《港灣商業觀察》施子夫

2024年12月11日，銅陵兢強電子科技股份有限公司（以下簡稱，兢強電子）的北交所IPO獲受理，獨家保薦機構為國元證券。在北交所上市之前，兢強電子還曾嘗試于深交所主板上市，在2022年9月上會前夕，公司申請撤回上市申報材料。

兩次IPO中，兢強電子的募資額出現了明顯的縮減。不僅如此，公司在此次北交所上市前夕還突擊分紅6000萬元，募投補流的必要性或將受到外界不少質疑。

01

增收不增利困境待解

兢強科技主營業務收入主要來源于漆包鋁線、漆包銅線、銅包鋁線、線圈盤等產品，其中以漆包鋁線為主；其他業務收入主要為銷售鋁絲、鋁桿、廢絲等。

受下游需求恢復、持續開拓新客戶等因素，近幾年兢強科技的主營業務收入呈增長趨勢。在主營業務中，公司絕大部分收入來自漆包鋁線產品。從2021年-2023年以及2024年1-6月（以下簡稱，報告期內），漆包鋁線產品的收入分別為9.72億元、9.68億元、10.87億元和6.45億元，占當期主營業務的94.67%、94.34%、94.45%和89.01%，占比較高且穩定。

據介紹，漆包鋁線產品收入主要以低、中規格段產品為主，二者收入合計占主營業務收入的85.06%、80.92%、77.82%和72.66%。公司低、中規格段產品主要應用于家電領域電機、壓縮機等生產制造。

受市場鋁價波動、絕緣漆等原材料成本的上升影響，漆包鋁線產品的毛利率變動較為頻繁。報告期內，漆包鋁線毛利率分別為15.22%、9.25%、9.72%和10.82%。2022年，漆包鋁線毛利率較上年下降5.97個百分點，隨后的2023年、2024年1-6月毛利率又有所上升。

在主營業務毛利率影響下，兢強電子整體毛利率表現也呈現先降后升的趨勢。報告期內，公司主營業務毛利率分別為15.36%、9.54%、10.13%和10.81%，三年半下滑了4.55個百分點。

同樣因原材料價格波動，2022年兢強電子的凈利潤表現也出現下滑，截至2023年末公司凈利潤、扣非后歸母凈利潤水平仍未恢復至2021年時期水平。

報告期內，兢強電子實現營收分別為10.51億元、10.76億元、12.17億元和7.74億元，歸母凈利潤分別為9080.90萬元、5160.15萬元、6259.07萬元和3675.50萬元，扣非后歸母凈利潤分別為7910.74萬元、3575.45萬元、5619.55萬元和3579.16萬元。

公司如何解決近些年的“增收不增利”問題？目前看起來恐怕還需要時間觀察。

02

應收賬款占比近五成，現金流為負

兢強電子的下游客戶主要為行業內知名家電、變壓器生產制造商，如美的集團、長虹華意、臥龍電驅等。

兢強電子在招股書中提到，由于該類客戶主要通過銀行承兌匯票或集團內財務公司開具的承兌匯票支付供應商貨款。公司將信用等級一般的銀行承兌匯票及集團內財務公司開具的承兌匯票作為應收票據列報，貼現時不終止確認，貼現收到的現金作為籌資活動產生的現金流列示，導致經營活動產生的現金流量凈額為負數。

報告期各期末，兢強電子當期經營活動產生的現金流量凈額分別為-1.90億元、-1.41億元、2983.95萬元和-1.28億元。

同時，由于兢強電子向下游客戶銷售產品通常存在1-3個月的付款信用期，應收賬款占款金額較大，報告期各期末，公司應收賬款余額分別為2.57億元、2.42億元、2.80億元和3.59億元，占各期營業收入的24.46%、22.48%、23.02%和46.38%，尤其2024年上半年占比奇高。同一時期，公司的應收賬款壞賬準備分別為1003.89萬元、1312.59萬元、1239.40萬元和1430.59萬元。

此外，同一時期，兢強電子的存貨水平也居高不下，各期公司存貨賬面價值分別為1.57億元、1.54億元、1.48億元和1.69億元，占流動資產的比例分別為22.59%、24.02%、21.90%和20.27%。

一邊是現金流持續流出，另一邊兢強電子的短期借款余額還在不斷攀升。報告期各期末，公司短期借款余額分別為2.01億元、1.6億元、2.17億元和3.61億元，占流動負債的比例分別為46.69%、44.37%、48.38%和59.68%。

截至2024年6月末，兢強電子的貨幣資金為7186.22萬元，現金及現金等價物6451.22萬元，公司面臨一定的償債壓力。

03

募資額縮減，突擊分紅6000萬

2017年9月6日，兢強電子曾在全國股轉系統掛牌，后因自身發展規劃原因，于2021年4 月9日起終止在全國股轉系統掛牌。自2017年9月6日至2020年6月12日掛牌期間，公司主辦券商為西南證券股份有限公司。2020年6月12日，兢強電子的主辦券商變更為中天國富證券有限公司。

2021年11月，兢強電子的深交所IPO獲受理。2022年2月，證監會就兢強電子首次公開發行股票申請文件提出反饋意見。監管層在規范性、信息披露、與財務會計資料相關的問題三個方面共提出39項問題。同年9月，在2022年第109次發審委會議中，因兢強電子自愿撤回上市申請，發審委決定取消公司的上市申請。

在撤回深交所上市申請后，2023年6月12日，兢強電子重新在全國中小企業股份轉讓系統掛牌，公司主辦券商為國元證券。同時，2024年3月15日起調入創新層。

截至招股書簽署日，曾東文直接持有公司股份1480萬股，占公司總股本的24.72%；曾東文為禾一投資的執行事務合伙人，通過禾一投資間接持有公司股份511.89萬股，占公司總股本的8.55%；曾東文直接和間接持有公司股份比例為33.27%，能夠控制公司有表決權的股份比例為44.76%。

外界注意到，兢強科技兩次IPO中募資金額出現了一定變化。在其遞表深交所的招股書中，公司擬募資4.7億元，其中2.7億元用于年產25000噸特種電磁線項目，2億元用于補充流動資金項目。

此次遞表北交所的招股書中，兢強電子募集資金投入額縮減至3.3億元，其中2.3億元用于擴產項目，1億元用于補流。

財經評論員張雪峰向《港灣商業觀察》指出，IPO公司募資額變動通常是多種因素綜合作用的結果，主要包括市場環境變化、定價策略調整、發行結構調整、監管或政策影響、發行成本考慮等因素。總結來說，IPO募資額的變動往往是市場反饋、定價策略和公司戰略調整的結果，公司會綜合考慮投資者接受度、實際資金需求及市場環境來優化最終方案。

一邊是募投補流，另一邊兢強電子還突擊完成了一次現金分紅。2023年11月，兢強電子共派發現金紅利6466.50萬元。

另外，在歷史經營期間，兢強電子的實控人及其控制的股東與浙江中大、天源投資、皖江毅達、銅陵國元創投、池州徽元、蕪湖毅達、大江控股、銅陵安元以及何波涌涉及多項對賭協議。兢強電子表示，截至招股書簽署日，該等對賭協議已全部終止。（港灣財經出品）