《港灣商業(yè)觀察》施子夫

2024年12月26日，北交所官網(wǎng)顯示，常州百瑞吉生物醫(yī)藥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，百瑞吉）的IPO申請(qǐng)獲受理，保薦機(jī)構(gòu)為中金公司。

引發(fā)外界關(guān)注度較高的是，百瑞吉向知名玻尿酸龍頭企業(yè)華熙生物（688363.SH）采購(gòu)玻璃酸鈉等產(chǎn)品。因與華熙生物親密的合作關(guān)系，百瑞吉此次沖刺上市曝光度不少。

01

單一產(chǎn)品依賴(lài)程度較高

百瑞吉成立于2008年，公司主要從事生物醫(yī)用材料等產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。自設(shè)立以來(lái)，公司致力于通過(guò)自主創(chuàng)新打造技術(shù)領(lǐng)先的生物模擬組織修復(fù)和再生材料研發(fā)平臺(tái)，為醫(yī)生和患者提供安全、有效的生物醫(yī)用材料產(chǎn)品。

百瑞吉的主要產(chǎn)品可分為醫(yī)療器械產(chǎn)品和功能性護(hù)膚產(chǎn)品兩大類(lèi)。從2021年-2023年以及2024年1-6月（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)），醫(yī)療器械產(chǎn)品收入分別為1.11億元、1.24億元、1.54億元和9380.90萬(wàn)元，占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為92.08%、81.94%、77.75%和80.17%，為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要構(gòu)成部分。

在醫(yī)療器械產(chǎn)品中，根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域可劃分為宮腔手術(shù)后防粘連、盆（腹）腔手術(shù)后防粘連、鼻（竇）腔手術(shù)后防粘連及其他等。

從收入結(jié)構(gòu)看，醫(yī)療器械產(chǎn)品收入主要來(lái)源于宮腔用交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠（宮腔領(lǐng)域），由于交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠（盆腹腔領(lǐng)域）產(chǎn)品于2022年在國(guó)內(nèi)獲批，導(dǎo)致百瑞吉2023年的收入大幅增加。

報(bào)告期內(nèi)，宮腔用交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠（宮腔領(lǐng)域）產(chǎn)品收入分別為9831.38萬(wàn)元、1.13億元、1.30億元和7972.90萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為81.81%、74.85%、65.59%及68.13%，系期內(nèi)百瑞吉最主要的產(chǎn)品。

不難看出，百瑞吉期內(nèi)單一產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入較高，公司對(duì)單一產(chǎn)品依賴(lài)程度較高。同時(shí)，百瑞吉方面也表示，目前公司其他防粘連產(chǎn)品仍處于市場(chǎng)開(kāi)拓階段，尚未形成較大規(guī)模的收入，因此短期內(nèi)宮腔用交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠（宮腔領(lǐng)域）產(chǎn)品對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較大，公司對(duì)其存在一定的依賴(lài)。若未來(lái)該產(chǎn)品市場(chǎng)增速不及預(yù)期，或受行業(yè)政策影響收入出現(xiàn)大幅下降，則會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

報(bào)告期內(nèi)，百瑞吉實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為1.20億元、1.51億元、1.98億元和1.17億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1552.32萬(wàn)元、3106.44萬(wàn)元、5007.84萬(wàn)元和3060.82萬(wàn)元，扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為1816.32萬(wàn)元、2731.51萬(wàn)元、4511.50萬(wàn)元和3063.06萬(wàn)元。

另外，在交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠（盆腹腔領(lǐng)域）產(chǎn)品銷(xiāo)售規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，單位成本下降，毛利率不斷提升。報(bào)告期內(nèi)，百瑞吉的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為80.51%、82.41%、81.61%和83.72%，各期醫(yī)療器械的毛利率分別為82.33%、82.86%、84.17%和85.39%。

02

跨界醫(yī)美發(fā)展第二增長(zhǎng)極

或許是意識(shí)到較為依賴(lài)醫(yī)療器械業(yè)務(wù)，自2021年百瑞吉開(kāi)始發(fā)展功能性護(hù)膚品的電商業(yè)務(wù)，據(jù)介紹，功能性護(hù)膚產(chǎn)品主要為從事部分含透明質(zhì)酸功能性衍生物的功效護(hù)膚品的生產(chǎn)及銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。

據(jù)了解，百瑞吉的功能性護(hù)膚品以電商銷(xiāo)售模式為主，線下銷(xiāo)售為輔。公司與天貓、抖音、小紅書(shū)等平臺(tái)簽訂平臺(tái)服務(wù)協(xié)議，在平臺(tái)開(kāi)設(shè)店鋪（旗艦店、專(zhuān)賣(mài)店等）面向終端用戶進(jìn)行銷(xiāo)售。

報(bào)告期內(nèi)，百瑞吉的功能性護(hù)膚品分部的營(yíng)業(yè)收入分別為951.65萬(wàn)元、2721.90萬(wàn)元、4409.65萬(wàn)元和2320.82萬(wàn)元；功能性護(hù)膚品分部的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為-1637.66萬(wàn)元、-1255.38萬(wàn)元、-923.39萬(wàn)元和-738.65萬(wàn)元，期內(nèi)持續(xù)處于虧損之中。

在功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)發(fā)展初期，百瑞吉需要投入較多推廣費(fèi)用以建立銷(xiāo)售渠道，提升品牌知名度。因而公司期內(nèi)產(chǎn)生的銷(xiāo)售費(fèi)用率開(kāi)支要略高于當(dāng)期可比公司均值。

報(bào)告期內(nèi)，百瑞吉的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為4147.12萬(wàn)元、5844.50萬(wàn)元、6564.78萬(wàn)元和3609.77萬(wàn)元，銷(xiāo)售費(fèi)用占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的34.51%、38.77%、33.13%和30.85%。同一時(shí)期，同行可比公司銷(xiāo)售費(fèi)用率均值分別為38.29%、33.95%、29.03%和27.37%。

與銷(xiāo)售費(fèi)用率形成反差的是，百瑞吉的研發(fā)投入明顯弱于可比公司均值。報(bào)告期內(nèi)，百瑞吉的研發(fā)費(fèi)用率分別為6.61%、6.43%、6.82%和 6.91%，同一時(shí)期同行可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為7.99%、7.60%、9.39%和9.40%。

另外，報(bào)告期各期末，百瑞吉的存貨賬面價(jià)值分別為1191.22萬(wàn)元、1850.05萬(wàn)元、1568.96萬(wàn)元和1725.17萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的比例分別為7.72%、8.92%、6.43%和6.48%；應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為671.78萬(wàn)元、1131.03萬(wàn)元、1503.30萬(wàn)元和1862.38萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的比重分別為4.35%、5.45%、6.16%和7.00%。

上述期間內(nèi)，百瑞吉的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.51次、1.32次、1.80次和0.95次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為25.51次、15.77次、14.17次和6.55次，均出現(xiàn)了明顯的放緩。

03

存在多起訴訟糾紛

截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，百瑞吉存在商標(biāo)相關(guān)的6起尚未了結(jié)的行政訴訟案件及1起作為被告的商標(biāo)侵權(quán)案件。公司方面表示稱(chēng)，如未來(lái)再次出現(xiàn)該等情況，可能會(huì)削弱公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)情況產(chǎn)生不利影響。

百瑞吉涉及的案由包括商標(biāo)申請(qǐng)撤銷(xiāo)復(fù)審行政糾紛、商標(biāo)無(wú)效宣告行政糾紛、商標(biāo)不予注冊(cè)復(fù)審行政糾紛、侵害商標(biāo)權(quán)及不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)。

截至招股書(shū)簽署日，案件1尚在二審審理過(guò)程中；案件2-案件6尚在訴前調(diào)解階段；案件7尚在一審審理過(guò)程中。

其中，有關(guān)案件7，招股書(shū)方面顯示，即使百瑞吉在該糾紛中敗訴，法院支持原告在起訴狀中的侵權(quán)賠償主張，公司需支付的金額將不高于303.08萬(wàn)元（全部賠償款和訴訟費(fèi)用）。百瑞吉方面表示，截至2024年6月30日，公司凈資產(chǎn)2.15億元，按照該糾紛中公司最高需支付的金額303.08 萬(wàn)元測(cè)算，公司為本糾紛支付的金額占公司凈資產(chǎn)比例為1.41%，不會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員張雪峰向《港灣商業(yè)觀察》指出，如果公司能否在IPO前妥善解決訴訟，或有明確證據(jù)表明訴訟不會(huì)對(duì)公司構(gòu)成重大不利影響，可能降低對(duì)上市的負(fù)面影響。反之，未妥善處理或隱瞞不報(bào)，則可能導(dǎo)致上市受阻。

此次IPO，百瑞吉計(jì)劃募資3.5億元，其中擬計(jì)劃使用2.99億元用于可吸收可降解生物醫(yī)用材料產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目、5060.96萬(wàn)元用于可吸收可降解生物醫(yī)用材料研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

截至2024年6月末，醫(yī)療器械類(lèi)、功能性護(hù)膚品類(lèi)的產(chǎn)能利用率分別為78.08%、167.15%。

2024年4月，百瑞吉以2023年股本總額6000萬(wàn)股為基數(shù)，以未分配利潤(rùn)向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元人民幣（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利1200萬(wàn)元（含稅）。（港灣財(cái)經(jīng)出品）