《港灣商業觀察》廖紫雯

2024年12月26日，無錫威易發精密機械股份有限公司（以下簡稱：威易發）于北交所披露相關招股書，保薦機構為開源證券。

此次招股書披露，威易發預計2024年營收、凈利出現一定增長。此外，報告期內，公司存在毛利率高于同行均值、研發費用率低于同行均值，且應收賬款賬面價值大幅增長、實控人控制權集中、曾資金占用等情況。

01

研發費用率低于同行均值

2021年-2023年、2024年上半年（以下簡稱：報告期內），威易發實現營收分別為5155.24萬、6434.72萬、1.06億、6571.02萬；實現歸母凈利潤分別為2313.48萬、2756.73萬、4625.33萬、3286.18萬。

同時，招股書披露，2024年1-9月，公司實現營收1.01億元，較上年同期增長32.65%；凈利潤5131.89萬元，較上年同期增長56.07%。

經初步測算，威易發預計2024年實現營收1.25億-1.35億，較上年增長17.44%-26.84%；歸母凈利潤為6000 -6500萬元，較上年同期增長29.72%-40.53%；扣非凈利潤為5700-6200萬元，較上年同期增長20.34%-30.90%，主要原因系公司2024年銷量較同期增長所致。

威易發主營業務為金屬密封件的研發、生產與銷售，主要產品為金屬密封環，可應用于渦輪增壓器、氫燃料電池空氣壓縮機、電動離心壓縮機、燃輪機及工業閥門等設備。

報告期各期，威易發合金密封環實現營收分別為4662.68萬、5300.84萬、7965.02萬、4749.80萬，分別占比90.48%、82.41%、74.86%、72.51%；鎳基合金密封環實現營收分別為216.65萬、676.99萬、1907.86萬、1319.94萬，分別占比4.20%、10.52%、17.93%、20.15%。

報告期各期，威易發的毛利率分別為67.64%、66.05%、67.54%、68.88%，三家同行可比公司毛利率均值分別為56.12%、48.1%、46.31%、45.56%。

威易發表示，公司與同行業可比公司主營業務毛利率差異較大主要系產品種類、結構等差異所致；同時，由于境內已上市的公司中并無與發行人直接競爭的對手或業務一致的可比公司，發行人擁有渦輪增壓器金屬密封環制造的核心技術，自主研發生產的渦輪增壓器金屬密封環產品獲得了客戶廣泛認可，公司具備向下游汽車行業批量配套提供渦輪增壓器金屬密封環的能力，因此公司毛利率高于同行業可比公司具有合理性。

從研發角度來看，報告期內，威易發的研發投入金額分別為310.56萬元、368.53萬元、454.93萬元和274.94萬元，研發費用率分別為6.02%、5.73%、4.27%和4.18%，三家同行可比公司研發費用率均值分別為8.75%、9.58%、8.04%、7.01%。

威易發表示，報告期內，公司研發費用率低于同行業平均水平，主要系寶驊股份研發費用率顯著高于同行業平均水平，拉高了同行業可比公司的平均研發費用率。其他同行業可比公司的產品主要應用于汽車行業，寶驊股份產品主要應用于核電、石化、冶金、造紙等行業，產品應用行業較為廣泛，且寶驊股份研發執行差異化的產品策略，導致其研發費用率較高。剔除寶驊股份后，公司研發費用率與密封科技和中密控股不存在顯著差異。

02

應收賬款占比大幅飆升

報告期各期末，威易發應收賬款、應收票據及應收款項融資合計金額分別為3060.07萬元、4254.63萬元、7462.46萬元和7764.04萬元，逐年升高，占當期流動資產比例分別為49.79%、67.63%、60.78%和52.19%。

威易發表示，如果公司采取的收款措施不力或主要客戶經營狀況、資信情況出現惡化，應收款項不能及時收回而產生壞賬，公司經營業績將受到不利影響。

報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為1886.75萬元、2949.16萬元、4626.98萬元和5413.68萬元，占營業收入的比例分別為36.60%、45.83%、43.47%和82.39%。顯然，2024年上半年應收賬款占比創了新高。

同期，威易發應收賬款周轉率分別為2.48次、2.52次、2.66次、1.24次。

報告期內，公司對主要客戶的信用政策并未發生明顯變化。2022年末、2023年末，公司應收賬款余額較上年年末增加56.38%、57.06%，同期營業收入分別較上期增加24.82%、65.40%，公司應收賬款變動趨勢與營業收入變動趨勢基本一致。

威易發指出，2022年末應收賬款較上年增長遠大于營業收入的增長幅度，主要系2021年各季度收入較為平穩，2022年收入迅速增長，且增長集中在下半年，客戶信用政策通常為3至4個月，因此2022年末應收賬款余額較大，應收賬款增長率高于營業收入增長率。

報告期各期末，威易發存貨賬面價值分別為907.53萬元、1161.76萬元、1806.07萬元和1866.03萬元，占流動資產的比例分別為14.77%、18.47%、14.71%和12.54%；存貨周轉率分別為2.12次、1.95次、2.19次、1.05次。

威易發表示，若公司產品下游需求發生重大不利變化、市場競爭加劇，同時公司不能及時拓寬銷售渠道、優化庫存管理以控制存貨規模，可能導致存貨積壓，公司將面臨一定的存貨跌價風險，對公司經營業績產生不利影響。

03

實控人控制權集中，曾資金占用

報告期內，威易發進行了三次股利分配。2021年5月、2022年11月、2023年5月，公司派發現金紅利600萬元、2400萬元、400.16萬元。

此外，首次申報審計截止日后的分紅情況為，2024年9月20日，公司派發現金紅利600萬元，于2024年10月10日實施完成。

威易發實際控制人為王征豫、蔣紅亮、劉立璞。王征豫任公司董事長，蔣紅亮任公司董事、總經理，劉立璞任公司董事，三人亦是公司的發起人。

截至招股說明書簽署之日，王征豫直接持有公司35.98%的股份，并擔任上海銀峰威的執行事務合伙人，通過合伙協議的約定，控制公司12.30%的股份表決權；蔣紅亮、劉立璞分別持有公司25.50%的股份。

王征豫、蔣紅亮、劉立璞三人簽署了《一致行動協議》，王征豫、蔣紅亮、劉立璞三人合計直接和間接控制公司99.28%的股份表決權。

著名經濟學家宋清輝對《港灣商業觀察》表示，這種高度集中的股權結構對公司治理不良影響極大，或會存在決策過于集中、缺乏有效監督和制衡等一系列的問題。同時，也會對公司的長期穩定發展和中小股東的利益保障帶來潛在風險。此外，這種股權結構也可能會導致內部控制不力，存在利益輸送和財務造假等風險，需要引起投資者重視。

2023年6月30日，因發行人未能及時披露資金占用事項，全國股轉公司下發《關于對無錫威易發精密機械股份有限公司及相關責任主體采取口頭警示的送達通知》（公司一部監管〔2023〕338號），就上述事項對發行人、實際控制人、董事長王征豫，實際控制人、董事、總經理蔣紅亮，實際控制人、董事劉立璞，時任財務負責人趙瑾，財務負責人榮恬，董事會秘書王春銀采取口頭警示的自律監管措施。

宋清輝指出，公司可以采取兩大方面的措施來防止類似情況再次發生，以確保公司資金的安全和合規使用。一方面，應通過規范財務操作流程和完善內部管理機制等措施，降低相關人員違規操作的空間和機會?。另一方面，公司應建立和完善內部資金使用的審批制度、會計監督制度等。與此同時，還要定期對公司會計資料進行內部審計，嚴格審核報銷單據，以便及時發現和堵塞可能存在的“漏洞?”。（港灣財經出品）