《港灣商業觀察》施子夫

2024年12月23日，廣州尚航信息科技股份有限公司（以下簡稱，尚航科技）的北交所IPO獲受理，保薦機構為國泰君安證券。

在北交所上市之前，尚航科技還曾謀求深市主板上市，后因自愿撤回上市申請而告終。外界關注度較高的是，在尚航科技的大股東名單中，小米集團（01810.HK）創始人、董事長、首席執行官的雷軍持有尚航科技3600.69萬股股份，合計持股比例19.47%，也因此，被雷軍參投的尚航科技此次備受外界關注。

01

研發費用率低于行業均值

尚航科技成立于2010年，公司提供智算中心、AI算力、云計算等服務，主營業務包括IDC綜合服務、云綜合服務及其他服務。

按照業務類型劃分，在最近的三年時間里，IDC綜合服務及云綜合服務兩項業務合計約占總收入的97%以上，占比較高，公司主營業務突出。

從2021年-2023年以及2024年1-6月（以下簡稱，報告期內），IDC綜合服務實現收入為3.81億元、3.95億元、4.62億元和2.40億元，占公司主營業務收入的比重分別為82.78%、87.20%、95.08%及94.21%。

招股書顯示，尚航科技采用租賃模式、“投資+租賃”模式和自建模式開展IDC綜合服務業務。公司方面提示稱，雖然公司和供應商建立了良好的業務合作關系，但隨著發行人業務規模的擴張，若無法租賃到與業務規模相匹配的機柜資源，無法續租數據中心時，公司或存在影響業績和協議違約方面的風險。

同時由于業務結構的差異性，在2021年-2023年，尚航科技的毛利率分別為26.80%、25.45%和28.65%，同行可比公司毛利率均值分別為36.74%、30.98%和28.26%，2021年、2022年尚航科技毛利率低于可比公司均值5個百分點以上，存在明顯的差異性。

整體財務表現方面，報告期內，尚航科技實現營收分別為4.64億元、4.57億元、4.89億元和2.56億元，歸母凈利潤分別為7294.99萬元、6634.89萬元、7057.50萬元和4142.07萬元，扣非后歸母凈利潤分別為6709.64萬元、5885.88萬元、6843.16萬元和4139.47萬元。

2022年，尚航科技的歸母凈利潤同比出現下滑，盡管在2023年有所提升但明顯仍未恢復至2021年時期水平。

同時，在體現核心競爭力的研發費用率指標方面，報告期內，尚航科技的研發費用率分別為3.42%、3.96%、2.93%和3.29%，要明顯低于同一時期同行可比公司平均水平的4.37%、4.42%、4.35%和4.73%。

02

應收賬款占比創新高，保薦及審計機構多次更換

尚航科技租賃數據中心的上游供應商主要是中國電信、中國移動、中國聯通等基礎運營商，下游主要客戶為廣州津虹、歡聚集團等大中型互聯網公司及三大基礎電信運營商。

在IDC行業的特性下，尚航科技與主要客戶、供應商保持長期的合作關系，公司存在上游供應商、下游客戶集中度較高的風險。

報告期內，公司對前五大客戶的銷售額占主營業務收入的比例分別為61.40%、66.91%、79.31%及78.95%；向前五大供應商的采購額占主營業務成本的比例達到79.71%、79.57%、80.57%及80.85%。

在大客戶占比逐年走高的情況下，尚航科技自身的議價能力也受到了挑戰。報告期各期末，公司應收賬款余額分別為6603.36萬元、5455.53萬元、1.08億元和1.13億元，占當期營業收入的14.23%、11.94%、22.01%及43.86%。在2024年上半年，尚航科技應收賬款余額超四成，達到新高。

此外，公司的應收賬款周轉情況也出現了明顯的放緩，報告期各期末分別為8.78次、7.81次、6.22次和2.40次，三年六個月時間下滑了6.38次。

尚航科技的資本化之路最早要追溯至2016年，2016年3月至2021年4月，尚航科技在全國股轉系統掛牌（證券代碼：836366），在2016年3月至2020年3月，尚航科技的主辦券商為光大證券。自2020年3月至2021年4月，尚航科技的主辦券商變更為申萬宏源證券。2021年4月，尚航科技發布股票終止的公告。

2022年7月，尚航科技向深交所主板遞交了預披露招股書，保薦機構為國泰君安證券。2023年2月，尚航科技更新招股書內容。

當時，尚航科技計劃募資9.4億元，其中擬投入7.4億元用于尚航華東云基地二期數據中心項目，2億元用于補充流動資金。同月，尚航科技收到深交所下發的審核問詢函，并在8月25日針對問詢內容作出回復。

2023年12月5日，尚航科技選擇撤回上市申請，公司的審核狀態變更為“終止”。同月，新三板網站披露尚航科技兩輪審核問詢函的回復。

在審核問詢函中，尚航科技就前次掛牌及申報IPO情況等事項進行了說明，對于撤回前次IPO申請的原因，尚航科技表示主要因：1，公司規模相比于同行業上市公司偏小；公司2022年度凈利潤出現下滑，較上年下降9.05%，主要系公司自建機房投入使用，相關資產折舊攤銷增加所致。公司與保薦機構在審慎研究并與交易所審核部門進行充分溝通之后，決定向深交所申請撤回在主板上市的相關申請文件，改為先在股轉系統掛牌、后申請北交所IPO。

2024年8月20日，尚航科技第二次掛牌全國中小企業股轉系統，主辦券商為國泰君安證券。

另外在此次遞交北交所的招股書中，尚航科技的募資項目中砍掉了補充流動資金，公司計劃擬投入4億元全部用于懷來尚云大數據中心項目（一期）。

外界注意到，在尚航科技第一次掛牌新三板期間，公司及時任董事長蘭滿桔曾因未履行審議程序變更2017年度發行股票募集資金用途被股轉公司采取口頭警示的自律監管措施。

此外，除了更換主辦券商，在歷史IPO期間，尚航科技的審計機構也出現過變動。

2021年及2022年度，尚航科技的年報審計機構為大華會計師事務所。2024年4月，審計機構由大華會計師事務所變更為深圳大華國際會計師事務所。此次尚航科技遞表北交所上市，公司的審計機構為中興華會計師事務所。

03

遞表前夕董秘離職，存被執行人情況

截至招股書簽署日，蘭滿桔直接持有尚航科技40.71%股份，通過廣州藍云間接控制公司3.48%的股份，合計控制公司44.19%的股份。蘭滿桔系尚航科技的控股股東、實際控制人，為尚航科技的關聯方。

根據招股書顯示，2021年1月1日至2021年5月31日，尚航科技的財務總監為焦運萍。2021年5月31日，焦運萍因個人原因離職。

2021年9月1日，尚航科技聘任陳盛慶為公司財務總監。2024年10月10日，陳盛慶因工作調整辭去財務總監、董事會秘書職務。同時，聘請張廣軍為財務總監、張白露為董事會秘書。

從數據來看，三年的時間內，尚航科技的兩任財務總監均出現了離職的情況，而且第二任財務總監、董秘的離職僅發生在遞表北交所的前兩個月，短時間內高管的變動無疑是一個較為敏感的情況。

另據天眼查顯示，2024年8月28日，廣州市黃埔區人民法院將尚航科技列為被執行人，執行標的金額為1.12萬元。（港灣財經出品）