當下，也影響未來。

報告期內，杰理科技研發(fā)費用分別為1.88億元、2.06億元、2.76億元和1.5億元，占當期營業(yè)收入的比重分別為7.64%、9.07%、9.40%和10.43%，雖然公司研發(fā)費用及費用率不斷提升，但仍遠低于同行業(yè)可比公司平均值17.45%、26.57%、27.60%和26.97%，公司研發(fā)費用率與同行平均值差距了十幾個百分點。公司則解釋稱，芯片設計行業(yè)屬于技術密集型產業(yè)，行業(yè)具有技術更新換代速度快、用戶需求和市場競爭狀況不斷演變的特點，行業(yè)內優(yōu)勢企業(yè)一般通過加強技術研發(fā)、不斷更新迭代既有產品，以保持市場競爭地位。公司在智能終端芯片領域深耕多年，具備了對市場需求快速反應、對前沿技術快速突破的研發(fā)實力，實現在同等研發(fā)投入下，能夠緊貼市場需求，快速進行產品迭代更新，推出極具競爭力的產品。因此，公司與部分可比公司在研發(fā)投入規(guī)模相當的情況下，由于銷售規(guī)模較大導致發(fā)行人研發(fā)費用率相對較低。

03

三年巨額分紅4億元，被告身份居多

如前所述，此次募集資金10.8億元，然而杰理科技的巨額分紅卻也似乎顯示公司并不缺錢。

2022年和2023年，公司現金分紅分別為9962.55萬元、2億元。2024年9月12日，經2024年第三次臨時股東大會審議，發(fā)行人以總股本4億股為基數，向全體股東按每10股派2.50元現金（含稅），合計派發(fā)現金股利9998.88萬元，已于2024年9月27日派發(fā)完成。

換言之，近三年公司現金分紅總額達4億元。

杰理科技實際控制人為王藝輝、張啟明、張錦華、胡向軍。王藝輝、張啟明、張錦華、胡向軍分別直接持有發(fā)行人9.48%、3.96%、2.83%、1.27%股份，合計直接持有并控制發(fā)行人17.54%的股份及表決權；同時四人分別持有控股股東珠海高齊37.69%、15.75%、11.26%、4.70%股權，合計持有珠海高齊69.40%股權并控制珠海高齊，因此四人間接控制珠海高齊所持有的發(fā)行人63.01%的表決權。綜上，四人直接和間接合計控制發(fā)行人80.55%的表決權。

據天眼查顯示，杰理科技共有22個司法案件，其中95.45%的案件身份為被告，45.45%的案件案由為侵害商業(yè)秘密糾紛，近五年內27.27%的案件年份為2023年，占比最高。（港灣財經出品）