《港灣商業觀察》廖紫雯

日前，江蘇艾科維科技股份有限公司（以下簡稱：艾科維）于北交所披露招股書，保薦機構為平安證券。

公司主要從事肟系列精細化工產品研發、生產和銷售，艾科維目前主要產品包括肟型硅烷（甲基三丁酮肟基硅烷、乙烯基三丁酮肟基硅烷）、羥胺鹽（硫酸羥胺、鹽酸羥胺）和基礎肟化合物（乙醛肟、丙酮肟）。

招股書披露，報告期內，公司主要產品之一肟型硅烷產品收入、單價等呈現下降趨勢；同時，公司多品類產品產能利用率出現較大下降態勢；值得關注的是，公司還存在財務內控不規范的問題，包括通過外部客戶進行轉貸融資、銷售回款支付方與合同簽訂方或實際交易對手不一致的情形。

01

主要產品收入出現一定波動

2021年-2023年、2024年上半年（以下簡稱：報告期內），艾科維實現營收分別為6.11億、6.56億、6.84億及4.26億，實現歸母凈利潤分別為1.64億、1.31億、1.41億及1.22億。

報告期內，艾科維肟型硅烷產品實現收入分別為3.39億、2.81億、2.73億、1.30億；基礎肟化合物產品實現收入分別為6767.61萬、1.35億、1.93億、1.75億。

艾科維表示，肟型硅烷產品收入呈現下降趨勢，主要原因為2021年度同行業公司安全生產事故停產導致肟型硅烷市場價格大幅上漲，隨著同行業公司恢復生產，市場競爭加劇，肟型硅烷市場價格開始回落。

公司肟型硅烷產品包括甲基三丁酮肟基硅烷和乙烯基三丁酮肟基硅烷，主要應用于建筑密封膠、工業密封膠領域。報告期內，肟型硅烷分產品銷售價格出現一定波動。

艾科維指出，報告期內，公司肟型硅烷產品的產量及銷量整體呈現增長的趨勢，但是受到市場競爭加劇及原材料價格變動的影響，肟型硅烷產品的價格整體呈現下降的趨勢且降幅大于銷量的增幅，導致公司肟型硅烷銷售收入整體下降。

同時，公司指出，肟型硅烷產品和乙醛肟產品經營業績受短期市場供給變化影響較大，最近一期收入增長主要受乙醛肟銷量和價格提高影響。隨著同行業公司相關產品市場供給增加，市場競爭加劇，如肟型硅烷產品市場價格進一步下跌，或乙醛肟產品銷量和價格回落，發行人可能面臨經營業績下滑風險。

02

產能利用率大幅下滑

本次艾科維擬募資6億全部用于建設肟系列高端精細化學品項目。募投項目擬新增硅烷類產品產能合計2.5萬噸/年（包含5000噸硅烷新品類），新增硫酸羥胺產能2萬噸/年，新增鹽酸羥胺產能1萬噸/年。

艾科維認為，本次募集資金主要投向肟系列高端精細化學品項目，可進一步豐富公司的產品結構，作為公司未來產能儲備及潛在增長點，促進公司實現“肟+”的產品布局。

同時，公司指出，但募集資金投資項目的建設需要一定周期，達產后也需經過一段消化期后才可實現盈利，若未來宏觀經濟形勢、下游產業政策、產品市場供求等發生不可預料的變化，將可能導致項目的新增產能消化不足，從而對公司的經營業績產生不利影響。

產能利用率方面，報告期各期，艾科維主要產品甲基三丁酮肟基硅烷產能利用率分別為224.95%、268.47%、80.68%、39.62%；乙烯基三丁酮肟基硅烷產能利用率分別為403.44%、426.13%、92.75%、49.04%；硫酸羥胺產能利用率分別為130.11%、142.96%、90.88%、53.69%。

同期，鹽酸羥胺產能利用率分別為103.54%、106.90%、92.39%、47.41%；乙醛肟產能利用率分別為52.75%、128.14%、120.57%、95.48%；2022年-2023年、2024年上半年，丙酮肟產能利用率分別為105.86%、89.91%、32.40%。2021年和2022年丙酮肟生產系利用丁酮肟回收相關裝置生產。

艾科維表示，公司在相關生產裝置建設之初，由于實際生產經驗不足，在項目產能規劃設計時相對較為保守，導致實際申請的相關生產裝置的產能偏小。隨著公司生產經驗的不斷積累，公司通過調整生產計劃、增加生產時間、改進工藝及設備等方式，提高了裝置生產效率及生產規模，從而導致主要產品的產量存在超過環評及安全生產批復產能的情形。其中，丙酮肟產品存在超品類生產的情形，主要系利用丁酮肟回收相關裝置進行生產。

同時，公司產品超產及超品類生產情形主要集中于2021年度和2022年度，2023年度僅乙醛肟產品仍存在超產情形且超產對應的收入和毛利占比較低。公司超產及超品類生產的行為未導致超標排污情形發生。公司已于2023年通過“肟系列高端精細化工產品技改項目”的審批和驗收對超產及超品類生產情況進行了整改。根據相關主管部門出具的證明，公司報告期內超產及超品類生產事項不屬于重大違法違規行為，被行政處罰的風險較小。

艾科維進一步指出，為避免乙醛肟產品未來發生超產，公司已通過完成“9500噸/年肟系列高端精細化工產品技改項目”擴大乙醛肟產能。截至招股說明書簽署日，公司乙醛肟批復產能已擴大至15000噸/年，能夠較好地保障未來生產經營需求。

03

家族多人持股共享“盛宴”，存內控不規范及違規

本次發行前，艾科維實際控制人劉建青、劉思飏父子合計控制公司75.70%的表決權，本次發行完成后，劉建青、劉思飏控制公司表決權的比例將下降至56.77%，仍對公司具有較強的控制權。

其中，劉建青任公司董事長、總經理，劉思飏任公司董事、董秘。艾科維表示，如果未來實際控制人濫用其對公司的控制地位，對公司的發展戰略、經營決策、人事安排和利潤分配等方面進行不當控制或干預，可能將對公司生產經營造成不利影響。

此外，招股書披露，劉建青之弟劉建榮間接持有公司80萬股；劉建青之弟劉建軍間接持有公司80萬股；劉建青之妻弟姚仲凌間接持有公司80萬股；劉建青之表兄林建中間接持有公司40萬股；公司副總經理李魯禎之弟李魯剛擔任公司機械主管的同時，間接持有公司85萬股。

著名經濟學家宋清輝對《港灣商業觀察》表示，股權較集中的情況下，可能會存在兩個方面的風險。第一，其他中小股東的意見可能會得不到重視，從而影響公司決策的多樣性和創新性；第二，由于缺乏有效的制衡機制，大股東的個人偏見或會導致決策失誤，進而對公司造成不良影響?；第三，或會增加財務內控風險，從而影響公司的財務穩定和經營發展?大局。控股股東同時擔任管理層存在諸多弊端，一方面或會導致管理層積極性受到壓制，另外一方面控股股東還可能濫用其控制地位，損害其他股東或公司的利益。

此外，報告期內，艾科維存在財務內控不規范的情形。

2020年、2021年，公司存在通過外部客戶進行轉貸融資的行為，金額分別為700.00萬元、896.80萬元。

艾科維表示，截至2021年7月底，上述轉貸事項涉及的借款均已償還完畢，并且公司已進一步完善相關內部管理制度，確保此類事項不再發生。對于報告期內存在的轉貸融資行為，相關貸款銀行均已出具確認函，確認公司獲取的貸款未發生逾期還款或其他違約的情形，就貸款的具體使用不存在任何糾紛或潛在糾紛，貸款銀行不會對艾科維或該筆貸款的其他相關方提出違約或侵權賠償要求。公司已取得中國人民銀行淮安市中心支行出具的說明，證明報告期內公司無因違法違規而受到行政處罰的情形。

報告期內，艾科維存在銷售回款支付方與合同簽訂方或實際交易對手不一致的情形。

2021、2022年度，公司第三方回款金額分別為883.10萬元、535.58萬元，占當期營業收入的比例分別為1.45%、0.82%。自2022年12月起，公司未再發生無第三方回款的情形。

艾科維表示，報告期內，銷售回款支付方為客戶實際控制人，第三方回款均基于真實交易背景，相關收入已完整入賬，相關稅費已完整繳納。公司不存在因第三方回款導致的貨款歸屬糾紛，公司與銷售回款支付方不存在關聯關系，不存在其他利益安排。

招股書披露，2021至2022年度，出于收支便捷性、方便員工報銷及薪酬發放考慮，公司存在通過公司實際控制人劉建青親屬的個人賬戶代收代付的情形，其中對外代收款項主要為收取無票收入等，對外代付款項主要是代付職工獎金薪酬、報銷款等。

2021至2022年，公司與個人賬戶相關的收入分別為883.50萬元、536.11萬元，占營業收入的比例分別為1.45%、0.82%；相關的支出分別為293.37萬元、387.36萬元，占營業成本的比例分別為0.69%、0.86%。

艾科維指出，公司已通過完善資金管理、應收款項管理、銷售管理等內控制度，加強對賬戶開立、使用的監督管理，避免同類事件發生，同時公司嚴格執行相關內控制度，2022年末之后公司未發生個人卡代收代付事項，財務內控制度健全并有效執行。

宋清輝表示，之所以出現財務內控不規范的情況，或與公司?內部控制制度不健全、財務人員素質參差不齊?等因素有關。財務內控不規范或會對IPO帶來兩個方面的影響，一是財務內控不規范或會導致IPO進程受挫。近年來，監管機構在審核企業上市資料時，會重點關注企業的內部控制情況。另外一方面，財務內控不規范同時也會影響公司的市場信譽和投資者信心，并進一步影響公司的長遠健康發展?。

招股書披露，報告期內，艾科維存在因違法違規及受處罰情況。

2021年5月10日，蘇淮高新技術產業開發區（原淮安市鹽化新材料產業園區）消防救援大隊消防監督員在檢查中發現公司104車間一個室內消火栓起泵按鈕損壞，該行為違反了《中華人民共和國消防法》第十六條第一款第二項的規定。2021年5月，蘇淮高新技術產業開發區消防救援大隊對公司給予罰款1.50萬元的處罰。

針對2022年10月3日省廳交叉檢查組對公司開展執法檢查，數據異常未及時修復，連接的標氣瓶已過期，經淮安市生態環境局進一步調查發現，Voc在線監控設施自2022年9月5日損壞，直到2022年11月10日才更換新設備，上述情形違反了《江蘇省污染源自動監控管理辦法》（試行）第十九條的規定。淮安市生態環境局于2022年12月2日召開了案審會，經過案審會討論，認為公司違法行為輕微，能夠及時整改完成，期間也開展手工監測，最終決定對公司不予行政處罰。

針對2022年10月3日省廳交叉檢查組對公司開展執法檢查，現場發現公司危廢庫房廢氣處理設施不正常運行，危廢庫房廢氣處理設施管道連接處腐蝕破損漏風，閥門脫膠斷裂，廢氣逸散，上述情形違反了《中華人民共和國大氣污染防治法》第四十五條的規定。淮安市生態環境局于2022年12月2日召開了案審會，經過案審會討論，認為公司沒有造成危害后果，能夠及時整改完成，最終決定對公司不予行政處罰。

據天眼查顯示，艾科維共有5個司法案件，100%的案件身份為被告，類型均為民事案件，近五年內20%的案件年份為2020年，占比最高。（港灣財經出品）